La noticia. Según nuestros
cálculos, el descuento de Grupo México sobre su subsidiaria Southern Copper
(SCCO) utilizando la metodología de suma de las partes se ha ampliado al 26%.
Este nivel es el mayor desde 2010, y el valor de mercado implícito de los
activos de Grupo México "excluyendo Southern Copper" es de
<US$1,000 millones (ver las Figuras 1, 2 y 3). Sin embargo, consideramos que
los inversionistas deberían seguir siendo cautelosos de este diferencial
aparentemente obvio. Esta expansión se ha debido a una prima por las recompras
y la tesis de "privatización" de SCCO (desliste). Creemos que Grupo
México refleja más fielmente el valor real de los activos. Grupo México no es
en absoluto barata a un VC/EBITDA de 11x y un múltiplo P/U 20x sobre el precio
spot del cobre. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral para las acciones
de Grupo México hasta que los precios del cobre toquen fondo (el cual podría
situarse en <US$2/libra si la demanda china continúa decepcionando).
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