Aumentamos nuestro PO a P$78.00 por acción; reiteramos recomendación
de Compra
Sólidos resultados del 2T18; sigue siendo nuestra acción preferida
entre las petroquímicas latinoamericanas bajo nuestra cobertura.
Revisamos nuestro modelo de Mexichem tras los sólidos resultados del
2T18. Mexichem reportó un EBITDA ajustado en el 2T18 de US$522
millones (el impacto cambiario estimado de US$161 millones se debió
principalmente al tipo de cambio en Venezuela en su segmento Fluent).
Como consecuencia, aumentamos nuestro estimado del EBITDA para 2018
en 2.9% y nuestra proyección para 2019 en 2.2%, manteniendo nuestras
expectativas 2.0% por encima del consenso y ~5% superiores a la meta
revisada de la compañía de su caso optimista vs. caso pesimista
para 2018, la cual contempla un crecimiento anual del EBITDA de
25%-30%. Mexichem continúa siendo nuestra acción preferida entre
las petroquímicas latinoamericanas bajo nuestra cobertura.
La administración, comprometida a lograr una meta del ROIC de un
doble dígito bajo. La administración reiteró su compromiso de
volver a los niveles de un ROIC de un doble dígito bajo antes de
seguir llevando a cabo más fusiones y adquisiciones. Esperamos que
Mexichem alcance este nivel para el 1T19, pero el sólido desempeño
podría implicar riesgos alcistas contra nuestros estimados.
Esperamos que Mexichem siga enfocada en asignar más capital a su
división de downstream, Fluent, y en sus expansiones en Brasil,
China, México y/o India. Asimismo, la administración podría buscar
pequeñas oportunidades de venta de activos.
Aumentan las recompras de acciones. Mexichem ha estado muy activa en
la recompra de acciones. Estimamos que la compañía ha recomprado
acciones por casi US$41 millones. En abril, la administración aprobó
otro programa de recompra de hasta US$401.3 millones, reemplazando el
programa anteriormente aprobado que no estaba activo. Desde la
aprobación del nuevo programa, la actividad de recompras de la
compañía se ha incrementado considerablemente. (Ver la Figuras 3 y
4).
Aumentamos nuestro Precio Objetivo a P$78 por acción. Revisamos
nuestro modelo de Mexichem tras los resultados del 2T18. Nuestro
aumento de Precio Objetivo refleja un incremento de nuestros
estimados del EBITDA y del flujo de efectivo para 2018. Nuestras
proyecciones continúan siendo superiores a las del consenso y siguen
ligeramente por encima de la meta revisada de la administración para
2018. Mexichem continúa siendo nuestra acción preferida entre las
petroquímicas latinoamericanas bajo nuestra cobertura.
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