INTERCAM BANCO. El cierre de agosto 2021.

 En agosto continuaron los rendimientos positivos en las bolsas a nivel global. En Estados Unidos el sector tecnológico volvió a registrar el mejor desempeño, con el Nasdaq arriba 4% en el mes (vs S&P500 2.9%; DJIA 1.22%). La Bolsa Mexicana también otorgó rendimientos atractivos (4.79%), mientras que en Europa los retornos fueron más modestos (EuroStoxx50 2.62%; Dax 1.87%; FTSE100 1.24%). En Asia, los mercados chinos vieron una recuperación (Shanghai 4.31%), mientras que el Sensex de India vio los mayores rendimientos en la región (9.44%). A pesar de un discurso cada vez más agresivo de cara a la normalización monetaria desde la FED y señales de desaceleración económica global, los mercados accionarios siguieron siendo favorecidos. La FED confirmó en sus comunicaciones que iniciará este año el proceso de retiro de los programas de emergencia implementados por la pandemia, una vez que la economía ya ha logrado el progreso suficiente de recuperación. Sin embargo, el tono del mensaje fue matizado por el Presidente Jerome Powell, pues aseguró que el proceso de elevar las tasas de interés será independiente y más lento y cauteloso. Y es que los datos económicos más recientes desde Estados Unidos confirmaron que la desaceleración siguió profundizándose en agosto, mientras que la inflación empezó a manifestar signos de moderación (5.4% anual), lo que respalda un actuar más lento de la FED. La economía crece a su paso más lento en 8 meses, la confianza de consumidores cayó a su nivel más bajo desde febrero pasado, el consumo ya muestra signos de debilidad y los datos de inflación respaldaron la expectativa de presiones inflacionarias temporales. Fenómenos similares afectan a la economía en China, con una desaceleración que se agravó en agosto, por la re-implementación de restricciones para controlar la propagación del virus. Esto ha provocado cada vez mayores expectativas de acciones por parte de las autoridades para estimular y respaldar el crecimiento. En este contexto de estímulos persistentes, los mercados accionarios sólo vieron episodios temporales de retrocesos y volatilidad en el mes, pero mantuvieron la tendencia de alza. En Europa, el crecimiento se estabilizó y dejó de acelerarse, aunque los servicios siguen en firme recuperación por la reapertura. El BCE se mantiene comprometido con estimular a la economía, aunque han comenzado a aparecer opiniones diferentes en la Junta de Gobierno, especialmente tras la aceleración de la inflación a su nivel más alto en una década (3% anual, ago.). La inflación a nivel global se ha convertido en el principal riesgo para los mercados, pues éste parece ser el único factor que podría acelerar el proceso de normalización monetaria. En México, la nueva ola del virus y las disrupciones en cadenas productivas globales han comenzado también a desacelerar el ritmo de recuperación, pero ello no ha impedido que Banxico continúe elevando las tasas de interés para controlar una inflación subyacente que es persistente. Los mercados de deuda soberana mostraron menos demanda por instrumentos a largo plazo, algo que sugiere que los mercados de bonos hasta ahora no anticipan una desaceleración profunda ni prolongada en el crecimiento mundial (US10y +8.56pb, 1.31%; Gilt +14.9pb, 0.71%; Bund +7.8pb, -0.38%). Pero fueron los mercados de materias primas los más afectados por las señales de desaceleración en China y en el resto del mundo. El petróleo registró su primer mes de retrocesos desde marzo y el cobre también retrocedió junto a otros metales industriales. Los granos y alimentos, sin embargo, conservaron una tendencia de alza, especialmente el trigo, el azúcar y el café. En el mercado de divisas, el dólar avanzó a nivel global por una expectativa mayor de normalización monetaria en Estados Unidos, pero el alza fue moderada (DXY 0.49%) y no afectó a monedas como el Yuan chino (0.01%) o la Rupia india (1.93%). Santiago Fernández sfernandezs@intercam.com.mx OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO El cierre de agosto El peso registró su primer retroceso mensual frente al dólar desde febrero. Sin embargo, en el momento de mayor volatilidad por los mensajes de normalización en la FED, la cotización no superó los 20.50 pesos por dólar y volvió a retroceder por debajo de 20 en días subsiguientes. El Yuan chino apenas ha visto movimientos en los últimos meses, a pesar de que se teme una posible devaluación por la implementación de nuevas regulaciones por parte del Partido Comunista que afectarán a varios sectores y que provocaron salidas de capitales en julio y agosto. El Gilt reaccionó fuertemente a los señalamientos de normalización monetaria desde el Banco Central de Inglaterra. Se espera que la inflación en el Reino Unido alcance 4% este 2021 y el banco ha comenzado a enviar señales de que podría adelantar el proceso de normalización monetaria para evitar riesgos inflacionarios. Los bonos brasileños fueron los que más retrocedieron en el mes dentro de nuestra muestra. Los riesgos de inflación, alzas en las tasas de interés por parte del banco central y preocupaciones por la situacion fiscal del país pesaron sobre el bono a 10 años. El café se acercó a sus precios más altos Cierre Cambio en 4 años al cierre de agosto. Los factores que han afectado el precio del grano son variados, desde un clima adverso en Brasil (el mayor productor del mundo) hasta las nuevas cuarentenas en Vietnam (donde se produce grano de robusta) por la poropagación acelerada del virus. Varios países productores de trigo, entre ellos Estados Unidos, Canada y Rusia, han reducido sus expectativas de oferta del cultivo por climas extraordinariamente secos este año. Ello ha provocado un incremento en los precios del grano que prevaleció durante el mes. El IPyC en México se elevó sobre todo a Cierre Cambio finales del mes, una vez que la FED anunció una normalización lenta para las tasas de interés, lo que incremento el atractivo de emisoras mexicanas que habían permanecido subvaluadas. El rally en el Sensex de India fue también uno de los más sobresalientes en el mes. El alza parece estar impulsada por la fuerte recuperación económica y la gran liquidez inyectada por el banco central. Sin embargo, preocupa la sostenibilidad del alza, pues las mayores ganancias las han visto empresas de mayor riesgo, aquellas con niveles medianos o bajos de capitalización. Medido en dólares, el Merval argentino ha Cierre Cambio sido el de mejor desempeño de nuestra muestra. El índice se encuentra en máxios históricos en pesos; aunque en dólares se mantiene cerca de su piso histórico, tras una caída de 85% en años recientes. No obstante, el optimismo domina por la llegada de DEG desde el FMI, noticias de un inminento acuerdo con el FMI sobe la deuda y lecturas de una contienda electoral no tan favorable al gobierno actual.