INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Nota de Emisora. Femsa Publica el resultado provisional interino de la oferta pública de adquisición de Valora Recomendación Precio Teórico COMPRA $190.20

El día de hoy, Femsa publicó el resultado provisional interino de la oferta publica
de adquisición de Valora, para adquirir todas las acciones propiedad del público
inversionista de Valora Holding AG a un precio de 260 francos por acción.

El anuncio se hizo después de que el 5 de julio Femsa anunciara su intención de
adquirir la empresa basada en Muttenz, Suiza. Y, dado que Valora (VALN) es una
empresa listada en el SIX Swiss Exchange AG, Femsa indicó que lanzaría una
oferta pública en efectivo para adquirir todas las acciones de Valora en circulación
(4,379,462). Al momento del comunicado publicado hoy por la mañana, 3,689,481
de las acciones de Valora han sido ofrecidas al final del periodo de la oferta – lo
que representa una tasa de participación de 84.41%.

Sujeto a confirmación en el anuncio definitivo del resultado provisional previsto
para el 15 de Septiembre de 2022, la condición de oferta de aceptación mínima
(una tasa de aceptación de por lo menos dos terceras partes de todas las acciones
completamente diluidas de Valora) se ha cumplido. El período adicional de
aceptación para la oferta empezará el 16 de septiembre de 2022; y se espera que
termine el 29 de septiembre.

La finalización de la oferta está sujeta a otras condiciones habituales, incluyendo
aprobaciones regulatorias. Sin embargo, una vez que se de la liquidación de la
oferta, Femsa tiene la intención de iniciar el procedimiento de oferta obligatoria
(“squeeze out”) y deslistar las acciones de Valora que cotizan en el SIX Swiss
Exchange AG.
Acción castigada
Previo al anuncio a principios de julio, Femsa cotizaba a un múltiplo EV/EBITDA
de 7.9x, por debajo del múltiplo de Valora de 9.4x; por lo que la transacción se dio
a un precio relativamente caro.
Sin embargo, el mercado ya castigaba los papeles de Femsa, considerando que
su múltiplo promedio en los últimos cinco años es de 10.2x y ha mantenido sólidos
fundamentales.
En lo que va del año, el precio de la acción de Femsa ha retrocedido -16.4%, lo
que se observa en un contexto global particular: Han aumentado las
preocupaciones de una desaceleración económica, se han resentido los efectos
del conflicto geopolítico en el este europeo, y la inflación (8.7% en México, según
el último dato del INEGI) ha llevado a que los bancos centrales aumenten las tasas
de interés; lo que, a la postre, ha conducido a una disminución en las valuaciones
de los instrumentos de renta variable. El IPyC ha retrocedido -11.7% en lo que va
del año.
Tras el anuncio en julio, los papeles de Femsa cayeron a niveles mínimos de
$121.09 pesos por acción. Si bien los papeles de Femsa se han recuperado
parcialmente, pensamos que la valuación actual de la emisora sigue castigada, y
calculamos un rendimiento potencial considerable.