Nuestras conclusiones. Los resultados de Pinfra del 2T18 parecen muy impresionantes,
con
aumentos de 18% y 48% anual del EBITDA consolidado y de las utilidades,
respectivamente, junto con un flujo de efectivo de operación seis veces
superior en el mismo periodo. Las utilidades fueron superiores a
nuestra expectativa
y la del consenso. De mantenerse todo igual, estos resultados deberían
ofrecer cierto apoyo adicional al precio de las acciones de Pinfra
(recomendación de Compra).
Resultados del 2T18.
Pinfra
reportó una UPA de P$3.57 en el 2T18, vs. nuestro estimado de P$3.26,
el consenso de Bloomberg de P$3.14 y P$2.42 en el 2T17. El EBITDA
consolidado de P$1,890 millones fue 14% superior
a nuestra proyección, y +18% anual. Por debajo de la línea del EBITDA,
el ingreso financiero fue superior a lo esperado. El EBITDA del negocio
principal de concesiones de autopistas de peaje aumentó sólo 6% anual
-ya que las relativamente menores operaciones
portuarias de Altamira se contrajeron 16%-, lo cual se vio compensado
ampliamente por el EBITDA de materiales de construcción de más del doble
durante el periodo. Durante el trimestre, el flujo de efectivo de
operación de Pinfra registró un fuerte aumento
a P$3,900 millones, superando ampliamente nuestro estimado de P$1,300
millones y los P$918 millones de hace un año. Un sólido ciclo de capital
de trabajo y los menores impuestos parecieron ser los principales
catalizadores.
Implicaciones.
Seguimos considerando a Pinfra como la única opción en el sector,
debido a su liderazgo en el fortalecimiento de
su balance financiero, la liquidez de negociación de sus acciones, la
estabilidad de su flujo de utilidades, y su posicionamiento
relativamente neutral desde una perspectiva política en México. El mayor
EBITDA y la generación de flujo de efectivo y la adquisición
de nuevas concesiones son potenciales catalizadores positivos.
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