lunes, 16 de julio de 2018

CITIBANAMEX: Fresnillo (FRES)


Revisiones negativas de precios; esperamos una buena producción en el 2T18
 
Estimados de producción en el 2T18. Proyectamos un aumento trimestral de la producción total de plata a 15.5 millones de onzas vs. una producción en el 1T18 de 14.2 millones de onzas, ayudado por la producción de la planta de pirita y los aumentos en Saucito, San Julián II y Fresnillo, lo cual se ve en parte contrarrestado por la menor producción en otras minas. Nuestras expectativas de producción de oro son de 219,200 onzas, por debajo de las 231,500 onzas en el 1T18. Esperamos pocos cambios a las metas de producción en 2018 de 67-70 millones de onzas de plata y de 870,000 a 900,000 onzas de oro.
 
Principales revisiones a nuestro modelo. La valuación a mercado en el 2T18 y los precios ligeramente menores de la plata y del oro resultan en contracciones del EBITDA y de la UPA de entre 2% y 5% y 4%-8% para 2018-2019, respectivamente. Nuestro VPN se contrae a £7.3 por acción desde £7.5 por acción anteriormente. Reducimos nuestro PO (basado en una combinación de los métodos de valuación del VNA y del múltiplo P/U) a £12.15 por acción desde £12.85 por acción anteriormente (el PO equivalente en pesos se contrae a P$325.60 por acción de P$337.20 por acción).

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