Si
bien los recortes combinados de la OPEP+ y las reducciones voluntarias
proyectadas por otros productores del G-20 pueden desempeñar un pequeño
papel
para limitar los inventarios en el 2T, deberían tener un impacto
significativo en la reducción de inventarios y el incremento de los
precios alrededor de los 40 dólares por barril o más, hacia el final del
año.
Al
igual que en otros acuerdos de producción, existe ambigüedad y
confusión sobre qué línea base aplica para cada país. Sin embargo, los
objetivos principales son claros: la
OPEP+ se ha comprometido convincentemente a reducir las exportaciones
en ~ 9.7 millones de barriles diarios (bd) en mayo y junio, seguido de
una relajación a ~ 8 millones de bd para la segunda mitad de 2020 y ~ 6
millones de bd para periodo enero de 2021-abril
de 2022, aunque esta última fase se evaluará nuevamente en diciembre de
2020. Los líderes de facto del grupo, los mayores productores de Arabia
Saudita y Rusia, están reduciendo efectivamente las exportaciones en ~ 4
millones de bd y 2.5 millones de bd, respectivamente.
Además, es probable que muchos de los países involucrados produzcan
menos que sus compromisos en el 2T20, invocando causas de fuerza mayor
para no poder cumplir con los compromisos de exportación, ya sea debido a
los niveles de precios o a la falta de compra
de refinados.
Estados
Unidos, sin antecedente en las discusiones históricas sobre los
recortes de producción, desempeñó un papel crítico en la intermediación
entre Arabia
Saudita y Rusia para inducirlos a negociar el nuevo acuerdo de la OPEP+
y, junto con la AIE (Agencia Internacional de Energía), convencieron a
Arabia Saudita para convocar una reunión especial del G-20 que
facilitara una respuesta coordinada. Sin embargo,
la inclusión también permitió a México mantener un acuerdo final (con
sus ingresos petroleros protegidos por su programa de coberturas
petroleras, pero también por la presencia de otros factores en juego).
En total, los otros productores están "comprometiéndose"
a reducir la producción
hasta ~ 5 millones de bd. Si bien existe la preocupación de que estos
compromisos no sean "reales" (son resultado de los precios más que una
política),
tienen más probabilidades de ocurrir y están menos sujetos a una
reversión rápida que los recortes de la OPEP+. Es más probable que estos
últimos sean revertidos por decisiones sauditas o rusas que los
recortes de los tres productores no convencionales más
grandes: Estados Unidos, Canadá y Brasil. Estos podrían ver reducciones
en arenas petrolíferas (> 1.5 millones de bd), shale (> 1.5-2
millones de bd) y aguas profundas (> 300 mil bd), así como pozos de
petróleo pesado / o en declinación (> 500 mil bd), aunque
esto podría ser revertido posteriormente en la presencia de precios más
altos. Está por verse, dadas las dificultades que tuvo el G-20 para
acordar algo “creíble”, si este acuerdo aún juega un papel significativo
después de que los mercados se "normalicen".
Por
más grandes y creíbles que sean los recortes combinados de la OPEP+ y
el G-20, el principal problema es el momento; simplemente es demasiado
tarde
para evitar una acumulación de inventarios muy grande, de más de mil
millones de barriles, entre mediados de marzo y finales de mayo y para
evitar que los precios spot caigan a cifras de un solo dígito.
Con
estos recortes combinados efectuándose solo en mayo (afectando el
cumplimiento en junio y julio), los contangos frontales deberían
ampliarse nuevamente y los precios deberían
caer, lo que desencadenaría más recortes involuntarios de producción.
Sin
embargo, para el 3T, estos recortes deberían marcar la diferencia y dar
lugar a la reducción de inventarios para el resto de 2020. Es por eso
que estos
recortes resultan significativos y por lo que Citi ha revisado sus
precios del 3T20 y 4T20 hasta 35 y 45 dólares por barril,
respectivamente, para el Brent (desde 25 y 29 dólares por barril,
respectivamente), y para 2021 hasta 56 dólares por barril (desde
38 dólares por barril).
Esta nota es una traducción libre realizada por el analista del texto original publicado en Citivelocity con el nombre: “Global Commodities Focus: Unprecedented measures for unprecedented times: What’s next for oil after the OPEC+ and G-20 meetings?”.
No hay comentarios:
Publicar un comentario