INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal 17 de septiembre de 2021 Visión 3D. Entorno y estrategia. A la espera de la Reserva Federal El Top.

 Inflación en Estados Unidos se desacelera ligeramente a 5.3%, la subyacente
se ubicó en 4%, menor a estimados.
 Ventas al menudeo en Estados Unidos sorpresivamente crecieron en 0.7% en
el mes de agosto.
 El Indicador Oportuno de Actividad económica señala un tercer trimestre en
desaceleración para la economía mexicana.
 En China la economía se desacelera fuertemente durante agosto.
El retrovisor
El dato de inflación en Estados Unidos se ubicó en 5.3%, descendiendo
ligeramente, por menores tarifas aéreas y precios de autos usados afectados
por el nuevo brote del virus en el país, lo que pareciera dar margen a la
Reserva Federal de cara al posible anuncio del tapering. Las ventas al
menudeo sorprendieron al alza, mostrando un crecimiento del 0.7% sugiere
una economía que aún se expande a paso firme. Caso contrario el de China
cuyos indicadores apuntan a una fuerte desaceleración durante el mes de
agosto, con datos de ventas al menudeo creciendo apenas en 2.5%,
desilusionando a los analistas más conservadores. En México se publicó el
Indicador Oportuno de Actividad Económica del mes de agosto, que apunta
a una economía que creció el 6.8% de manera anualizada, pero que da
señales de un tercer trimestre en desaceleración.
La inflación en Estados Unidos se colocó en línea con estimados en agosto.
Las últimas cifras de inflación en Estados Unidos confirmaron un crecimiento de
0.3% mensual (vs 0.4%e.) en los precios durante agosto, para colocarse en 5.3%
anual (vs 5.3%e.). Se trata de la lectura mensual de inflación más baja desde enero
y respalda la idea de una inflación temporal en el país. Más aún, la inflación
subyacente apenas creció 0.1% mes a mes (vs 0.3% e.) y se desaceleró a 4%
anual (vs 4.2% e.). Los precios de autos usados (-1.5% mensual) y servicios de
transporte (-2.3%), que habían provocado un alza importante en el índice de
precios durante meses pasados, volvieron a caer por segundo mes consecutivo.
Las mayores alzas se registraron en los precios de gasolinas (2.8%) y nuevos
vehículos (1.2%), pero el resto de los componentes registraron crecimientos
moderados, con el grueso de las mercancías elevándose 0.3% en el mes y los
servicios sin cambios (0%). Es importante señalar que la caída en la inflación
subyacente le da cierto margen a la Reserva Federal de cara al posible anuncio
del retiro de estímulos. Los datos otorgan mayor confianza sobre un escenario de
inflación transitoria que no obligue a acciones repentinas de la FED. La publicación
de los datos provocó retrocesos en el dólar (DXY) y la volatilidad disminuyó en los
mercados. En general, en los mercados se siguen esperando presiones
inflacionarias temporales y un lento proceso de normalización de la FED, pero es
importante tomar en cuenta que los riesgos de ver inflación persistente no han
desaparecido del todo. Las disrupciones en cadenas productivas, el alza en los
salarios y la expectativa de una recuperación más acelerada del mercado laboral
a finales de año mantendrán en alerta a la mayoría de los agentes con respecto a
la inflación y las acciones de la FED.
Las ventas al menudeo sorprendieron al alza registrando un crecimiento del
0.7% (-0.8%e). La expectativa contemplaba una reducción del 0.8%. Ropa y
accesorios mostraron un crecimiento de doble dígito, lo mismo que las gasolinas,
sin embargo las ventas de comida solo aumentaron 6%. El dato resulta
particularmente positivo ya que agosto fue el último mes en el que la población
recibió algún tipo de ayuda por parte del gobierno, lo que sugiere que el
crecimiento en Estados Unidos sigue siendo sólido, más aún considerando que
más de dos terceras partes de la economía es consumo. Adicionalmente reitera la
expectativa de un posible anuncio del tapering por parte de la Reserva Federal la
siguiente semana.
Se confirmó una fuerte desaceleración de la economía china durante agosto.
China sufrió las consecuencias económicas de una estrategia de cero tolerancia
al COVID19 por parte del gobierno y se desaceleró más de lo esperado en agosto.
Las ventas al menudeo registraron un crecimiento de 2.5% a tasa anual en el mes,
cifra muy por debajo del 7% estimado por la mayoría de analistas. Los datos
apuntan a una reducción del consumo durante el verano, en buena parte por la
imposición de restricciones en el país para contener brotes del virus. Las ventas
en restaurantes se contrajeron (-) 4.5% a tasa anual, con la probabilidad de que la
debilidad continúe en septiembre tras el anuncio de nuevas cuarentenas en
algunas regiones, incluida la ciudad de Xiamen, en la que residen cerca de 4.3
millones de habitantes, y que se encontrará en cuarentena tras la aparición de un
nuevo brote de la variante Delta en el territorio. En cuanto a otros datos
económicos, la producción industrial también decepcionó (5.3% anual vs 5.8%e.),
con una desaceleración importante en la actividad de construcción, resultado de
controles y limitaciones para el financiamiento de desarrollos inmobiliarios y
otorgamiento de créditos hipotecarios; acciones con las que el gobierno busca
reducir el riesgo financiero de la deuda excesiva en el país. Tanto la inversión en
propiedades como las ventas se debilitaron en agosto; y la inversión en
construcción se contrajo (-) 3.2% en los primeros 8 meses del año. Esto podría
tener un efecto negativo en la recuperación global, a medida que la demanda por
materias primas en China se desacelera junto a la economía. El desempleo en el
país se mantuvo estable en 5.1% y se espera pronta respuesta de las autoridades
con nuevos estímulos monetarios y fiscales.
El Indicador Oportuno de Actividad Económica del mes de agosto sugiere
un tercer trimestre en desaceleración al ubicarse en 6.8% en términos
anuales. Para las actividades secundarias el incremento es del 4.1% y para el
sector terciario de 8.3%. De manera secuencial agosto presenta una disminución
del 0.2% contra el mes anterior, y en julio un avance del 1% mes a mes, lo que
señala desaceleración en la actividad económica en lo que va del tercer trimestre
del año. El menor ritmo de crecimiento muy probablemente está relacionado con
el brote del virus en el país, que si bien no ha obligado al gobierno a implementar
cierres en diversas actividades económicas y sectores, si ha tenido un impacto en
la economía, aunque los servicios se mantienen resilentes.
El panorama
La próxima semana tendremos reunión de política monetaria en la Reserva
Federal de Estados Unidos. En la decisión no se esperan cambios a la postura
monetaria, pero existen agentes de mercado que esperan ver un plan más
concreto sobre el retiro del programa de compras, una señal clara sobre cuándo
comenzará la FED a reducir la liquidez. Adicionalmente, la FED publicará nuevos
estimados macroeconómicos de crecimiento, inflación, desempleo y tasas de
interés; algo de suma importancia para los mercados, pues en ellos quedan
implícitos los planes de normalización monetaria del banco central. En Europa y
en Estados Unidos se publicarán los PMIs oportunos de septiembre, que se espera
continúen señalando una desaceleración moderada en Estados Unidos y
estabilización en Europa. Mientras que, en México, se darán a conocer las cifras
de inflación para la primera quincena de septiembre, bajo la expectativa de ver una
muy ligera desaceleración de los precios a tasa anual. Finalmente, la OCDE
actualizará sus estimados de crecimiento para la economía mundial.
¿Qué recomendamos?
Septiembre ha mostrado rendimientos negativos en lo que va del mes para todos
los mercados accionarios. En los últimos 20 años, septiembre y octubre suelen ser
meses que presentan toma de utilidades. Desde el 2000 hay registros de 10 años
con rendimientos negativos en el mes por un promedio del 5%. En caso de que
continuara la toma de utilidades podría ser buen momento para reconformar
portafolios. En el caso de México a estos precios nos gustan los aeropuertos por
su reciente rezago contra el IPyC, así como Cemex. En los mercados
internacionales, China y Emergentes siguen siendo una buena opción dadas sus
valuaciones, con un horizonte de inversión de mediano y largo plazo.