Perspectiva Semanal de Norte Económico, un panorama sobre la economía y los mercados en México y el mundo. En la perspectiva global, en los últimos días se ha observado un incremento en la volatilidad de algunos activos ante una renovada preocupación por el aumento de las tasas de interés de largo plazo a nivel global. Esto se explica en parte por el deterioro de la guerra en Irán, con dicho país intercambiando ataques con Estados Unidos. A su vez, esta situación ha afectado al precio de las materias primas, con los reflectores puestos en el petróleo.
De hecho, el Brent ha estado subiendo desde finales de junio y al cierre de esta edición se ubicaba cerca de 96 US$/bbl, alimentando temores sobre nuevas presiones inflacionarias. En este contexto, las tasas de interés de los bonos soberanos de EE. UU. de 10 y 30 años alcanzaron hasta 4.82% y 5.30%, respectivamente, ambas en máximos multianuales. En específico, esta última no había registrado dicho nivel desde la crisis financiera de 2008. En otras latitudes sucedió algo similar.
En la Eurozona, el bund alemán de más largo plazo cotizó por encima de 3.86%, mientras que el de Japón estuvo arriba de 4.00%. La amplitud y sincronía de los movimientos sugieren factores globales en común que están influyendo en todos los mercados. Además de las guerras, otros de estos factores incluyen déficits fiscales elevados y la sostenibilidad de la deuda, choques de oferta derivados de aranceles y una creciente demanda de capital asociada a las altas necesidades de financiamiento para el desarrollo de la Inteligencia Artificial.
Los bancos centrales muestran una preocupación creciente por los riesgos alcistas para la inflación. En este contexto, este jueves destaca la decisión del Banco Central Europeo, para el cual estimamos un incremento de 25pb, llevando la tasa de depósitos a 2.50%. Esto no sería una sorpresa, con los mercados descontando prácticamente en su totalidad este escenario. No obstante, serán muy importantes las señales que podría otorgar sobre el panorama hacia el futuro, ya sea a través de los comentarios de su presidenta o con la actualización de sus pronósticos.
También serán relevantes las decisiones de varios bancos centrales emergentes como Chile, Polonia, Perú, Rusia y Turquía. No obstante, el mayor interés y debate probablemente seguirá concentrado en Estados Unidos y Japón. En el primero, el reporte de empleo de agosto mostró una creación de 162 mil plazas, muy por encima de lo anticipado, con la tasa de desempleo estable en 4.1%. En respuesta, los inversionistas aumentaron su convicción sobre la magnitud de incrementos adicionales para el resto del año, acercándose en algún momento a 50pb en total. Tras el reporte laboral y con base en nuestra perspectiva para los precios, en Banorte añadimos un alza de 25pb en septiembre, además de la que ya anticipábamos de la misma magnitud en diciembre. En Japón, que decidirá el 18 de este mes, se especula que podrían materializarse aumentos de una mayor magnitud y de manera consecutiva.
La presión proviene de varios frentes, resaltando la debilidad del yen a pesar de las intervenciones realizadas en conjunto con Estados Unidos para fortalecerlo. También destacan los llamados del secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent, sobre la necesidad de que el banco central suba los costos de financiamiento, así como una noticia que señala que el principal fondo de pensiones nipón podría aumentar su exposición en bonos locales. La evolución de la política monetaria dependerá críticamente de los datos que se vayan publicando sobre el desempeño de la economía y la inflación. Sin embargo, creemos que es importante notar que el tono parece cada vez más cauteloso. En este contexto, el último trimestre del año podría tornarse más complicado si se realizan fuertes ajustes en un corto periodo. Los inversionistas y mercados se adelantan y ya han empezado a reflejar con mayor claridad el cambio de las circunstancias. Sin embargo, su transmisión hacia la economía real toma más tiempo, lo que alude a la posibilidad de un entorno más retador hacia 2027. En la agenda internacional, en EE. UU. se publicará la inflación de agosto. Estimamos un avance de 0.4% m/m, con la tasa anual sin cambios en 3.4%. El avance estaría impulsado principalmente por el aumento de casi 3% en el precio de la gasolina. Anticipamos que el componente subyacente crecería 0.2% m/m, con la tasa anual subiendo de 2.4% a 2.5%. En los servicios vemos un aumento sustancial en las tarifas aéreas, mientras que los bienes se mantendrían relativamente mejor comportados a pesar de los aranceles. El resto de la agenda en EE. UU. incluye el crédito al consumo de julio, las ventas de casas existentes y los precios al productor de agosto, así como la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre.
Además, la encuesta de expectativas de inflación a un año del Fed de Nueva York. No habrá discursos de sus miembros debido al periodo de silencio. En otras regiones también se espera la inflación de agosto en China, Brasil y Alemania. Además, este último publicará la balanza comercial de julio, mientras que en el Reino Unido conoceremos la producción industrial de agosto. Entre los eventos sobresale la primera Convención Republicana de medio término, que iniciará el miércoles en Dallas, y el comienzo de las recompras de bonos de largo plazo por parte del Tesoro estadounidense con un monto expandido el mismo día. Esta medida estará vigente al menos hasta el 4 de noviembre.
Asimismo, el 8 de septiembre vence el plazo para que Canadá empiece a cobrar aranceles compensatorios que afectan a alrededor de US$20 mil millones de productos provenientes de Estados Unidos. Los mercados de ambos países permanecen cerrados hoy por la conmemoración del Día del Trabajo. En la agenda nacional, el INEGI publicará la inflación de agosto. Estimamos un avance de 0.23% m/m, ligeramente por debajo de los promedios de cinco y diez años. La no subyacente sería más alta, proyectando un crecimiento de 0.37%.
En específico, los bienes agropecuarios serían mixtos, con presiones en frutas y verduras. Los energéticos se mantendrían más estables ya que continúan apoyados por las políticas implementadas en conjunto con el sector privado para limitar incrementos en los precios. Por su parte, la subyacente sería de 0.19%. Vemos una aceleración en las mercancías, mientras que los servicios estarían impactados por el inicio de clases en el componente de educación. En caso de estar en lo correcto, la inflación general y subyacente anual sería de 3.29% y 3.92%, en el mismo orden, con esta última hilando dos meses por debajo de 4%.
Por otro lado, publicaremos el Indicador Banorte de Precios de la Vivienda (INBAPREVI) de agosto. Finalmente, la SHCP tiene hasta el 8 de septiembre como fecha límite para presentar el Paquete Económico 2027 al Congreso de la Unión. Los analistas estaremos muy pendientes de las proyecciones sobre el déficit fiscal y la deuda pública. A pesar de que la presidenta ya anticipó que se mantendrán los esfuerzos de consolidación, la robustez y credibilidad de los supuestos utilizados para su elaboración, particularmente sobre el desempeño de la economía y la evolución de los ingresos y gastos, serán muy importantes ante los retos que aún persisten en este frente.
No te pierdas el episodio: Perspectiva Semanal de Norte Económico, de la semana del 7 al 11 de septiembre.
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