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lunes, 30 de enero de 2017

CITIBANAMEX : Santander México (SANMEX.B) 4T16: UPA 4% superior a nuestro estimado por sólidos ingresos de intermediación; ROE sube a 15.8%; metas 2017: crecimiento de la UPA de 8%-11%



Nuestras conclusiones: La utilidad neta del 4T16, en línea con nuestro estimado. El jueves, 26 de enero, antes de la apertura del mercado, Santander México (SANMEX) dio a conocer sus resultados del 4T16. Más tarde, ese mismo día, el banco llevó a cabo su conferencia trimestral de resultados, en la cual participaron Héctor Grisi (Director General) y Pedro Moreno (Vicepresidente de Administración y Finanzas). SANMEX reportó una utilidad neta de P$4,542 millones (P$0.67 por acción) en el 4T16, 4% superior a nuestras expectativas, +16% vs. el 3T16 y +8% vs. el 4T15. La diferencia positiva frente a nuestros estimados se debió principalmente a las provisiones de cartera vencida menores de lo anticipado y al mayor ingreso por intermediación. En base anualizada, la utilidad neta de SANMEX en el 4T16 muestra un ROE de 15.8%, una mejora significativa vs. el 13.2% en el 3T16 y en línea con el 14.9% alcanzado en el 4T15. 

Implicaciones. El desempeño de la acción el viernes, 27 de enero, fue inferior al de sus pares, a pesar del sólido 4T16, lo cual podría deberse al tono más conservador de las metas. De hecho, en los resultados encontramos más aspectos positivos que negativos. Aspectos positivos: 1) el sólido crecimiento de los ingresos por intereses de los créditos (+24% anual), ayudado por el aumento de 40 p.b. anual del margen por interés neto; b) la mejora en la rentabilidad del negocio (expansión del ROE a casi 16%). Aspectos negativos: 1) los ingresos de intermediación se mantuvieron débiles y los gastos operativos elevados. El valor en libros por acción de SANMEX fue de P$16.13 al 31 de diciembre de 2016. Por lo tanto, a un precio de cierre de P$29.72 la acción cotiza actualmente a 1.85x su último valor en libros reportado.

MERCADO DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

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