sábado, 21 de julio de 2018

CITIBANAMEX: Volaris (VOLAR.A)

2T18: El EBITDAR se contrajo 32% anual
 
Nuestras conclusiones.  Los resultados operativos de Volaris en el 2T18 parecen débiles como era de esperarse, con un EBITDAR por debajo de nuestro estimado por los mayores costos, una UPA inferior a nuestra expectativa, pero superior a la del consenso. Sin embargo, el uso de flujo libre de efectivo fue mucho menos severo de lo que anticipábamos. A pesar de que tanto la utilidad operativa como la UPA del 2T18 fueron superiores al consenso, las acciones de Volaris (recomendación de Compra) podrían experimentar una mayor debilidad esta mañana por las cifras reportadas.

Resultados del 2T18. Volaris reportó utilidades del 2T18 de P$0.94 por acción (US$0.02/ADR) vs. nuestro estimado de P$0.25 (US$0.13), el consenso de Bloomberg de P$-0.17 (US$-0.09/ADR) y P$-0.51 (US$-0.28) en el 2T17. El EBITDAR fue de P$1,053 millones vs. nuestra expectativa de P$1,200 millones. Debido a que los ingresos totales por asiento milla disponible (TRASM, por sus siglas en inglés) de P$123 centavos estuvieron en línea con nuestro estimado, los mayores costos de lo esperado del combustible y de mantenimiento fueron las principales razones de un  EBITDAR más débil. La utilidad operativa fue de P$-575 millones vs. P$-752 millones del consenso. Por debajo de la línea del EBITDAR, la ganancia cambiaria no monetaria fue inferior a lo esperado y los impuestos fueron mayores. Un dato ligeramente más positivo fue el uso de flujo de efectivo operativo de P$493 millones por la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo, una cifra mucho mejor que nuestra expectativa de consumo de flujo de P$1,900 millones. El FLE fue de P$-841 millones vs. nuestro estimado de P$-2,400 millones.
 
Implicaciones. Con el aumento de 20% anual de los ingresos de servicios adicionales y con la contracción de 5.9% de los gastos operativos por asiento milla disponible (CASM, por sus siglas en inglés; excluyendo combustible) en el mismo periodo, ninguna aerolínea de descuento se habría librado de las fluctuaciones abruptas de los precios del del petróleo y de la depreciación de la moneda local vs. el dólar. Ya que el ánimo de los inversionistas sobre esta industria parece cambiar rápidamente y los precios del petróleo se han moderado recientemente, al menos nos gustaría que la administración ofreciera datos sobre los indicadores de demanda esperados antes de seguir analizando nuestro caso de inversión de Volaris.

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