2T18: EBITDA y FFO por debajo de nuestros estimados; dividendo por acción implica un 106% de AFFO
Nuestras conclusiones. Fibra Inn (FINN) reportó EBITDA y utilidades inferiores a lo esperado
en el 2T18, a pesar de los ingresos en línea.
Los ingresos totales de P$522 millones fueron +6% anual y
coincidieron con nuestros estimados, mientras que el EBITDA ajustado de
P$160 millones (el cual excluye los gastos de adquisición y
organización) aumentó 5% anual y fue 5% inferior a
nuestra proyección. Por último, la pérdida neta de FINN de P$11
millones fue muy inferior a nuestra proyección de una utilidad neta de
P$18 millones, debido principalmente a una compensación por la
terminación de servicios de asesoría; ajustada a estos cargos,
la utilidad nea aún habría sido inferior a nuestro estimado.
Los ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$806 igualaron nuestro estimado; la ocupación estuvo en línea.
FINN finalizó el trimestre con 42 hoteles en operación y reportó
ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$806 (+4% anual), lo
cual resulta en una ocupación de 65.5% (+140 p.b. anual) y una ADR
(tarifa diaria promedio) de P$1,231 (+2% anual y -2% vs.
nuestra expectativa). Con base en las VMT (41 hoteles), el RevPar de
P$809 aumentó 4% anual, como resultado de una tasa de ocupación de
65.6% (+160 p.b. anual) y una expansión de 2% anual en la ADR, a
P$1,233.
Concluyó segunda ronda de subscripción; FINN recaudó el 52% de su meta de P$2,000 millones.
FINN concluyó
hoy miércoles la segunda ronda de subscripción exclusiva para tenedores
de CBFI, en la que recaudó un monto combinado P$1,000 millones (P$702
millones en la primera ronda y P$344 millones en la segunda),
equivalente al 52% de su objetivo original de P$2,000
millones. Aunque el monto fue inferior a la meta, FINN tendrá
suficientes fondos para completar la compra de un
resort en la Riviera Maya por ~P$600 millones. Sin embargo, FINN podría posponer o renegociar una segunda adquisición de un
resort en Los Cabos por ~P$730 millones.
El
dividendo trimestral anualizado implica un rendimiento anualizado de
8.5%, pero también un razón de pago de 129% (de los AFFO).
La distribución trimestral de FINN de P$0.26/CBFI (en línea) implica un
rendimiento por dividendos anualizado de 8.5% al último precio de
cierre. Sin embargo, esto también significa que la compañía pagó
dividendos de más por sexta ocasión en los últimos siete
trimestres al pagar dividendos superiores a la generación de AFFO, una
práctica que creemos que es insostenible.
Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral (2) para las acciones de FINN.
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