lunes, 26 de febrero de 2018

CITIBANAMEX : Fibra Uno (FUNO11) Alerta: Principales conclusiones de la conferencia de resultados del 4T17


Tras reportar ayer jueves sus resultados del 4T17, los cuales estuvieron en línea con nuestros estimados (ver nuestro reporte Fibra Uno - 4T17: Ingresos, EBITDA y AFFO en línea; el dividendo por acción anualizado, equivalente a un rendimiento de 7.6%, publicado hoy), Fibra Uno (FUNO) llevó a cabo hoy viernes su conferencia telefónica con la administración para comentar sus principales conclusiones. La administración reiteró su optimismo sobre los fundamentales de todos los segmentos de propiedades inmobiliarias y mostró un gran entusiasmo por el crecimiento de su portafolio de proyectos. Entre los participantes se encontraban Andre El-Mann (director general), Gonzalo Robina (director gerente adjunto), Gerardo Vargas (vicepresidente de finanzas) y Jorge Pigeon (de relaciones con inversionistas). Estas fueron las principales conclusiones: 

Los ingresos y los fondos ajustados de operaciones (AFFO) se beneficiaron de las partidas extraordinarias. Los ingresos totales estuvieron en línea con nuestro estimado a pesar de que los ingresos de arrendamientos se contrajeron P$250 millones, o 7% por debajo de nuestros estimados. La diferencia se explicó por la partida de "Otros Ingresos" mayor de lo esperado, ayudada por los aproximadamente US$150 millones en comisiones de corretaje obtenidas por la venta de terrenos en el 4T17. Asimismo, FUNO reportó una ganancia de P$80 millones por la venta de un terreno en Celaya que fue incluido en la distribución trimestral. Excluyendo la segunda ganancia extraordinaria, los AFFO y el dividendo por acción habrían sido 4% inferiores y 2% por debajo de nuestros estimados, respectivamente. Si FUNO cierra más ventas de activos, podría haber más ganancias extraordinarias en el futuro.  

Las rentas del segmento Comercial fueron inferiores a la inflación en 2017, debido al rezago normal en los ajustes de los contratos por la inflación. FUNO enfatizó que lo que paree ser un bajo desempeño del crecimiento de las rentas en el 4T17 en el segmento Comercial es en realidad algo habitual, ya que el ajuste estándar a la inflación anual en estos contratos de arrendamiento por lo general va rezagado vs. la inflación observada en un entorno de creciente inflación. Como consecuencia, los contratos rezagados se pondrán al día en los próximos trimestres.  

FUNO considerará ventas oportunas de activos, pero no se encuentra en una fase de ventas/reciclado. FUNO indicó que continuará evaluando ventas de activos de manera oportuna (mientras las ofertas sean atractivas), pero que de ninguna manera se encuentra en una fase de reciclado. Los fondos de las ventas de activos se pagarían a los inversionistas mediante distribuciones (como en el 4T17), se utilizarían para reducir deuda o se emplearían en alternativas de mayor rendimiento como recompras. Aun así, FUNO no llevará a cabo recompras mientras sus acciones coticen por debajo del precio de su reciente oferta secundaria de P$30.50/CBFI. 

Completado el portafolio de proyectos de fusiones y adquisiciones, balance en efectivo de ~US$300 millones para financiar desarrollos. Tras el cierre de las adquisiciones Turbo y Apollo 2, FUNO ha completado su portafolio de fusiones y adquisiciones a corto plazo. Como consecuencia, el actual balance en efectivo de US$300 millones será utilizado en desarrollos. En el 4T17 la compañía añadió cuatro nuevos desarrollos a su portafolio y continuará haciéndolo de manera recurrente a medida que concluyen los proyectos. 


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