Datos de la Acción
Precio actual
18.96
Rendimiento
potencial (%)
42.4
Máx. / Mín. 12
meses
40.92
16.90
Indicadores de
Mercado
Valor de mercado
(mill.)
22,561
Volumen (op. 12
meses mill. accs.) 454.0
Acciones en
circulación (mill.) 1,190
Float (%) 100
P/VL (x) 0.69
P/U (x) 4.15
Estimados
2019 2020e 2021e
12,452 12,168 13,461
Crec. mgn. financ.
8.7% -2.3% 10.6%
Result. oper.
(mill.) 7,660 6,738 7,345
Crec. result. oper.
13.7% -12.0% 9.0%
Result. neto (mill.)
5,607 4,994 5,370
Crec. result. neto
Mgn. financ. (mill.)
10.5% -10.9% 7.5%
P/VL (x) 1.19 0.66
0.59
P/U (x) 6.72 4.52
4.20
UPA (pesos) 4.71
4.20 4.51
Fuente: Intercam con
datos de la empresa.
En el trimestre las
provisiones registraron un aumento de 142.2%, esto obedece a las
estimaciones preventivas creadas para la cartera comercial, así como
al resultado de la calificación en los riesgos crediticios.
Esperamos que las reservas sean cada vez mayores a lo largo del año,
y especialmente en el último trimestre para poder hacer frente a la
cartera vencida una vez que termine el período de diferimiento
autorizado por los reguladores. Si bien las medidas de apoyo ayudarán
al sistema financiero, creemos que sí habrá un impacto en las
provisiones en el 2020.
Los ingresos no
financieros crecieron 5.1%, impulsados por las comisiones cobradas
(10.6%) mientras que las comisiones pagadas crecieron en menor
medida. Los gastos de venta y administración crecieron 6.6%, en su
mayoría provenientes de los sueldos y beneficios a empleados. Con
todo lo anterior el resultado de la operación fue de $1,656mdp que
implica una disminución de - 13.1% (vs -12.1%e). Tras aplicar una
tasa efectiva de impuestos de 25.3% la utilidad neta se situó en
$1,238mdp, -12.2% menor frente al 1T19. Con ello los niveles de
rentabilidad se vieron afectados, el ROE bajó 3.9pp a 15.4%,
mientras que el ROA disminuyó 0.5pp a 2%; con lo que ambos
permanecen ligeramente por encima de los niveles del sistema. El
crecimiento en cartera continúa desacelerándose
Bbajio vs. IPyC
(base 100)
IPyC
Consideramos que el
reporte del 1T20 de Banco del Bajío fue negativo tanto por sus
disminuciones en ingresos como en la utilidad. La cartera de crédito
registró un incremento anual de 6.9% impulsado por los créditos
empresariales, lo que a pesar de todo, extiende la tendencia de
desaceleración en el ritmo de crecimiento en cartera. Lo anterior
está sucediendo a nivel del sistema y, agregando el impacto negativo
que tendrá el COVID en la economía, esta tendencia de
desaceleración debería agravarse. Adicionalmente, se anticipa que
se extienda un entorno de baja de tasas de interés que, junto con el
menor crecimiento de la cartera, llevará a una presión en los
ingresos. Con ello los ingresos por intereses de BanBajío
registraron un decremento de -2.6% (vs - 1.4%e) frente al 1T19. Los
gastos por intereses también disminuyeron -6.1% considerando la
menor tasa en los pasivos. Con ello el margen financiero se mantuvo
prácticamente estable al crecer 0.3% y con un MIN de 5.2%.
La cartera de
crédito vigente creció 6.9% año contra año, esta cifra es
superior a la del trimestre anterior, pero no se ve una reversión en
la tendencia de desaceleración. Adicionalmente, debido al impacto
del coronavirus no esperamos ver una reversión pronta en esta
tendencia. El crecimiento en la cartera de crédito de BanBajío
continúa impulsado por la cartera de crédito empresarial, que
aumentó 5.6% y representa el 81.7% de la cartera vigente, en menor
medida la cartera también es apoyada por los créditos a entidades
gubernamentales, los cuales representan el 7.7% del total e
incrementaron 28.4%. Consideramos clave el hecho de que el enfoque
del banco sea la cartera empresarial, ya que ha sido esta estrategia
de negocio la que los ha llevado a ser exitosos, sin embargo, bajo la
situación actual las PyMEs son de los segmentos más expuestos a la
crisis sanitaria.
De acuerdo con la
institución financiera, 15.8% de los créditos de la cartera total
se considerarían de riesgo elevado, mientras 54% serían de riesgo
medio y el 30.2% restante moderado o bajo.
Por otro lado, la
cartera de crédito vencida incrementó en mucho mayor medida
(+34.3%) que la vigente. Con ello el índice de morosidad se situó
en 1.2%, que si bien empeoró respecto al 0.9% del 1T19, se mantiene
entre los mejores niveles del sistema como lo ha hecho
constantemente. Esperamos que estos niveles continúen viéndose
afectados durante el año, pero se mantengan en un rango saludable,
ya que siempre ha tenido un claro enfoque en mantener una buena
calidad de los activos. Recomendamos MANTENER
El modelo de negocio
enfocado a la porción empresarial del portafolio ha llevado al banco
a tener una ventaja competitiva y métricas superiores al sistema
históricamente. Cuenta con uno de los menores índices de morosidad,
lo que refleja el énfasis del banco en mantener un bajo perfil de
riesgo y una calidad de activos superior a la competencia. Pero, en
un entorno en el cual el crédito otorgado a las instituciones
privadas ha sufrido una desaceleración, hasta el momento BanBajío
no ha podido contrarrestar los impactos negativos de un menor nivel
de inversión. Adicionalmente, con los efectos negativos en la
economía derivados de la crisis de salud, así como la disminución
en las tasas de interés, consideramos que será un entorno mucho más
retador para revertir esta tendencia, ya que los ingresos se verán
presionados a lo largo del año. Es una buena señal que la empresa
esté enfocada en mantener una sana calidad de los activos, y será
de suma importancia el contacto con sus clientes, sobre todo con las
PyMEs que representan una gran porción de su portafolio y podrían
ser de las más afectadas por la pandemia. Aunque, como contrapeso,
la valuación de la empresa se mantiene atractiva con un múltiplo de
P/U de 4.2 veces, lo que implica un múltiplo bajo. Derivado de todo
lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con un
nuevo precio teórico para el 2020 de $27.0 pesos por acción,
principalmente considerando una mayor desaceleración en la cartera
de crédito, menores ingresos, mayores provisiones y una disminución
en la utilidad neta durante los próximos años.
+++
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