Reiteramos recomendación de Compra
Excesivamente descontada.
Creemos que Grupo México está excesivamente descontada por los temores a
los riesgos políticos (40%
por debajo de sus pares en cuanto al múltiplo VC/EBITDA proyectado para
2019). Sin embargo, no vemos amenazas significativas para la compañía
de parte del presidente electo Andrés Manuel López Obrador (AMLO) ni de
su administración. La distribución de capital
representa una preocupación debido a la reciente adquisición de un
ferrocarril en EUA. Sin embargo, esta circunstancia se ve mitigada por
el mayor rendimiento por dividendos del grupo.
Nuestro equipo
global de materias primas ha aumentado sus expectativas del precio del
cobre a largo plazo a US$7,500 por tonelada en 2018 (vs. US$7,000 por
tonelada anteriormente). En términos nominales,
este incremento equivale a más de US$8,200 por tonelada en 2023.
Reiteramos recomendación de Compra.
Grupo México controla el 89% de Southern Copper, el 100% de Asarco y
activos no mineros,
incluyendo ferrocarriles e infraestructura. Aproximadamente el 7% de
los ingresos provienen de la minería a los precios actuales. La compañía
cotiza a un fuerte descuento vs. sus pares, ante el temor de los
inversionistas mexicanos sobre los efectos de la
nueva presidencia en el país. Esperamos que estos temores se disipen y
que Grupo México se expanda a un descuento normal vs. sus pares en el
continente americano. (Ver nuestro reporte
Grupo México - Aumentamos recomendación a Compra; los mejores activos de cobre del mundo cotizan actualmente a 5x el EBITDA, publicado el 4 de junio).
Estimados.
Revisamos
nuestras expectativas del EBITDA a US$5,300 millones, US$5,500 millones
y US$5,700 millones en 2018, 2019 y 2020, respectivamente.
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