La compañía aumenta su meta del EBITDA para 2018 a US$750 millones; reiteramos recomendación de Compra
La meta del EBITDA aumenta a US$750 millones, +31.8% vs. su guía anterior.
Además
de reportar sus resultados del 2T18, Alpek actualizó su guía de
resultados para 2018, incluyendo un EBITDA de US$750 millones, superior
en 11.6% a nuestra proyección
revisada de US$672 millones. La revisión se debió a: (1) un sólido
1S18; (2) el cambio en los costos de las materias primas tras el aumento
de los precios del petróleo (US$71/barril vs. US$57/barril); y (3) la
consolidación de la adquisición de Brasil, una
contribución no revelada por la compañía. La administración espera que
el margen integrado del PET se normalice para el 2S18, pero a niveles
por encima de nuestro estimado anterior. Como consecuencia de la nueva
meta, aumentamos nuestros estimados.
Sin indicaciones todavía del capex para Corpus Christi.
Durante la conferencia de resultados, la administración no reveló
cifras sobre las inversiones necesarias para completar la planta de
Corpus Christi, Texas. La alianza estratégica podría recibir la
aprobación de la Comisión Federal de Comercio (FTC, por sus
siglas en inglés) de EUA antes de fin de año para reanudar la
construcción. Posteriormente, la planta de PET probablemente comenzaría a
operar para el 1T20 y la de PTA para el 1T21. Volvemos a retrasar el
inicio de operaciones en Corpus Christi en nuestro
modelo, suponiendo una inversión bruta de US$510 millones para
completar la planta, de los cuales US$170 millones corresponden a Alpek.
La suspensión de la producción de PTA en Altamira se prolongará al menos un mes.
Según la administración, la planta debería reanudar la producción uno o
dos mes después del reciente incendio, una interrupción que ya reflejó
en la nueva guía.
La venta de activos de generación eléctrica sigue siendo probable para el 4T18.
La administración espera firmar contratos de ventas de electricidad
para el 3T18 para la expansión de 350 MW en Altamira, y planea completar
la venta de activos para el 4T18. El progreso en la construcción ha
alcanzado el 95%, y la administración proyecta
iniciar las operaciones para octubre. Valuamos el negocio de generación
eléctrica de Alpek en US$912 millones.
Reiteramos Precio Objetivo de P$36.00 por acción
y recomendación de Compra. Revisamos nuestro modelo con nuevos precios de las materias primas, y reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO.
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