El índice ISM de servicios repunta en julio de 2024. En China, los precios al consumidor aumentaron a un ritmo ligeramente mayor al esperado. El Banco de México decidió recortar la tasa de fondeo a 10.75% en una decisión por mayoría. Se mantiene muy elevada la inflación en el mes de julio. INEGI anticipa cambios a la canasta y ponderadores del cálculo del INPC a partir de la próxima quincena. Semana volátil para los mercados financieros ante los cambios en la política monetaria de Japón y ciertos temores de recesión en Estados Unidos. El Retrovisor Esta semana fue particularmente volátil frente al cambio de la política monetaria en Japón, sumado a las crecientes expectativas de recesión en Estados Unidos los mercados presentaron fuertes movimientos, aunque con el transcurso de los días se diluyó un poco la aversión al riesgo. Nuestra moneda inclusive tocó un nivel de 20.20 para cerrar debajo de los 19 pesos por dólar en la semana que cubre este reporte. En la agenda económica tuvimos muchos datos, pero posiblemente el ISM de servicios en Estados Unidos junto con la decisión de Banxico en nuestro país y el dato de inflación del mes de julio fueron los más relevantes. Para el primero, dio señales que la economía norteamericana sigue fuerte, en tanto la decisión de política monetaria de Banxico fue polémica al recortar la tasa de referencia en 25 puntos base en una votación dividida. Aunado a ello, el organismo revisó al alza sus estimados para la inflación, en tanto el tono del comunicado se mantuvo dovish abriendo la puerta para futuros recortes. Finalmente, el dato de inflación nuevamente se aceleró por el componente no subyacente en tanto la inflación subyacente descendió a 4.05%. El índice ISM de servicios repunta en julio de 2024 ante un aumento en las nuevas órdenes y un primer crecimiento en empleo en seis meses. El indicador ISM de servicios subió a 51.4 puntos en julio después de colocarse en 48.8 en junio, superando ligeramente las expectativas del consenso de analistas en 51.3 unidades. De manera desagregada, las nuevas órdenes se recuperaron al pasar de 47.3 puntos en junio, mínimo desde diciembre de 2022, a 52.5 unidades en julio. Cabe destacar que el empleo en el sector de servicios se incrementó de 46.1 puntos el mes previo a 51.1 unidades, lo que significó el primer crecimiento del indicador desde enero. Adicionalmente, el director de la encuesta de servicios del ISM, señaló que los encuestados informaron nuevamente que el aumento de los costos está impactando sus negocios, con comentarios generalmente positivos sobre la actividad empresarial que se mantiene estable o se expande gradualmente. Sin embargo, los comentarios continuaron expresando una actitud de esperar y ver qué pasa con respecto a las próximas elecciones presidenciales y los posibles aumentos en aranceles. En general, las cifras de julio muestran que la actividad del sector servicios de EE.UU. se recuperó en julio ante un repunte de los nuevos pedidos y el empleo, lo que podría ayudar a disipar los temores de una recesión provocada por un aumento de la tasa de desempleo el mes pasado y la volatilidad en los mercados financieros. El modelo de GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta estima una expansión de 2.9% en el 3T24 para la economía estadounidense. En China, los precios al consumidor aumentaron a un ritmo ligeramente mayor al esperado en julio, mientras que los precios al productor se mantuvieron en deflación. La inflación anual al consumidor de China aumentó en 0.5% a/a en julio del 2024, por encima de la expectativa de mercado en 0.3% a/a. De esta forma, la inflación registró un crecimiento anual por sexto mes consecutivo. Por componentes, los alimentos no presentaron variación anual (prev. -2.1%), rompiendo una racha de doce meses consecutivos de lecturas negativas en medio de un clima adverso, mientras que los rubros no alimenticios continuaron incrementándose en 0.7% a/a (0.8% prev.). Dentro de los rubros no alimenticios creció la ropa en 1.5% (prev. 1.5%), vivienda en 0.1% (prev. 0.2%), salud en 1.4% (prev. 1.5%) y educación en 1.7% (prev. 1.7%). En cuanto a los costos de comunicaciones y transporte estos cayeron -0.6% luego de haber caído en -0.3% en junio. Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.4% a/a en el mes de julio de 2024. A tasa mensual, la inflación al consumidor del séptimo mes del año tuvo un avance en 0.5% (-0.2% prev.). En cuanto a la inflación al productor, la lectura de julio cayó en -0.8%, mismo registro que el mes previo pero menor a la expectativa de mercado en -0.9%. Esta lectura marcó el vigésimo segundo mes al hilo en contracción, reflejando fluctuaciones en los precios mundiales de las materias primas y una demanda interna insuficiente de algunos bienes industriales. En general, las cifras de inflación al consumidor de julio sorprendieron al alza debido en gran parte a disrupciones climáticas en el suministro de alimentos, mientras que la deflación del productor persiste, manteniendo débiles las tendencias subyacentes de consumo en el país. En China, las importaciones vuelven a crecer pero las exportaciones sorprenden con un avance menor al anticipado. Las exportaciones de julio registraron una expansión de 7.0% a/a, por debajo de las expectativas del consenso en 9.9% a/a. De esta forma, las exportaciones hilaron 4 meses consecutivos en expansión luego de los datos previos de 8.6% a/a en junio, 7.6% a/a en mayo y 1.5% a/a en abril. Por su parte, las importaciones regresaron a terreno positivo con un avance en 7.2% a/a, superando las expectativas del consenso en 4.2% a/a luego de la contracción de -2.3% en junio. En general, las exportaciones de China crecieron en julio a su menor ritmo en tres meses y aumentando las preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento del sector manufacturero; al tiempo que la prisa por aumentar el suministro de chips antes de las esperadas restricciones tecnológicas de EE.UU. hizo aumentar las importaciones. De esta forma, los analistas señalan que las fábricas de China probablemente enfrentarán una fuerte presión en los próximos meses, ya que se verán obstaculizadas por los aranceles occidentales y los problemas de demanda; al tiempo que la volatilidad en los mercados financieros y los temores de una recesión en EE.UU. plantean nuevos desafíos para los oficiales chinos que intentan impulsar una frágil recuperación económica. El Banco de México decidió recortar la tasa de fondeo a 10.75% en una decisión por mayoría en la que podría ser el comienzo de un ciclo de recortes. En nuestra lectura, el tono del comunicado puede catalogarse como dovish, ya que la guía futura se mantuvo sin cambios en que “hacia adelante, prevé (la Junta de Gobierno) que el entorno inflacionario permita discutir ajustes en la tasa de referencia”. En este sentido, la oración sugiere que no hay que descartar más recortes en la tasa de fondeo en los próximos anuncios. Nosotros estimamos que podrían ser septiembre y diciembre. Al interior del comunicado se resalta el episodio de volatilidad en los mercados financieros internacionales, derivado del incremento en la tasa de referencia del Banco de Japón y la reducción en el dinamismo del mercado laboral de EE.UU. Así, el peso mexicano se depreció, la curva de rendimiento de valores gubernamentales presentó movimiento a la baja, sobre todo en los plazos medios. Adicionalmente, se destacó que en el 2T24 la actividad registró un bajo crecimiento, con lo que se extendió la debilidad que ha exhibido desde finales del año pasado. Respecto al balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, con el mismo número de riesgos mencionados en el anuncio anterior. La principal argumentación para el recorte fue: 1) la trayectoria descendente de la inflación subyacente y 2) el debilitamiento del crecimiento económico, sin embargo, la decisión fue muy compleja en nuestra opinión, ya que se revisaron al alza los pronósticos de inflación para los siguientes trimestres, en particular para el 4T24 de 4.0 a 4.4%, el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza y el tipo de cambio se depreció en las últimas semanas. Los mercados están descontando que la tasa de fondeo podría cerrar en un nivel de 10%, lo que implica tres recortes adicionales, posiblemente de la mano con los que haga la Reserva Federal. Considerando el tono del comunicado, este escenario es probable. En caso de cristalizarse, los próximos recortes también podrían ser divididos. En México cayó la producción en el mes de junio, acorde a cifras originales. Las cifras para el sexto mes del año mostraron una caída anual de -0.7% en la actividad industrial de nuestro país, acorde a cifras originales. En su interior, dos de los cuatro componentes registraron expansiones anuales, la construcción (+1.5%) y la generación y distribución de agua y gas (+3.6%), al tiempo que la minería y la manufactura cayeron en -4.3% y -0.9%, respectivamente. Al interior de la manufactura, la fabricación de equipo de transporte y de autos creció en 1.1% y 2.6% a/a, respectivamente y las autopartes cayeron en -0.9% a/a. De esta forma, la producción industrial en México tuvo un crecimiento acumulado para el periodo enero-junio de 1.4%, acorde a cifras sin ajuste estacional y con respecto al mismo periodo del año pasado. A tasa mensual, la producción industrial en nuestro país tuvo un avance en 0.4% en junio, según cifras con ajuste estacional. Al interior de los rubros, la manufactura se expandió en +2.0% m/m, resaltando el crecimiento de la fabricación de equipo de transporte en +6.0% m/m, mientras que la construcción, la minería y la generación y distribución de agua y gas cayeron en -2.3%, -2.0% y -0.1% m/m, respectivamente y según cifras con ajuste estacional. Las cifras del mes de junio son congruentes con una economía que se está desacelerando, sin embargo el repunte en la manufactura en el margen fue reflejo del desempeño de la manufactura en EE.UU. que registró un repunte también en el sexto mes del año. Sin embargo, habrá que ver si el impulso reciente es sostenido en la demanda externa, sobre todo en un entorno de preocupación en cuanto a la fortaleza de la economía estadounidense. Se mantiene muy elevada la inflación en el mes de julio. INEGI anticipa cambios a la canasta y ponderadores del cálculo del INPC a partir de la próxima quincena. El INEGI dio a conocer que el Índice Nacional de Precios al Consumidor para el mes de julio registró una variación mensual de 1.05%, en línea con nuestro estimado y del consenso de mercado en 1.04 y 1.02%, respectivamente. En su variación anual la inflación general de julio fue de 5.57%. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas gubernamentales creció en 0.32% m/m en julio, prácticamente en línea con nuestro estimado (0.31%) y ligeramente arriba de la del consenso (0.29%). En su variación anual la inflación subyacente se colocó en 4.05% en julio. Por componentes, las mercancías subieron en 0.12% m/m y 3.09% a/a y los servicios 0.55% m/m y 5.22% a/a. Al interior de las mercancías, las alimenticias y las no alimenticias mostraron variaciones anuales en 4.03% y 1.95%, respectivamente. Al interior de los servicios, la vivienda subió 3.96%, educación (colegiaturas) 6.36% y otros servicios 6.01%. Por otro lado, la inflación no subyacente subió en 3.29% m/m y 10.36% a/a. Adicionalmente, el INEGI comentó que se realizará una actualización a la canasta y estructura de los ponderadores a partir del próximo dato, que sería el de la primera quincena de agosto. Finalmente, también se dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Productor (INPP), en donde el INPP sin petróleo y con servicios tuvo una variación anual positiva de 5.33% (4.81% prev.), mostrando que las presiones de precios por el lado de los costos están comenzando a subir rápidamente. En suma, la inflación subyacente continúa descendiendo y el Banco de México pronostica que durante el tercer y cuarto trimestre del año se ubicará en torno a 4.0% y 3.9%, respectivamente, lo cual contrasta con la general que estima en 5.2% y 4.4%, en el mismo orden. La diferencia en los estimados obedece a que los repuntes recientes, por el componente no subyacente, se estiman de carácter transitorio en la economía. Semana volátil para los mercados financieros ante los cambios en la política monetaria de Japón y ciertos temores de recesión en Estados Unidos. El primero, que es de carácter estructural en donde recordemos que incrementó su tasa de interés para dejar el terreno negativo el pasado mes de marzo y el 31 de julio sorprendió con un incremento para ubicar la tasa en 0.25%, el mayor nivel desde noviembre del 2008 cuando se ubicaba en 0.30%. Además la guía prospectiva fue de restricción monetaria originando un debilitamiento en el carry trade de todas las monedas emergentes incluyendo el peso. Aunque para el final de la semana, los comentarios más dovish de uno de los subgobernadores aliviaron parcialmente los temores. En segundo lugar, y de carácter más coyuntural, los datos económicos de Estados Unidos más recientes como el empleo apuntan a una desaceleración más rápida de la que el mercado descontaba, levantando varias voces que la Fed estaba detrás de la curva y que era inevitable una recesión. Para el final de la semana los mercados se tranquilizaron, pero no podemos descartar episodios semejantes en el futuro. El Panorama La próxima semana la atención de los mercados se centrará en el dato de inflación CPI de EE.UU. para el mes de julio. El consenso de analistas estima que se ubicará en torno a 0.20% m/m, al tiempo que el modelo de Nowcasting de la Fed Cleveland estima un avance en 0.24% m/m. Este dato será toral para delinear la conducción de la Reserva Federal en torno al recorte en el rango de la tasa de fondos federales que se estima ocurrirá el próximo mes de septiembre. Adicionalmente, se darán a conocer los datos de ventas al menudeo y producción industrial del mes de julio, piezas clave en torno al dinamismo de la economía más grande del mundo. Para la economía China se publicarán los datos de actividad económica de producción industrial, ventas al menudeo e inversión fija también para el séptimo mes del año. De igual manera, será muy importante monitorear el dinamismo del gigante asiático y las perspectivas de crecimiento que actualmente rondan el 5.0% para este año. En nuestro país se darán a conocer los datos de ventas ANTAD, confianza del consumidor y los ingresos en dólares por concepto de viajeros internacionales.
¿Qué recomendamos? La tónica de los mercados fue delineada por una fuerte volatilidad. Hemos señalado que los múltiplos de las bosas americanas se encuentran adelantados, por lo que cualquier noticia los hace susceptibles a una corrección. No descartamos periodos de volatilidad hacia adelante, por lo que consideramos que es mejor mantener posiciones en renta variable internacional. Para la renta variable local está claramente sumergida en un mercado de baja, aunque las valuaciones ofrecen buenas oportunidades de entrada. En el tipo de cambio esperamos que el rango esté más cerca de los 19.00 pesos pudiendo tocar nuevamente los 20.00 pesos por dólar en épocas de incertidumbre. Y para la porción de las tasas, recomendamos invertir en la parte media de la curva.
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top: Del lunes negro… al optimismo Mercados presentan volatilidad considerable ante temores de recesión en Estados Unidos y una política monetaria más restrictiva en Japón. Aeropuertos reportan tráfico de pasajeros del mes de julio, tráfico doméstico e internacional caen. Volaris dio a conocer su reporte de pasajeros, continúa afectado por el recall de P&W. El peso alcanza los niveles de 20.20 ante debilidad en el carry trade. Temporada de reportes corporativos en Estados Unidos del 2T24 ha sido positiva, pero con algunas sorpresas. Los mercados operaron en terreno mixto, y cerraron la semana con ganancias marginales. El lunes, los mercados presentaron una fuerte corrección por dos factores. El primero, que es de carácter estructural tiene que ver con la política monetaria del Banco de Japón, donde el gobernador del Banco de Japón dio un discurso en donde dejó ver que a pesar de que la economía pudiera debilitarse, el Banco seguiría con fuertes incrementos en tasas. El incremento en la tasa de interés y la guía prospectiva debilitó el carry trade de todas las monedas emergentes, incluyendo el peso. En segundo lugar, y de carácter más coyuntural, los datos económicos de Estados Unidos más recientes, como el índice ISM y el empleo, apuntan a una desaceleración más rápida de la que el mercado descontaba. Con respecto a los datos de empleo, se observa una moderación en la generación de empleo y un repunte en la tasa de desempleo. El reporte fue negativo al sugerir que la fortaleza del empleo se está moderando de manera más pronunciada. La debilidad del dato de empleo movió con fuerza las expectativas de recortes por parte de la Fed, siendo que, inclusive el lunes se especulaba la posibilidad de que recortara entre juntas de manera extraordinaria, posteriormente regresó la calma ya ahora se espera con el 55% de probabilidad que los recortes en septiembre sean por el orden de 50 puntos base. En este tenor, nuestro escenario base es de una desaceleración en la economía estadounidense, más no una recesión. Consideramos que, a la fecha no hay suficientes datos, ni evidencia que señalen un escenario de recesión. En nuestra opinión, la corrección en los mercados bursátiles que durante el transcurso de la semana se revirtió, pudiera estar más relacionado con los niveles de valuación, ya que frente a expectativas más moderadas sobre el crecimiento, los múltiplos lucen francamente elevados y los inversionistas tienden a ajustarlos con base en las nuevas expectativas. En términos de valuación, consideramos que el principal indicador bursátil en Estados Unidos luce ajustado. El múltiplo considerando las utilidades futuras se encuentra en 21.7x, más elevado que el promedio de los últimos 5 y 10 años. Aunado a ello, la temporada de reportes trimestrales ha sido positiva, pero ha habido sorpresas importantes que han movido el sentimiento de los inversionistas, particularmente en el sector tecnológico. Con 430 empresas habiendo reportado resultados, las utilidades se espera que hayan crecido en el orden de 13.8%. La paridad peso-dólar presentó una volatilidad considerable, pues en la semana tocó un nivel de 20.20 no visto en muchos meses. La depreciación de nuestra moneda fue derivada de un debilitamiento del carry trade, ante el anuncio del Banco de Japón sobre una guía monetaria agresiva. Al final de la semana, observamos un nivel debajo de los 19 pesos por dólar, derivado de una mayor tranquilidad de los mercados por de una moderación sobre la guía prospectiva del Banco de Japón así, a pesar de que Banxico decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base para llevarla a 10.75%.
En el caso de nuestro mercado, posterior a las elecciones ha entrado a un bear market. No solo se trata de una mayor prima por riesgo país ante los cambios idiosincráticos, sino que el entorno internacional también se ha enrarecido. Por un lado, las elecciones presidenciales en Estados Unidos pintan para ser mucho más polarizadas, sin tener un claro vencedor, y con un panorama muy diferente en caso de la victoria del candidato republicano, además las tenciones en Medio Oriente y la desaceleración en Estados Unidos. Todos estos factores han originado que nuestro mercado ligue casi un 20% de retroceso en los últimos dos meses. Ello pese a que el múltiplo se encuentra por debajo de su promedio histórico de los últimos 5 y 10 años y de resultados favorables para las empresas mexicanas en el 2T24.
Empresas y sectores bajo la lupa El tráfico total de pasajeros para Asur, Gap y Oma registró variaciones anuales de -1.7%, -5.6% y -4.2%, respectivamente. La demanda se destacó por mostrar un mayor deterioro al inicio del segundo semestre del año. Cabe destacar que los grupos aeroportuarios se han visto afectados por una caída en el tráfico de pasajeros doméstico en México. Para Asur, los aeropuertos mexicanos registraron una disminución en su tráfico total de pasajeros de -11.1% comparado con julio de 2023. De manera desagregada, el tráfico nacional cayó -9.4%, mientras que el tráfico de pasajeros internacional mostró una caída de -12.7%. De manera puntual, en Cancún el tráfico doméstico registró un retroceso de -15.9%y el tráfico internacional fue menor en -13.8%, lo cual tuvo como resultado una variación negativa de -14.6% en el tráfico total. Para Gap, se registró una caída a nivel doméstico (-7.8%) y a nivel internacional (-2.6%). En lo que respecta a Los Cabos, tanto el tráfico doméstico como el internacional cayeron en -2.7% y -8.0%, respectivamente; al tiempo que el aeropuerto de Puerto Vallarta registró un ligero avance en el tráfico doméstico (1.4%) y una caída en el internacional (-8.7%). Por último, Oma presentó una caída en el tráfico nacional de -4.2% y un sobresaliente aumento de +10.7% para el tráfico internacional. El tráfico de Monterrey mostró un desempeño negativo en junio al mostrar un retroceso de -0.7% en el tráfico total.
Mercado Global SIC Sector ganador de la semana: Industrial ETF's ganadores: Consumo Básico (IUCSN) +6.9%. ETF's perdedores: China (MCHI*) -0.1%, Deuda CP EE.UU. (IB01N) -1.7%, Comunicaciones (XLC*) -1%, Materiales (XLB*) 0%, Mineras de Oro (GDX*) -3.2%, Robótica e IA (BOTZ*) -0.1%, Energía Renovable (ICLN*) -1.8%. Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +0.6%, Energía (IXE) +0.9%, Financiero (IXM) +0.2%, Industrial (IXI) +1.2%. Sectores negativos: Consumo básico (IXR) -0.4%, Consumo disc. (IXY) -1.4%, Materiales (IXB) -1.6%, Real Estate (IXRE) -0.6%, Salud (IXV) -1.1%, Tecnología (IXT) -0.1%, Utilidad pública (IXU) -1.2%. Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF's expuestos México fueron de -96 mdd, -202 mdd para Canadá, 3,251 mdd para China, 1,265 mdd para Europa y finalmente 16,821 mdd para EE.UU. Semana volátil Semana volátil para los mercados financieros, ante información que va desde la subida en tasas por parte del Banco de Japón hasta perspectivas de desaceleración económica y conflictos geopolíticos. En temas corpoprativos, las acciones de emisoras tecnológicas vieron retrocesos. Intel anunció que reocortará cerca de 15 mil puestos de trabajo y rediciría sus gastos de capital. Por otro lado, ee dio a conocer que Warren Buffet vendió la mitad de su posición en Apple. Si bien el optimismo por la Inteligencia Artificial permanece, los niveles de valuación elevados comienzan a sugerir moderación
Mercados Análisis técnico Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos ligeras ganancias con mucha volatilidad derivada del entorno global más incierto. El lunes se tocó el mínimo intradía del 3 de junio que es un soporte importante de corto plazo y se respetó, por lo que seguimos dentro del rango de consolidación de los últimos dos meses. Los promedios móviles de 20 y 50 días se encuentran en 53 mil puntos, por lo que ese nivel es la actual resistencia del mercado. El rango de operación para la siguiente semana lo vemos entre 51,850 y 53,500 unidades.
S&P500
En la semana tuvimos una extrema volatilidad, sobre todo de lunes a miércoles con una apertura muy negativa el lunes que terminó por corregirse y terminamos la semana al mismo nivel que la semana anterior. El rebote se dio por condiciones de sobreventa fuerte en el RSI y MACD que ya se empezaron a corregir, pero el mercado sigue en tendencia de baja de corto plazo y cotiza por debajo de los promedios móviles de 20 y 50 días. Hasta que no rompa esos promedios, estamos escépticos de este rebote que sólo parece estar corrigiendo la fuerte sobreventa. El rango de operación para la siguiente semana lo ubicamos entre 5,190 y 5,440 puntos.
El peso
En la semana tuvimos una muy elevada volatilidad generada por el entorno global y las operaciones de carry trade con el yen que se han ido deshaciendo. Se tocaron niveles de sobrecompra extrema el lunes cuando el peso tocó arriba de $20 y se han estado corrigiendo conforme termina la semana. Estamos por debajo de $19 y eso es una buena señal, ya que era el máximo intradía que se tocó el 12 de junio. Vemos un escenario con mayor probabilidad de apreciación para el peso y que pueda ir a tocar los promedios móviles de 20 y 50 días que están entre $18.51 y $18.29 respectivamente. El rango de operación está entre $18.50 y $19.
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