lunes, 2 de septiembre de 2019

Banco de México: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Agosto de 2019


Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de agosto de 2019 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 38 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 23 y 29 de agosto. De la encuesta de agosto de 2019 destaca lo siguiente:
• Las expectativas de inflación general para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación a la encuesta de julio, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo en niveles similares. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2019 y 2020 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior.
• Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2019 y 2020 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente.
• Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019 y 2020 aumentaron en relación al mes previo. El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses (septiembre – septiembre), así como para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1, 2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para los cierres de 2019 y 2020, así como para los próximos 12 meses, disminuyeron con respecto a la encuesta de julio, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo en niveles similares. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2019 y 2020, así como para los próximos 12 meses, permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2020 y 2021 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente tanto para el cierre de 2019 como para el cierre de 2020, los especialistas consultados disminuyeron con respecto al mes previo la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 2.6 a 3.0% y de 3.1 a 3.5%. Para ambos años, este último intervalo es al que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión.
En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2019 los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. Para el cierre de 2020, los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta anterior la probabilidad asignada al intervalo de 3.6 a 4.0%, en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2019, 2020 y 2021 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 3.4% para el cierre de 2019 y aumenta a 3.5% para los cierres de 2020 y 2021. Para la inflación subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 3.6% para el cierre de 2019, disminuye a 3.3% para el cierre de 2020 y aumenta a 3.4% para el cierre de 2021. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 3.1 a 3.8% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2019 alrededor de la proyección central, en tanto que para el cierre de 2020 el intervalo correspondiente es el de 3.1 a 3.9%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.2 a 3.9% para el cierre de 2019 y el de 3.0 a 3.8% para el cierre de 2020. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para el horizonte de uno a cuatro años se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de julio. Para el horizonte de cinco a ocho años, las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto al mes anterior, si bien la mediana correspondiente permaneció constante. 6 Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente, aunque la mediana de los pronósticos para el horizonte de uno a cuatro años se revisó al alza (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2019, 2020 y 2021, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2019 y 2020 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para 2019 y 2020 disminuyeron en relación al mes previo.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó para todos los trimestres sobre los que se consultó, excepto para el trimestre 2020-II.
Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2019 y 2020 se ubique dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2019 los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta de julio la probabilidad otorgada a los intervalos de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de -0.1 a -0.4% y de 0.0 a 0.4% y continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 0.5 a 0.9%. Para 2020, los especialistas disminuyeron en relación al mes previo la probabilidad asignada a los intervalos de 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%, al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 0.5 a 0.9% y de 1.0 a 1.4%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó en esta ocasión.
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que para el tercero y cuarto trimestres de 2019 la mayoría de los especialistas consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario por debajo del objetivo actual, si bien algunos esperan que la tasa se mantenga en el nivel actualmente vigente. A partir del primer trimestre de 2020, la totalidad de los analistas anticipa una tasa por debajo del objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las expectativas de la ncuesta de agosto sobre el nivel de la tasa de fondeo exhibe una tendencia decreciente a partir del cuarto trimestre de 2019.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación a la encuesta de julio, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo constante (Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres de 2019 y 2020 se revisaron a la baja con respecto al mes anterior (Cuadro 9 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólarestadounidense para los cierres de 2019, 2020 y 2021 (Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019 y 2020 aumentaron con respecto a la encuesta precedente.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron en relación al mes previo, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 permaneció sin cambio (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre de 2019 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de julio, si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja. Para el cierre de 2020, los pronósticos sobre dicho indicador disminuyeron en relación al mes anterior (Cuadro 13 y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2019 y 2020 se presentan en los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas 27 a la 30. Las perspectivas de déficit económico para el cierre de 2019 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de 2020, los pronósticos sobre dicho indicador disminuyeron en relación a julio, si bien la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos (Cuadro 14 y Gráficas 27 y 28).
En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para el cierre de 2019 disminuyeron con respecto al mes anterior, aunque la mediana correspondiente se mantuvo constante. Para el cierre de 2020, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta precedente (Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2019 y 2020 del déficit de la balanza comercial, así como las previsiones para 2019 y 2020 del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2019 y 2020 las expectativas del déficit comercial disminuyeron con respecto al mes previo. En cuanto a los pronósticos del déficit de la cuenta corriente para 2019 y 2020, estos también se revisaron a la baja en relación a julio. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2019 y 2020 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos para 2019 aumentó. Las Gráficas 31 a 36 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2019 y 2020.
Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México con la gobernanza (38%) y las condiciones económicas internas (32%). A nivel particular, los principales factores son, en orden de importancia: la incertidumbre política interna (17% de las respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna (15% de las respuestas); los problemas de inseguridad pública (12% de las respuestas); la política de gasto público (10% de las respuestas); y la plataforma de producción petrolera (9% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son los de gobernanza y de finanzas públicas. A nivel particular, los factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18): la incertidumbre sobre la situación económica interna; los problemas de inseguridad pública; la incertidumbre política interna; la política de gasto público; la plataforma de producción petrolera; otros problemas de falta de estado de derecho; la impunidad; la corrupción; la debilidad en el mercado interno; la debilidad del mercado externo y la economía mundial; la ausencia de cambio estructural en México; y la política sobre comercio exterior.
A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a 39). Se aprecia que:
• El porcentaje de analistas que consideran que el clima de negocios permanecerá igual aumentó en relación a la encuesta anterior. Por el contrario, la fracción de especialistas que opinan que el clima de negocios empeorará disminuyó con respecto al mes precedente, si bien continúa siendo la preponderante.
• Al igual que en julio, la totalidad de los analistas consultados piensan que actualmente la economía no está mejor que hace un año.
• Las fracciones de especialistas que opinan que es un buen momento para invertir o que no están seguros sobre la coyuntura actual aumentaron en relación a la encuesta previa, en tanto que la proporción de analistas que piensan que es un mal momento para invertir disminuyó, aunque esta última continúa siendo la predominante.
Evolución de la actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2019 disminuyeron con respecto a julio. Para 2020, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó (Cuadro 20 y Gráficas 40 y 41).
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