Producción
en 2016. Proyectamos un aumento de los volúmenes de plata del 4T16 a 13.86
millones de onzas (incluyendo el proyecto silverstream), pero menores volúmenes
de oro a 204,000 onzas, conforme a las metas de la compañía. Nuestros estimados
de producción de plata de 50.84 millones de onzas y de oro de 871,100 onzas
para 2016 siguen estando en línea con la meta de la compañía de 49-51 millones
de onzas y 850,000-870,000 onzas, respectivamente.
Metas
para 2017. La producción de oro en 2016 ha sido considerablemente superior a la
meta de la compañía, debido al mayor procesado de mineral en Herradura y a las
mejores recuperaciones en Herradura y Noche Buena. El mercado estará interesado
en saber si todavía existirá alguna otra sorpresa positiva en 2017 y, de ser
así, representaría un riesgo al alza para las utilidades de este año. Asimismo,
la meta para 2017 reflejaría la confianza del grupo sobre la puesta en
funcionamiento de la mina San Julián. Proyectamos una producción de plata de
60.6 millones y de 835,200 onzas de oro para 2017.
Perspectivas
para 2017. 1) La mina San Julián comenzará a operar en el 2T17 vs. el objetivo
anterior a fines de 2016, retrasado debido a las fuertes lluvias, a la rotación
de personal contratista y a los retrasos en la entrega de equipo; 2) aprobación
de más proyectos incluidos en el portafolio, pero que fueron retrasados por el
entorno de bajos precios.
Revisiones
clave al modelo. Además de los datos del 4T16, también actualizamos cifras
históricas en nuestro modelo, debido a las revisiones de los analistas, lo cual
resulta en cambios de entre 0% y 5% al EBITDA en el periodo 2013-2015. Nuestro
estimado de crecimiento de la UPA se contrae en 22% para 2016, como
consecuencia de los cambios a nuestras proyecciones. Reiteramos nuestro Precio
Objetivo de £11.0 por acción, y su equivalente en pesos de P$263.30 y nuestra
recomendación de Venta.
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