Nuestras conclusiones. Los resultados del 4T17 de Nemak fueron decepcionantes, ya que el EBITDA de US$166 millones (-11% anual en dólares) fue 6% y 4% inferior a nuestros estimados y los del consenso, respectivamente. En general, el aumento de los ingresos fue sólido (+9.8% en dólares) por los mayores volúmenes y precios, aunque la rentabilidad se vio presionada de nuevo por (1) el aumento de los gastos vinculados con el lanzamiento de nuevos programas; y (2) el rezago en el traspaso de los crecientes costos del aluminio a los precios; el EBITDA por unidad se contrajo 13% a US$13.8.
-4T17 vs. Citi. Las ventas de Nemak fueron de P$20,694 millones (+5.2% anual) vs. nuestro estimado de P$21,718 millones; el EBITDA ajustado de la compañía fue de P$3,131 millones (-14.7% anual) vs. nuestra proyección de P$3,309 millones. La utilidad neta fue de P$678 millones vs. nuestro pronóstico de P$1,055 millones.
Progreso en programas de componentes estructurales y para vehículos eléctricos.La administración se mostró optimista sobre los nuevos programas para componentes estructurales y de vehículos eléctricos; los ingresos durante 2017 de este segmento fueron de US$100 millones (2.2% del total) vs. la actual cartera de pedidos de US$320 millones.
Tendencias regionales. Europa mostró las mejores tendencias tanto en volúmenes (+5.6% anual) como rentabilidad (EBITDA por unidad +6.8%), debido a la mejor mezcla de ventas y a los lanzamientos del nuevo programa. Los volúmenes fueron estables en Norteamérica y el Resto del Mundo (RoW); sin embargo, las tendencias de rentabilidad fueron mixtas, con la mayor presión en Norteamérica por los gastos de lanzamiento y el rezago negativo de los precios del metal (EBITDA por unidad -23% anual); los márgenes en el Resto del Mundo (RoW) se mantuvieron estables vs. el 4T16.
Implicaciones. Esperamos una reacción negativa para las acciones de Nemak tras los resultados del 4T17 inferiores a lo esperado.
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