Inflación en Estados Unidos supera estimados y alcanza el 5%, pero los mercados favorecen la tesis de la temporalidad de las presiones. En México, la inflación del mes de mayo también fue ligeramente mayor aunque descendió contra el mes previo ubicándose en 5.89%. BCE revisa estimados sobre crecimiento e inflación. Mantiene sin cambios su postura monetaria, pero apuntan hacia mayores estímulos en aras de apuntalar el crecimiento de la región. En México los mercados celebran el resultado electoral, que reflejan un mayor balance entre las fuerzas políticas. El retrovisor En esta semana post electoral, los mercados de valores alcanzaron máximos históricos y el peso se apreció ante un mayor balance de las fuerzas políticas que impedirá la radicalización de posturas. Además, en la agenda económica se publicó la inflación de México y Estados Unidos, ambas arriba de estimaciones, aunque las lecturas al interior señalan que las presiones pudieran ser de carácter temporal. Es así que lo mercados tuvieron una reacción neutral ante la aceleración de la inflación. En la Eurozona se llevó a cabo la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo donde se revisó al alza el estimado de crecimiento e inflación y se mostró disposición a aumentar el ritmo de compra de activos para apuntalar el crecimiento económico de la región de cara a la segunda mitad del año. Finalmente, conocimos el dato final del PIB del 1T21 de la Eurozona que se revisó al alza de 0.6% a 0.3%. El lunes posterior a las elecciones intermedias, que han sido las más importantes en la historia, los mercados reaccionaron positivamente. El índice de la Bolsa Mexicana de Valores superó máximos históricos alcanzados en octubre del 2017. Incluso rebasó ligeramente los 50 mil 700 de la semana previa, lo que sugiere que los inversionistas se habían anticipado al evento electoral. La favorable reacción de los mercados es multifactorial. Fue importante el reconocimiento de los resultados por parte del presidente - sin ningún tipo de objeción- en una elección sin precedentes. Morena pasó de tener 256 asientos a 203, castigo que resultó superior al que pronosticaban la mayoría de las encuestas. La reacción se debe al reconocimiento de un mayor equilibrio entre los poderes, y contrapesos suficientes en la cámara de diputados que impidan la radicalización de posturas. Luego de las elecciones, Morena y la coalición pierden Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Santiago Fernández sfernandezs@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 Esta semana se publicó la inflación de México y Estados Unidos, ambas arriba de estimaciones, aunque las lecturas al interior señalan que las presiones pudieran ser de carácter temporal. En la Eurozona se llevó a cabo la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo donde se revisó al alza el estimado de crecimiento e inflación y se mostró disposición a aumentar el ritmo de compra de activos. Bolsas y empresas..................................... 5 Mercados mayormente positivos a pesar de creciente inflación. S&P500 registra nuevo nivel máximo y Nasdaq liga 4 semanas con ganancias. Mercados convencidos con visión de bancos centrales acerca de que la inflación elevada será transitoria. En México, el IPC reacciona favorablemente al resultado de las elecciones y alcanzó máximos históricos. En México, continúa la tendencia de mejora a los pronósticos de crecimiento económico para 2021. Rotación hacia empresas beneficiadas por reapertura. Cambios propuestos para Banxico y SHCP eliminan incertidumbre. VMT de ANTAD crecen 33.9%. Análisis técnico .......................................... 7 Pronósticos ................................................ 9 Los mercados al cierre del viernes .......... 10 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 11 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 12 Rendimiento de bolsas internacionales.... 13 Múltiplos de valuación.............................. 14 Sustentos de inversión............................. 15 Dividendos ............................................... 17 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 11 de junio de 2021 Ver información importante al final de este documento. 2 la mayoría calificada, por lo que será difícil implementar cambios constitucionales, y el partido en el poder encontrará mayores objeciones para poder pasar leyes. Además, vale la pena mencionar que Morena perdió la mayoría absoluta, aunque la mantiene a través de sus partidos aliados. Sin embargo, ahora Morena se verá obligada a negociar con la coalición, al menos para poder pasar el presupuesto. Adicionalmente, el Ejecutivo y Morena tendrían que comenzar a mostrar una mayor disposición para negociar, para evitar un impasse político. Ello, ante la necesidad imperiosa de mantener el crecimiento económico del país, recuperar el empleo y mejorar notablemente la seguridad, cuestiones que serán el foco de atención en los siguientes años; en aras de avanzar en la agenda política hacia el siguiente trienio. También se anunciaron cambios en el gabinete. Lopez Obrador anunció que nominará a Arturo Herrera, hoy titular de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, como el próximo Gobernador de Banxico, una vez que el periodo de Alejandro Díaz de León finaliza el 31 de diciembre de este año. Esta nominación tiene que ser ratificada por el Senado y tendrá una duración de 6 años, aunque es posible ver una extensión del periodo por seis años más. En sustitución de Arturo Herrera se designará a Rogelio Ramírez de la O, quien será el próximo Secretario de Hacienda. El Doctor Ramírez de la O ha sido un asesor económico muy importante para el Presidente desde hace mucho tiempo, quien lo había acompañado en diversas campañas. Estas designaciones eliminan la incertidumbre sobre cambios en el gabinete y la sucesión del gobernador de Banco de México. En México la inflación del mes de mayo se aceleró más que estimados. Mes a mes se ubicó en 0.20%, mayor que el consenso (0.17%e). La inflación en el mes suele ser baja por la ronda de descuentos en tarifas eléctricas, pero aun así fue un registro elevado. Los energéticos se contrajeron 2.71%. Las frutas y verduras se mantuvieron altas en 2.9%. En la subyacente, los bienes siguen presionados, particularmente los procesados así como los servicios. En términos anuales la inflación pasó del 6.08% al 5.89%. La subyacente subió de 4.13% a 4.37%. Estimamos que la inflación continúe en niveles elevados por los choques que afectan los precios y una mayor apertura de la economía. Sin embargo, es importante decir que mientras la inflación se mantenga en la trayectoria esperada por Banco de México es posible que no veamos modificación en la política monetaria. En Estados Unidos, la inflación volvió a sorprender al alza durante mayo. El Índice de Precios al Consumidor en EE.UU. se aceleró más de lo estimado durante mayo, al registrar un crecimiento de 0.6% mensual (0.4% e.) y de 5% anual (4.7% e.). La inflación subyacente también volvió a superar estimados por segundo mes consecutivo y registró un alza de 0.7% mensual (0.4% e.) y 3.8% anual (3.4% e.). Al interior del índice, todos los componentes registraron crecimiento a excepción de los energéticos (-0.6%) y los servicios médicos (-0.1%), mientras que las mayores alzas se dieron en autos usados (7.3%), servicios de transporte (1.5%) y vestido (1.2%). A pesar de la sorpresa al alza, la reacción en los mercados fue contenida, pues los datos volvieron a confirmar que los precios que mayores alzas están registrando son aquellos que fueron más afectados por la pandemia, como los relacionados con transporte (renta de autos, tarifas aéreas) y hotelería. Esto mantiene la expectativa de que el alza sorpresiva responde a dinámicas de reapertura y no necesariamente a presiones inflacionarias persistentes. Hacia adelante, será importante que las presiones inflacionarias se moderen en los meses por venir y confirmen su carácter transitorio. Es posible que los servicios aún presenten alzas por la temporada vacacional, pero hacia el otoño se esperaría que buena parte de las presiones transitorias y los efectos de la base comparable se hayan diluido. En Europa, el Banco Central Europeo confirmó que seguirá estimulando la economía. En su reunión de política monetaria de este mes, el BCE decidió mantener las tasas de interés sin cambios, pero aseguró que acelerará las compras de bonos en los próximos meses dentro de su programa de expansión cuantitativa. De acuerdo al comunicado, el BCE espera acelerar el paso de las compras de manera “significativa” en el próximo trimestre, comparado con lo Inflación México Cambo % anual Fuente: INEGI. Inflación CPI de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. 5.89 4.37 2 3 4 5 6 7 2017 2018 2019 2020 2021 General Suby. 2.9 1.5 2.0 2.5 0.1 1.4 4.2 5.0 -1 0 1 2 3 4 5 6 2018 2019 2020 2021 INTERCAM BANCO Visión 3D 11 de junio de 2021 Ver información importante al final de este documento. 3 realizado a principios de año. Con esta decisión, el banco central busca evitar un alza en las tasas de interés de largo plazo y en los costos del crédito conforme se cristaliza la recuperación económica, lo que refuerza el mensaje de que la economía aún necesita respaldo para recuperar sus niveles pre pandemia. De los 1.85 billones de euros disponibles en el programa de expansión cuantitativa, el BCE había estado realizando compras por 14 mil millones semanales hasta marzo, cuando elevó el ritmo a 19 mil millones. Ahora se espera un incremento mayor de las compras en los meses por venir y los mercados no esperan ver conversaciones sobre un retiro del programa de estímulo sino hasta septiembre de este año; aunque el banco sigue reiterando que lo mantendrá hasta que la economía se haya recuperado de la crisis. De momento, el programa de emergencia estará formalmente vigente hasta marzo de 2022 y no se espera que sea extendido por más tiempo. Adicionalmente, el BCE publicó nuevas estimaciones macroeconómicas. Las proyecciones de crecimiento e inflación fueron ajustados al alza para los próximos dos años. El crecimiento esperado para 2021 se colocó en 4.6% (vs 4% prev.), mientras que 2022 se revisó a 4.7% (vs 4.1% prev.). En cuanto a la inflación, hubo revisiones importantes al alza por el incremento en los precios de las materias primas: la inflación en 2021 se espera ahora en 1.9% (vs 1.4% prev.) mientras que para 2022 se espera en 1.5% (vs 1.2% prev.). A pesar de estos ajustes, la Presidente del organismo, Christine Lagarde, aseguró en conferencia de prensa que la inflación, especialmente la subyacente, se mantendrá todavía por debajo del objetivo hasta 2023. La inflación general verá una aceleración en el corto plazo, pero el banco espera que hacia finales de año esta comience a ceder, lo que garantiza una postura acomodaticia en 2021. La última revisión del PIB confirmó que Europa se contrajo menos de lo inicialmente reportado durante el 1T21. Las cifras del Producto Interno Bruto en la Eurozona fueron revisadas al alza, de (-)0.6% a (-) 0.3% durante el 1T21. Los datos sugieren que la economía se encuentra en una mejor posición, de cara a una recuperación económica que se espera fuerte a partir del 2T21. Un registro inesperado de crecimiento en Italia ayudó a mejorar el agregado del PIB en el bloque, mientras que una contracción menor del empleo durante el trimestre (- 1.3% vs -1.8% prev.) han ayudado a mejorar la perspectiva económica de la región, que sigue avanzando en su programa de vacunación y en la normalización de las actividades. En China se publicaron datos de inflación que muestran presiones para productores y no para consumidores. Los precios a los productores se incrementaron 9% a tasa anual en mayo, su mayor nivel desde 2009, por los altos costos de materias primas importadas (petróleo, metales y químicos). El alza fue mayor al 8.5% estimado por analistas y eleva las preocupaciones de que los incrementos comiencen a trasladarse a consumidores. Hasta el momento, la inflación al consumidor se ha mantenido moderada en China, con un alza de 1.3% anual en mayo (0.9% en la subyacente). El consumo en la economía china se recupera, pero a un paso bastante moderado, por lo que las fábricas no cuentan todavía con condiciones para fijar precios más altos en los bienes de consumo final. De manera que los incrementos en los precios de las materias primas, reforzadas por la apreciación del Yuan, siguen siendo absorbidos por los productores. Existe preocupación de que, una vez que los productores chinos trasladen las alzas de precios a los productos finales, la inflación a nivel global podría comenzar a ver presiones alcistas más firmes. Sin embargo, es importante recalcar que los productos de exportación chinos son un componente relativamente pequeño de las canastas de productos en economías avanzadas y el alza tendría que ser muy grande para afectar al resto del mundo. El panorama La próxima semana el evento económico más relevante será la decisión de política monetaria de la FED. No se esperan cambios a la postura monetaria, pero hay dos factores que estarán en el radar de los mercados. Por un lado, se publicarán nuevas proyecciones macroeconómicas de crecimiento e inflación, junto con las expectativas de tasas de interés; esto permitirá a los mercados tener mayor INTERCAM BANCO Visión 3D 11 de junio de 2021 Ver información importante al final de este documento. 4 claridad sobre el futuro de la política monetaria. Por otro lado, la FED podría tomar algunas decisiones técnicas relacionadas con el exceso de capital que ha inundado los mercados de dinero en las últimas semanas, algo que por momentos ha generado tasas de fondeo negativas, factor que incrementa el riesgo de que la FED pierda el control sobre las tasas de corto plazo. Es posible que, por esta razón, la FED eleve la tasa de interés sobre las reservas excedentes en el sistema. Más allá de eso, no se espera mucho más: seguramente la FED reafirmará su compromiso por mantener estímulos hasta ver claros avances en sus objetivos de empleo y estabilidad de precios, mientras que las conversaciones sobre un gradual retiro del programa de compras tendrán que esperar unos meses más. Otros datos relevantes que se publicarán la próxima semana son las cifras de ventas al menudeo en EE.UU., en donde se espera ver una ligera contracción (-0.4%) que confirme la moderación del consumo tras los efectos del estímulo fiscal. ¿Qué recomendamos? Los mercados de valores en México alcanzaron máximos históricos impulsados por el resultado electoral y ante una perspectiva de crecimiento económico, lo que se suma a valuaciones bajas comparadas contra su promedio de los últimos 5 y 10 años. El índice de la bolsa mexicana de valores es de los únicos que se encuentra cotizando a descuento en términos de valuación. Si bien es cierto que en algunas emisoras estamos cerca de máximos, aun vemos oportunidades en ciertos activos bien calificados por sus fundamentales. En Estados Unidos el S&P500 no logra romper de manera determinante su máximo histórico, pero sigue siendo el activo privilegiado por los inversionistas. Nos mantenemos optimistas respecto de los activos de renta variable, aunque los rendimientos hacia adelante serán moderados. Privilegiamos el sector industrial. Para el tipo de cambio es posible ver un rompimiento hacia niveles inferiores, por lo que preferimos esperar antes de tomar posiciones mas activas.
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