El Banco de México publicó este medio día su Informe Trimestral de Inflación para
el periodo enero-marzo 2021, en el que ajustó al alza sus expectativas de
crecimiento para la economía mexicana. En cuanto a la inflación, hizo ajustes al
alza para los estimados de corto plazo (2021), mientras que para el cierre de 2022
permanecieron prácticamente sin cambios; la inflación subyacente fue revisada al
alza tanto para 2021 como para 2022.
Estimaciones de crecimiento
Cambio % anual 2021 2022
Escenario base 6.0 3.0
Intervalo superior 7.0 4.0
Intervalo inferior 5.0 2.0
Fuente: Banxico.
Banxico volvió a presentar un escenario central de expectativas de crecimiento,
acompañado de intervalos posibles de variación dada la incertidumbre aún
vigente. El estimado central se revisó al alza de 4.8% en el informe anterior a 6%;
mientras que la expectativa para 2022 se moderó (de 3.3% a 3%). Los ajustes se
dan por una recuperación mayor a la esperada a comienzos de 2021,
especialmente durante marzo, cuando las restricciones a la movilidad comenzaron
a retirarse en el país. Además, se espera que la recuperación se acelere a partir
del segundo trimestre, impulsada por la demanda externa y la gradual reactivación
interna. Para 2022, el crecimiento sería inercial, más alineado con el potencial de
crecimiento de la economía y la tendencia de crecimiento a mediano y largo plazo.
Bajo este escenario, la economía volvería a sus niveles pre-pandemia en 2022.
En un escenario positivo (intervalo superior) el crecimiento podría acelerarse hasta
7% en 2021 y 4% en 2022 (vs 6.7% y 3.4% en el informe previo). La expansión
dentro de este escenario sería consecuencia de una creciente demanda externa y
una reactivación más rápida de la economía nacional de la mano de avances
importantes en el programa de vacunación, lo que provocaría que la economía
mexicana alcance sus niveles de actividad de 2019 tan pronto como a finales de
2021. En un escenario menos positivo, las variaciones se esperan en torno a 5%
y 2% para 2021 y 2022. En este escenario, la economía mexicana no volvería a
sus niveles pre-pandemia sino hasta 2023.
En cuanto a las estimaciones de empleo, estas fueron ajustadas para 2021, con
respecto al informe anterior. Para 2021 se espera ver una creación de entre 370
mil y 570 mil puestos de trabajo (vs 250 mil y 570 mil prev.); mientras que para
2022 las estimaciones se mantuvieron entre 390 mil y 590 mil nuevos puestos de
trabajo. Adicionalmente, el banco presentó proyecciones para la cuenta corriente,
en las que se estima un saldo para la balanza comercial en 2021 de entre -0.3% y
0.1% del PIB y un saldo de la cuenta corriente en el rango de (-)0.4% y 0.2% del
PIB. Para 2022, la balanza comercial volvería a ser deficitaria entre (-)0.4% y (-)
0.8% del PIB, con una cuenta corriente de entre (-)1% y (-) 0.2% del PIB.
Los riesgos para el crecimiento se encuentran balanceados. Sobresalen entre los
riesgos a la baja posibles retrasos en la vacunación o recrudecimiento de la
pandemia; limitaciones de logística en las cadenas de suministro, mayores costos
de insumos o de producción por los efectos de la pandemia; episodios de
volatilidad en los mercados financieros; o una recuperación de la inversión menor
a la esperada. Como riesgos al alza destacan la aplicación efectiva de vacunas
efectivas; la efectividad de estímulos para sostener recuperación global; que la
mayor demanda externa por los estímulos en EE.UU. incentive mayor inversión en
México gracias al T-MEC; y condiciones financieras que permitan una
recuperación económica acelerada.
En cuanto a la inflación, hubo ajustes sobre todo en las estimaciones de corto
plazo (12 meses). Se revisaron al alza los estimados para todo el año, con
expectativas de ver inflación cercana a 5.8% en el 2T21, de 4.5% en el 3T21 y un
cierre de año en 4.8%. Para 2022, el principal ajuste se dio para la inflación del
1T22 que se espera en 4.3% (vs. 3.1% prev.), pero para el resto del año se
conservaron prácticamente sin cambios, con las estimaciones apuntando a un
cierre de 2022 en 3.1% (3% prev.). Para las estimaciones de inflación subyacente
hubo ajustes similares al alza, con expectativas de aceleración a 3.9% anual al
cierre de 2021 y 3.2% para 2022 (vs. 3.1% y 3% prev., respectivamente). El banco
ajustó el balance de riesgos para la inflación al alza, en línea con lo manifestado
en el último comunicado de política monetaria. Posible mayor inflación a nivel
global, las presiones de costos sobre empresas, la recomposición del gasto y
posibles episodios de depreciación cambiaria encabezan la lista de riesgos para
la evolución de los precios.
El informe estuvo en línea con comunicados previos del Banco de México, en los
que se proyecta una inflación que repuntará este año de manera transitoria, para
después converger hacia la meta de 3% en la segunda mitad de 2022. Ante
preguntas de los medios, el Gobernador del banco, Alejando Díaz de León,
aseguró que el banco pondrá especial atención en las variaciones trimestrales de
la inflación. Esperan ver que las presiones inflacionarias (tanto en la general como
en la subyacente) cedan a partir del 3T21, pues no prevén que los choques que
afectan los precios sean recurrentes. En caso de que suceda lo contrario,
evaluaran la información para tomar decisiones de política monetaria, pero
aseguró que el banco no se comprometerá en este momento a realizar ajustes en
las tasas de interés, dado el entorno tan volátil. Aseguró que, junto con la evolución
de la inflación, será relevante que las expectativas de inflación se mantengan
ancladas. En este entorno, mantenemos nuestra expectativa de no ver
movimientos a la tasa de interés objetivo en lo que resta de 2021; aunque cualquier
persistencia de presiones al alza en los precios más allá del 3T21 podría iniciar un
proceso de re calibración de expectativas que apunte a probables incrementos de
la tasa a principios de 2022 o, incluso, a finales de 2021.
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