2T18: El EBITDAR se contrajo 32% anual
Nuestras conclusiones.
Los resultados operativos de Volaris en el 2T18 parecen débiles como
era de esperarse, con un EBITDAR por debajo de nuestro estimado por los
mayores costos, una UPA inferior a nuestra expectativa, pero superior a
la del consenso. Sin embargo, el uso de flujo
libre de efectivo fue mucho menos severo de lo que anticipábamos. A
pesar de que tanto la utilidad operativa como la UPA del 2T18 fueron
superiores al consenso, las acciones de Volaris (recomendación de
Compra) podrían experimentar una mayor debilidad esta
mañana por las cifras reportadas.
Resultados del 2T18.
Volaris
reportó utilidades del 2T18 de P$0.94 por acción (US$0.02/ADR) vs.
nuestro estimado de P$0.25 (US$0.13), el consenso de Bloomberg de
P$-0.17 (US$-0.09/ADR)
y P$-0.51 (US$-0.28) en el 2T17. El
EBITDAR fue de P$1,053 millones vs. nuestra expectativa de P$1,200
millones. Debido a que los ingresos totales por asiento milla disponible
(TRASM,
por sus siglas en inglés) de P$123 centavos estuvieron en línea con
nuestro estimado, los mayores costos de lo esperado del combustible y de
mantenimiento fueron las principales razones de un EBITDAR más débil.
La utilidad operativa fue de P$-575 millones
vs. P$-752 millones del consenso. Por debajo de la línea del EBITDAR,
la ganancia cambiaria no monetaria fue inferior a lo esperado y los
impuestos fueron mayores. Un dato ligeramente más positivo fue el uso de
flujo de efectivo operativo de P$493 millones
por la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo, una cifra mucho mejor
que nuestra expectativa de consumo de flujo de P$1,900 millones. El FLE
fue de P$-841 millones vs. nuestro estimado de P$-2,400 millones.
Implicaciones.
Con
el aumento de 20% anual de los ingresos de servicios adicionales y con
la contracción de 5.9% de los gastos operativos por asiento milla
disponible (CASM,
por sus siglas en inglés; excluyendo combustible) en el mismo periodo,
ninguna aerolínea de descuento se habría librado de las fluctuaciones
abruptas de los precios del del petróleo y de la depreciación de la
moneda local vs. el dólar. Ya que el ánimo de los
inversionistas sobre esta industria parece cambiar rápidamente y los
precios del petróleo se han moderado recientemente, al menos nos
gustaría que la administración ofreciera datos sobre los indicadores de
demanda esperados antes de seguir analizando nuestro
caso de inversión de Volaris.
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