CITIBANAMEX: Hoteles City Express (HCITY)

2T18: El EBITDA ajustado y las utilidades en línea con nuestra expectativa, pero por debajo del consenso

Nuestras conclusiones. Hoteles City reportó un EBITDA ajustado y utilidades en línea con nuestros estimados, pero inferiores a los del consenso (IBES). Los ingresos totales de P$709 millones crecieron 16% anual y coincidieron con  nuestro estimado y el del consenso. Sin embargo, el EBITDA ajustado de P$236 millones fue +17% anual, -3% vs. nuestro estimado y -6% vs. el consenso, por el apalancamiento operativo negativo. Como consecuencia, el margen EBITDA ajustado de 33.2% casi igualó nuestro proyección de 33.8%. Por último, la utilidad neta mayoritaria de P$72 millones aumentó 34% anual y estuvo en línea con nuestro estimado, ya que la menor utilidad minoritaria contrarrestó los mayores gastos por intereses netos; sin embargo, las utilidades estuvieron 8% por debajo del consenso.

Los ingresos por habitación disponible (RevPar) fueron ligeramente inferiores (-3%) a nuestra expectativa por la menor ocupación. Hoteles City reportó ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$577, +2% anual y 3% inferiores a nuestro estimado. La tarifa diaria promedio (ADR) fue de P$969 (+3% anual y -1% vs. nuestra expectativa) y una ocupación de  59.5% (-80 p.b. anual y 100 p.b. inferior a nuestro estimado). En cuanto a los hoteles establecidos -aquéllos que han estado en operación al menos 36 meses y los cuales representan el 71% del portafolio de Hoteles City-, la compañía reportó en el 2T18 un RevPar de P$579 (-1.6% anual), ayudado por una ADR de P$940 (+3% anual) y una ocupación de 61.6% (-262  p.b. anual).

Camino de cumplir la meta de desarrollo hotelero para 2018, enfocado hacia la segunda mitad del año. Hoteles City cerró el trimestre con 139 hoteles, y ha realizado cuatro aperturas en lo que va de año. La compañía va camino de cumplir su meta para fin de año de 149-153 hoteles en operación, lo cual incluye dos aperturas en el 3T18, al menos ocho en el 4T18, y posiblemente cuatro más en el 1T19.

Implicaciones. Con un balance en efectivo de P$1,586 millones y una deuda neta de P$2,095 millones equivalente a una razón deuda neta/EBITDA de 2.2x, Hoteles City tiene suficientes fondos para ejecutar su plan de crecimiento para 2018 sin acudir a los mercados de capital. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral (2) de la acción.