Durante el tercer trimestre se observó la tercera ola de contagios. Si bien a nivel mundial los casos nuevos repuntaron significativamente, la movilidad no se vio disminuida como en las olas anteriores. Al mismo tiempo, continuó avanzando el proceso de vacunación.
En la medida que siguen surgiendo variantes que podrían resultar altamente contagiosas o resistentes a las vacunas disponibles, y que la inoculación permanezca en niveles inferiores a aquellos que permitan un grado alto de inmunidad colectiva, persistirá el peligro de un repunte en los contagios y, por lo tanto, la pandemia se mantendrá como un factor de riesgo para el crecimiento económico.
Durante el tercer trimestre de 2021 la economía mundial continuó creciendo, aunque varias regiones en el mundo presentaron una desaceleración respecto al trimestre anterior. En este sentido, para 2021 se estima un crecimiento del PIB mundial de 5.8%, mayor que el de 5.0% esperado a inicios de año, pero ligeramente menor que el 6.0% proyectado hace tres meses.
Durante el tercer trimestre la inflación continuó acelerándose tanto en las economías avanzadas como en las emergentes.
En el segundo trimestre del año el PIB de México registró un crecimiento trimestral de 1.5%, mayor que el de 1.1% observado en enero-marzo. En términos
de la demanda agregada, en el segundo trimestre destacó la mejoría de las exportaciones de bienes y servicios, mientras que el consumo y la inversión se
desaceleraron. Asimismo, los indicadores oportunos del tercer trimestre apuntan a un menor crecimiento de la actividad respecto a abril-junio.
Anticipamos que durante todo 2021 el PIB observe un incremento de 5.9%.
Para 2022 estimamos que la economía mexicana continuará en una senda de crecimiento moderado a medida que la desaceleración de la actividad en EUA se refleje en una menor expansión de las exportaciones y que los determinantes del consumo y la inversión sigan mostrando una recuperación lenta. Así, proyectamos que el próximo año el PIB de México registre un crecimiento de 2.7%.
Durante la primera quincena de septiembre la inflación general anual se ubicó en 5.9%, igual que al cierre del segundo trimestre; no obstante, la inflación subyacente aumentó a 4.9% desde 4.6% en junio, en gran medida por la aceleración de los precios de las mercancías alimenticias. Estimamos que al cierre de 2021 la inflación subyacente y general se ubiquen en 4.9% y 6.1%, respectivamente, y que durante 2022 ambas disminuyan a 3.7%.
En la medida que la inflación continúe en niveles cercanos a sus niveles
actuales, estimamos que Banxico realizará otro aumento de 25pb a la tasa de política en su reunión de noviembre, ubicándola en 5.0%. Conforme las presiones inflacionarias comiencen a ceder, Banxico tendrá espacio para mantener la tasa de referencia sin cambios a lo largo de 2022.
El 8 de septiembre la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) envió
al Congreso la propuesta de Paquete Económico 2022. El marco macroeconómico parece moderadamente optimista, por lo que proyectamos una sobreestimación
de los ingresos públicos de entre 0.1 y 0.2 puntos porcentuales (pp) del PIB.
Como anticipamos no se presentó una propuesta de reforma fiscal amplia. En este sentido, la SHCP estima un aumento en los ingresos tributarios de 0.3pp del PIB en 2022, que provendría de ganancias de eficiencia, así como de ajustes que
simplifiquen la carga administrativa y pagos tributarios de los contribuyentes. Respecto a las metas fiscales, vemos cierta disposición a incurrir en déficit
primarios moderados al reconocerse presiones de gasto crecientes.
Aunque la recuperación siguió avanzando, persisten riesgos para la actividad y la inflación, y no ha habido una mejoría en las perspectivas de crecimiento
para el mediano plazo.
Consideramos que para impulsar un crecimiento acelerado y sostenido es necesario que el gobierno genere condiciones más favorables para la inversión, y
que se priorice la inversión pública en proyectos de infraestructura que impulsen la productividad y competitividad del país.
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