INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Boletín Semanal. Visión 3D. Entorno y estrategia. Alza histórica en tasas del BCE.

El Top
 El BCE lleva a cabo su reunión de política monetaria subiendo 75 pb la tasa de
referencia, en un movimiento histórico.
 La inflación en China se moderó a 2.5% anual, reafirmando que existe espacio
para mayor estímulo a la economía.
 El ISM del sector servicios en Estados Unidos sorprendió al alza y no da indicios
de recesión en la economía más grande del mundo.
 El paquete económico entregado por la SHCP refuerza la disciplina fiscal, pero
las proyecciones macroeconómicas lucen optimistas.
 Inversión Fija Bruta en el mes de julio sigue avanzando, se recupera por
completo de la pandemia.
 Producción Industrial apoyada por las manufacturas, construcción y minería
retroceden.
El retrovisor
En un movimiento histórico y ante la aceleración de la inflación, el BCE subió
la tasa de referencia en 75 puntos base. Además, señaló que seguirá
incrementando agresivamente las tasas en próximas reuniones, después de
revisar significativamente al alza sus estimados de inflación. Mientras tanto,
en China la inflación se desaceleró a 2.5% y confirmó que la economía
asiática no enfrenta problemas de precios sino de una muy débil demanda
interna. En Estados Unidos, el ISM de servicios registró aceleración por
segundo mes consecutivo, a pesar de que se esperaba ver una caída en la
actividad. Los ISM no dan indicios de que la economía estadounidense esté
cerca de una recesión y más bien confirman crecimiento robusto en EE.UU.
En México, el tema más relevante fue el paquete económico entregado por
Hacienda al Congreso que reitera la disciplina fiscal, elemento medular en la
administración actual. No obstante, el paquete sobre estima el crecimiento
económico y la trayectoria descendiente de la inflación. También se publicó
el dato de inflación del mes de agosto, que se aceleró más que estimados y
alcanzó el 8.7%. Datos de producción industrial siguen avanzando, al tiempo
que la inversión fija bruta se recuperó por completo de los niveles pre
pandemia.
El BCE eleva agresivamente las tasas de interés. El Banco Central Europeo
cumplió con las expectativas de los mercados esta semana e incrementó de forma
agresiva las tasas de interés durante su reunión de política monetaria. Las tasas
se elevaron 75pb, con lo que la tasa de refinanciamiento alcanzó 1.25%, la tasa
de depósitos 0.75% y la de la facilidad marginal de préstamos 1.5%. El BCE nunca
había realizado un incremento de tal dimensión a las tasas desde su creación y la
acción pone de manifiesto la preocupación dentro del organismo por los altos
niveles de inflación. El incremento busca evitar que las presiones inflacionarias se
vuelvan generalizadas, que el alza de precios erosione el ahorro de los europeos
y que se destapen presiones al alza en salarios que creen una espiral inflacionaria.
En su comunicado, el BCE señaló que la decisión es un paso importante en la
transición de la política monetaria para lograr el objetivo de inflación de 2%.
Aseguró que seguirán elevando las tasas de interés en futuras decisiones para
desalentar la demanda e impedir ajustes al alza en las expectativas de inflación.
Adicionalmente, el BCE incrementó sus estimados de inflación para 2023 (5.5%
vs 3.5% prev.) y 2024 (2.3%), lo que señala que la inflación se mantendrá por
encima del objetivo al menos durante los próximos dos años. Con respecto al
crecimiento, el BCE aún espera ver expansión económica este año en la UE y no
proyecta recesión, con un estimado de 3.1% de crecimiento en la economía para
2022 y 0.9% en 2023. En conferencia de prensa, Christine Lagarde aseguró que
la agresividad en el incremento de las tasas en su reunión de este mes es un
intento por adelantar al presente incrementos que de cualquier forma se habrían
hecho en el futuro. Además, reveló que continuarán con un ritmo agresivo para
próximas reuniones e incluso fue precisa al describir el futuro del ciclo de alzas: al
menos en las próximas dos reuniones deben esperarse incrementos fuertes a las
tasas, pero no cree que esto se vaya a mantener por más de 5 reuniones.
Exportaciones e importaciones de China
La inflación sorprendió a la baja en China. Los precios al consumidor en China
sorprendieron con una caída de (-) 0.1% en agosto y se colocaron en 2.5% anual,
por debajo del 2.8% estimado. La caída en los precios de las materias primas y el
menor consumo por los recientes confinamientos explican el movimiento de los
precios a la baja. Destaca que la inflación al productor también se desaceleró
fuertemente, al registrar 2.3% anual (vs. 4.2% prev.; 3.2%e.). La sorpresa es
positiva en tanto que confirma que la inflación no es un problema en China, pero
pone de manifiesto la gran debilidad del mercado interno. La baja inflación da
campo de maniobra al PBoC para incrementar estímulos monetarios que permitan
salir de la profunda desaceleración económica; aunque es probable que el banco
central evitará estímulos agresivos para intentar mantener al Yuan estable, pues
en lo que va del año la moneda china ha retrocedido hasta 8% frente al dólar.
Las cifras de balanza comercial confirmaron el mal momento de la economía
china. El crecimiento de las exportaciones chinas se desaceleró más de lo
esperado durante agosto y las importaciones se estancaron, reforzando un negro
panorama de crecimiento en China y el mundo. Las exportaciones crecieron 7.1%
anual en el mes, su nivel más bajo de expansión desde abril, cuando se
implementaron cuarentenas en Shanghai. Las importaciones, por su parte, apenas
avanzaron 0.3% a tasa anual. La debilidad de las importaciones y el mercado
interno es una mala noticia no sólo para la recuperación de China, sino también
para el crecimiento del resto del mundo, tanto para países productores de materias
primas (como Australia y Brasil), como para productores de manufacturas (Europa
y Asia). Por el lado de las exportaciones, éstas fueron afectadas por los recientes
brotes de COVID-19, condiciones climáticas extremas y cortes de electricidad que
han reducido la capacidad de producción en el país. Desde la pandemia, las
exportaciones han sido el principal motor de crecimiento en China, pero su
desaceleración es un factor de riesgo para la segunda economía más grande del
mundo. Ahora el crecimiento dependerá más del mercado interno, que se
mantiene muy débil y aún requiere de respaldo y estímulos.
La economía estadounidense crece a paso firme. El ISM del sector servicios
sorprendió al registrar mayor aceleración de la actividad en el sector por segundo
mes consecutivo. Los analistas esperaban ver desaceleración (54.9e.), pero el
indicador continuó mostrando mejoría y alcanzó 56.9. Junto con el indicador
manufacturero, publicado la semana pasada, los ISM muestran a una economía
estadounidense que crece de forma robusta, comparada con el resto del mundo;
y señalan que la principal economía del mundo aún está lejos de una recesión. De
acuerdo al reporte, el sector servicios está siendo respaldado por la normalización
de los patrones de consumo, que vuelven a concentrarse en servicios por encima
de mercancías. El empleo en el sector volvió a terreno de expansión tras
contraerse en julio y el subíndice de precios cayó a su nivel más bajo desde enero
de 2021 (71.5), aunque permanece en niveles altos. En un discurso esta semana
para el Cato Institute, el Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reiteró
que no echarán para atrás la política monetaria restrictiva sino hasta haber
alcanzado el objetivo de estabilidad de precios. De momento, la fortaleza de la
economía sugiere que la FED puede seguir adelante con incrementos agresivos a
las tasas para contener la inflación sin preocupación por el crecimiento económico.
Los mercados ya descuentan con 86% de probabilidad un incremento de 75pb a
la tasa de interés en EE.UU. para el 21 de septiembre.
Inflación de México
La inflación en México al mes de agosto se acelera más que estimados, sube
0.70% mes a mes. La inflación para los últimos 12 meses se ubica en 8.7%. En
tanto la inflación subyacente se situó en 0.80% y en términos anuales alcanzó el
8.05%. Los bienes subieron 1.1%, con alimentos procesados liderando en 1.4%.
Los servicios moderaron su ritmo de avance en 0.4%, pero estuvieron presionados
por colegiaturas más elevadas. La no subyacente fue más baja 0.39%, ayudada
por los energéticos -0.3%. Los agropecuarios aumentaron 1% por el alza de frutas
y verduras. Si bien es cierto que la inflación general esté alcanzando un pico, la
inflación subyacente- que dicta la tendencia de mediano y largo plazo- no parece
dar signos de estabilización con una marcada trayectoria de alza. Hacia adelante
nos preocupa el alza de mercancías, la inflación en Estados Unidos y las
negociaciones salariales. El panorama inflacionario sigue siendo de riesgos por lo
que esperamos que Banco de México seguirá el camino que le trace la Reserva
Federal.
La producción industrial en México muestra un crecimiento del 2.6% en
términos anuales y 0.4% mes a mes. Las manufacturas fueron las que más
crecieron con una expansión de 1.6% mientras que la minería y la construcción
retrocedieron en -2.5% y 0.9% respectivamente. La expansión en las
manufacturas es consistente con la actividad económica de Estados Unidos y se
ha recuperado por completo de los niveles pre pandemia, aunque sigue
significativamente por debajo del máximo histórico. En el caso de la construcción
resulta evidente que no ha logrado una clara recuperación y pensamos que este
componente tenderá a desacelerarse aún más hacia adelante, dadas las
condiciones locales. El panorama luce complicado ante la expectativa de una
desaceleración de la demanda agregada en Estados Unidos.
Inversión fija bruta en México repunta a 7.8% en términos anuales en el mes
de junio. Por sectores, la maquinaria y equipo avanzó 13.9% liderando el
incremento año a año, construcción mostró un crecimiento del 2.4% mejorando
significativamente el rubro no residencial. Mes a mes la inversión subió 0.7%
mostrando una mejora contra el trimestre previo. Con estos datos, la inversión se
ha recuperado por completo de la pandemia, aunque es importante destacar que
sigue 11.3% debajo del máximo histórico. El consumo privado aumentó 6.6% año
a año. Sigue mostrando signos de desaceleración, en la métrica mensual apenas
creció 0.1%.
La SHCP entregó el paquete económico del 2023, reitera disciplina fiscal
pero los pronósticos de inflación y PIB lucen optimistas. Para el PIB espera
un crecimiento de 3% en 2023 y una inflación que descenderá a 3.2%. Ambas
estimaciones nos parecen ambiciosas. El estimado de crecimiento de la actividad
económica se encuentra significativamente superior a las encuestas de analistas
privados como de Banco de México (1.4%), al tiempo que Banxico estima un
crecimiento para el 2023 de 1.6%. En tanto la inflación estima un nivel inferior a la
gran mayoría de los pronósticos (4.8%). Para el tipo de cambio espera estabilidad
sobre los niveles de 20.60, y las tasas de referencia deberían de disminuir,
situación que tampoco se prevé de acuerdo a la mayoría de los analistas. Para los
precios del petróleo el estimado es un promedio de 68.7 dólares por barril, que nos
parece es una expectativa conservadora. La cuenta corriente está proyectada a
ser deficitaria por (-) 1.25% del PIB. Nuevamente se observa el compromiso de la
actual administración de mantener una férrea disciplina fiscal. La aversión al gasto
resulta evidente, al tiempo que la mayor parte de los egresos son destinados a los
proyectos sociales y a los proyectos prioritarios del gobierno. En medio del
contexto global, esta parte que ha sido medular de la presente administración,
pone a México en una situación favorecedora, más aun al compararla con otras
economías emergentes y en particular las latinoamericanas. Sin embargo resulta
notorio que las proyecciones de inflación y PIB lucen optimistas.
El panorama
La próxima semana se dará a conocer el dato de inflación de agosto para la
economía de Estados Unidos. La cifra es crucial para la calibración de
expectativas de tasas de interés en los mercados financieros y las estimaciones
contemplan una desaceleración en los precios hacia una tasa de 8.1% anual.
Adicionalmente, se publicará en la semana el dato de ventas al menudeo, del que
se espera ver estancamiento durante agosto (0%e.). Finalmente, en China se
darán a conocer cifras de crecimiento (producción industrial, inversión y ventas al
menudeo) para el mes de agosto, de los que no se espera ver mejoría y podrían
dar aún mayores sorpresas de debilidad económica dados los recientes
confinamientos en el país.
Calendario de eventos económicos
¿Qué recomendamos?
Las bolsas de valores alrededor del mundo ganaron terreno esta semana. Sin
embargo la amenaza de recesión sigue estando vigente, toda vez que la Reserva
Federal tenderá a seguir subiendo las tasas. En ese contexto, es posible ver
nuevas correcciones hacia adelante las que deberían ser aprovechadas para
reconformar portafolios. Para la porción del tipo de cambio, estos niveles
comienzan de nueva cuenta a ser atractivos para posiciones direccionales,
considerando que estimamos periodos de volatilidad hacia adelante
El Top
Semana de ganancias considerables para los mercados de EE.UU.
Crisis energética en Europa e incrementos de tasas imponen presión.
El sector de materiales y consumo cíclico son los ganadores de la semana.
IPC cierra la semana con buenas ganancias, siguiendo la tendencia global y
gracias a los buenos resultados económicos.
 El tráfico aéreo de pasajeros en México continúa incrementando.
EU S&P500 19.84 22.43 EU DJ Ind 17.71 19.49 EU Nasdaq Comp 38.43 56.81 13.84 19.75 6.37 26.84 Lo más relevante
Fuente: Bloomberg. Los mercados accionarios de Estados Unidos registraron sesiones positivas
durante esta semana corta por Labor Day. Esta pequeña tendencia ocurre
después de quince días con fuertes movimientos a la baja debido a los temores
de una política monetaria agresiva y la presencia latente de una recesión. De esta
manera, el mercado se estabilizó y recuperó parte de lo perdido ante un
sentimiento más optimista. En Europa, las ganancias fueron modestas con el Euro
Stoxx arriba +0.70%. Las presiones negativas provienen de la crisis energética
que azota a la región, los incrementos a la tasa de interés por parte del BCE y
mayores expectativas de inflación. Asía registró fuertes utilidades con China y
Japón creciendo arriba del +2.0%. En México, el IPC alcanzó los 47,059.6 puntos,
un alza considerable en línea con las tendencias globales. Así, a pesar de los
comentarios de la FED y los incrementos en Europa, los inversionistas muestran
una resiliencia importante. Sin embargo, la tendencia general bajista continua, por
lo que es posible que los mercados todavía no hayan tocado fondo.
Las Mayores Alzas en la Semana del IPyC Comportamiento de la Bolsa Mexicana y del S&P500 en la Semana
En el semanal, los tres índices estadounidenses cerraron con ganancias
considerables: Dow Jones +2.70%, S&P +3.60% y Nasdaq +4.10%. Después del
descanso gracias al festivo del trabajo, los mercados de EE.UU. registraron una
caída considerable derivada de los temores a los incrementos en las tasas. No
obstante, el pesimismo solo duró un día ya que el resto de la semana, vimos
fuertes recuperaciones gracias a la resiliencia y optimismo de los inversionistas.
Sin embargo, la asertividad de Powell sobre el actuar de la FED indican que no
dudarán al incrementar las tasas, cueste lo que cueste. Esto debería poner presión
tanto en el mercado accionario como de deuda porque estaríamos esperando una
FED determinada en atacar la inflación, aunque la economía entre en recesión.
En lo individual, destacamos las ganancias de capital en las farmacéuticas
Regeneron (+22.0%), DexCom (+11.40%); en las de servicios públicos como
NextEra (+6.10%) y AES Corp (+7.50%); y en las financieras MSCI (+7.50%) y
Nasdaq (+6.0%). Por otro lado, destacamos la caída de los fabricantes de chips y
semiconductores como Nvidia (-7.30%), Intel (-3.70%) y Qualcomm (-2.60%) que
siguen castigados por la prohibición de venta de chips a China.
En México, el IPC registró una subida semanal considerable. El índice terminó esta
semana volátil y llena de noticias con una ganancia de +2.60%, ubicándose en
47,059.60 puntos. Gran parte de esta alza se debe a la tendencia global, pero
también vimos buenos resultados económicos y una inquietud a considerar. La
confianza del consumidor cayó a 40.9 puntos, su nivel más bajo desde inicios del
2021, y el consumo privado parece haber tocado un punto de inflexión. Esto refleja
la alta inflación que hemos percibido durante los últimos meses, por lo que
prevemos menores flujos hacia empresas como Alsea, Femsa y Liverpool.
También, los bancos con gran exposición a la cartera de consumo como Gentera,
Banorte y Santander serían afectados, aunque de manera más dilatada.
Esta semana, todos los sectores del S&P 500 cerraron con ganancias.
Destacamos al sector de materiales básicos (+5.90%) y al consumo cíclico
(+4.0%). El primero se benefició del incremento en el precio de los materiales de
construcción, algunos metales y químicos de especialidad, impulsando a
Albemarle (+8.80%), Nucor (+4.90%), Ecolab (+4.30%), Sherwin Williams
(+3.74%) y DuPont (+3.20%). El segundo aprovechó las más recientes caídas para
hacer compras de oportunidad, como Royal Caribbean (+10.60%), Carnival Cruise
(+6.60%), Starbucks (+6.40%), Lowes (+5.30%), GM (+6.0%) y Tesla (+5.0%).
Por detrás quedaron los sectores considerados defensivos como el Consumo
Básico (+1.10%) y de telecomunicación (+1.20%). A pesar de los grandes avances
vistos esta semana, en la comparativa mensual, todos los sectores siguen
mostrando pérdidas, menos el energético (+3.70% m/m). Esto se debe en parte
por la crisis energética de Europa, la volatilidad en el precio del petróleo y el gas
natural, así como los próximos recortes a la producción.
Por otro lado, la inversión fija bruta avanzó más de lo esperado, lo que refleja la
mayor apertura y consolidación de nuevos proyectos en el país. Además, la
exportación y producción de vehículos en México creció durante agosto, lo que
nos indica que autoparteras como Nemak registrarán mayores ingresos de cara al
tercer trimestre. Finalmente, lo más importante de esta semana fue la entrega del
Paquete Económico 2023, el cual sigue priorizando los programas sociales, lo cual
mantendría el consumo en buenos niveles, y los proyectos de infraestructura, en
los que participan algunas empresas públicas como Grupo Carso.
Empresas y sectores bajo la lupa
Grupo México busca entrar al negocio inmobiliario. La división de
infraestructura de GMexico emitió una OPA de $4,700 millones de pesos por la
totalidad de las acciones de Planigrupo, con el fin de entrar al mercado inmobiliario
de centros comerciales, el cual se encuentra fuertemente subvaluado en la bolsa
mexicana. De esta manera, Grupo México comienza a utilizar su gran acumulación
de efectivo ocioso y navega nuevas aguas que diversificarán al corporativo.
El tráfico aéreo de pasajeros continúa incrementando. Volaris reportó un flujo
total de 2.7 millones de pasajeros (+20.1% anual), principalmente impulsado por
el viajero nacional. Asur registró un tráfico de pasajeros total de 4.8 millones
(+28.4%) y Oma de 2.1 millones (+27.4%). Finalmente, Gap presentó un
crecimiento de +24.9% anual en el flujo total de pasajeros, superando los niveles
prepandemia. Así, la aviación sigue creciendo gracias a la reactivación social.
Una semana de buenas noticias para Alsea. El jueves, Alsea anunció una
inversión de $4,500 mdp en 200 nuevas tiendas y otros, hacia el 2026. De igual
manera, Fitch subió la calificación de Alsea a BB, desde BB-, como emisor; y a A+
desde A-, en su deuda de largo plazo, con una perspectiva estable.
Análisis técnico
Índice de la Bolsa Mexicana
Gráfico diario
LATERAL
Soportes y Resistencias
R2: 48,300
R1: 47,200
S1: 46,300
S2: 45,500
Indicadores
MACD: pendiente positiva debajo de
zona neutral.
RSI: pendiente positiva llegando a
zona neutral.
VI: neutral en señal de baja.
En la semana tuvimos un movimiento de alza importante que logró mejorar notablemente la perspectiva técnica en el índice. Se
rompió al alza la resistencia en 46,300 puntos y los osciladores técnicos dieron algunas señales de compra. El MACD hizo un cruce
alcista, aunque permanece debajo de zona neutral y el RSI tiene pendiente positiva arriba de zona neutral. Será importante que
rompa los promedios de 20 y 50 días que se encuentran en el mismo nivel para pensar que puede llegar a la parte alta del canal de
consolidación que se muestra en la gráfica. Vemos el rango de operación para la semana entrante entre 46,300 y 48,300 unidades.
S&P500
Gráfico diario
LATERAL
Soportes y Resistencias
R2: 4,170
R1: 4,100
S1: 4.020
S2: 3,940
Indicadores
MACD: pendiente positiva debajo de
zona neutral.
RSI: pendiente positiva llegando a
zona neutral.
VI: neutral en señal de baja.
En la semana tuvimos ganancias importantes después que se alcanzó sobreventa al haber caído el índice más de 10% del 16 de
agosto al 6 de septiembre. Esa caída, se detuvo en tres soportes importantes: línea de tendencia de alza de corto plazo, línea
horizontal de soporte y nivel de Fibonacci del 61.8% de todo el rally de alza de junio a agosto. Sin embargo, el mercado sigue en
tenencia de baja de mediano plazo, y mientras no rompa la línea de tendencia y el promedio móvil de 200 días, lo rebotes deben de
ser aprovechados para vender y reducir posiciones. El rango de operación lo vemos entre 3,940 y 4,170 puntos.
Indicadores
MACD: lateral en zona neutral.
RSI: pendiente negativa debajo de
zona neutral.
VI: neutral en señal de baja.
En la semana tuvimos una semana sin cambios y se mantiene operando lateral en una banda entre $19.80 y $20.15. Sin embargo,
los osciladores técnicos muestran fortaleza para el peso, ya que el MACD y RSI están por debajo de la zona neutral y tienen
pendientes negativas. Esto abre la posibilidad de que pueda bajar hasta $19.55 en un escenario positivo para nuestra moneda.
Vemos el rango de operación de corto plazo entre $19.70 y $20.15.