Aumentamos nuestro Precio Objetivo a P$122.00 por acción (+14%) por los resultados mejores de lo esperado en el 4T17, la expansión del margen y los menores costos de capital; reiteramos recomendación de Compra (RTE de +20%).Revisamos nuestro modelo para incluir los resultados del 4T17 superiores a lo estimado y las metas para 2018 de GCC, y actualmente proyectamos un aumento del EBITDA de 6% anual vs. la meta de un dígito medio. Asimismo, reducimos el costo de capital en nuestra metodología de flujos de efectivo descontados en 50 p.b. a 9.9% por la contracción de la beta de 1.3 a 1.2. Nuestro PO de P$122.00 por acción sigue contemplando un descuento de liquidez de 10%.
El EBITDA proyectado para 2018-2019 aumenta en 2% y 3% por la expansión del margen. Nuestros supuestos de volumen, precios e ingresos casi no registraron cambios. Nuestros modestos aumentos al EBITDA proyectado para 2018-2019 se basaban en las expectativas de la administración de un margen EBITDA para 2018 prácticamente sin cambios y de una expansión del margen de 150 p.b. para 2019, al beneficiarse de la contribución de un año completo de su expansión de 440,000 toneladas en Rapid City (South Dakota).
Vemos potencial de aumento de las metas para 2018. La administración reconoció que preferían ser cautelosos con sus metas para 2018. Creemos que las proyecciones de cemento en EUA de GCC de un aumento de un dígito bajo de los volúmenes y de incrementos de precios de entre 3% y 5% son conservadoras, aunque la administración advirtió que lentamente llevará al mercado suministro de su expansión en Rapid City (la cual comenzaría en el 3T18), y que la mayoría del beneficio del margen ocurriría en 2019.
Principales conclusiones de la conferencia de resultados del 4T17. Después de que la compañía reportara resultados del 4T17 superiores a las expectativas (ver el reporte Grupo Cementos de Chihuahua - 4T17: EBITDA considerablemente superior a lo esperado, debido principalmente a la gran sorpresa de los márgenes en EUA; la meta del EBITDA para 2018, en línea, publicado ayer miércoles, 14 de febrero), la administración de GCC llevó a cabo ayer una conferencia para comentar sus resultados y las perspectivas para 2018. Principales conclusiones: 1) Los aumentos de precios van bien en México y EUA: en México, GCC anunció incrementos de precios de 4.5%-6% para tratar de seguir la inflación, y parecen ir bien. En EUA, los incrementos de precios oscilan entre US$6 y US$8 por tonelada, y hasta US$10 tonelada en algunos mercados. Los incrementos en enero tuvieron lugar en los mercados de Nuevo México y El Paso, Texas; el resto están previstos en abril; 2) La rápida reducción del apalancamiento trae de nuevo fusiones y adquisiciones: La reducción del apalancamiento hace que las fusiones y adquisiciones sean de nuevo una opción viable, aunque esperamos que el enfoque en 2018 continúe siendo poner en marcha la expansión y maximizar sus eficiencias, mientras que las posibilidades de una adquisición aumentarían en 2019 a medida que el apalancamiento se contrae a 1.2x.
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