INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Economía. Perspectivas FMI, octubre 2021.

12 de octubre de 2021

Santiago Fernández
sfernandezs@intercam.com.mx
El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó esta mañana una actualización de
sus proyecciones de crecimiento global, con un ajuste ligero a la baja para la
expansión económica esperada en 2021. El organismo aseguró que la
recuperación económica global ha perdido impulso por el impacto de la variante
Delta del virus, disrupciones persistentes en las cadenas productivas y creciente
inflación en varios países. Además, consideró que los riesgos al crecimiento se
encuentran sesgados a la baja y los de inflación al alza, lo que hace más
complicadas las decisiones a nivel de política económica.
FMI: Pronósticos de PIB
Proyección
Región/País
2020 2021e 2022e
Mundo -3.1% 5.9% Econ. avanzadas -4.5% 5.2%
4.9%
4.5%
Estados Unidos -3.4% 6.0% 5.2%
Zona Euro -6.3% 5.0% 4.3%
Alemania -4.6% 3.1% 4.6%
Francia -8.0% 6.3% 3.9%
Japón -4.6% 2.4% 3.2%
Reino Unido -9.8% 6.8% 5.0%
-2.1% 6.4% 5.1%
Rusia -3.0% 4.7% 2.9%
China 2.3% 8.0% 5.6%
India -7.3% 9.5% 8.5%
-7.0% 6.3% 3.0%
Brasil -4.1% 5.2% 1.5%
México -8.3% 6.2% 4.0%
Econ. emergentes
Latinoamérica
Fuente: FMI.
El FMI estima un crecimiento de 5.9% en el PIB global durante 2021, cifra 0.1%
menor comparada con sus proyecciones de julio. Para 2022, las proyecciones no
sufrieron modificaciones y se mantienen en 4.9% anual. Los mayores ajustes a la
baja se dieron en economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos, que
vio un recorte de un punto porcentual en sus estimaciones de crecimiento para
2021 (6% vs 7% prev.) por las disrupciones en cadenas productivas. Japón (-0.4pp
a 2.4%), Reino Unido (-0.2pp a 6.8%) y Canadá (-0.6pp a 5.7%) también vieron
revisiones a la baja para 2021, mientras que Europa fue el único en ver una
revisión al alza para el año (+0.4pp a 5%). En el agregado, el bloque de economías
avanzadas vio un recorte de 0.4 puntos porcentuales en sus estimaciones de
crecimiento para este año (5.2%), pero la mayoría verán mayor crecimiento en
2022 (+0.1pp, 4.5%).
Otro grupo de países que sufrió importantes revisiones a la baja fue el de
economías de bajos ingresos (-0.9pp a 3% 2021; -0.2pp a 5.3% en 2022), por un
deterioro de las condiciones por la pandemia; al tiempo que algunas economías
emergentes vieron revisiones al alza en su expectativa de crecimiento de este año,
particularmente exportadores de materias primas como Rusia (+0.3pp a 4.7%
2021), Arabia Saudita (+0.4pp a 2.8%) y Sudáfrica (+1pp a 5%). En el caso de
China, se revisó ligeramente a la abaja el crecimiento tanto de 2021 (8% vs 8.1%
prev.) como el de 2022 (5.6% vs 5.7% prev.), con acciones similares para los
estimados de Brasil (-0.1pp a 52% 2021; -0.4pp a 1.5% 2022) y México (-0.1pp a
6.2% 2021; -0.2pp a 4% 2022).
En la mayor parte de los países, la pandemia ha seguido afectando a sectores que
se basan en el contacto social, por lo que el empleo ha tendido a recuperarse más
lentamente que la producción. Además, las fuertes divergencias en las trayectorias
de recuperación por país siguen siendo una preocupación importante para el FMI.
Las economías avanzadas están proyectadas a retomar sus niveles de actividad
pre-pandemia en 2022 y crecer cerca de 0.9% adicional para 2024; pero las
economías emergentes y de bajos ingresos (excluyendo a China) podrían no
recuperarse del todo y mantenerse aún por debajo de niveles pre-pandemia hasta
2024. La razón de esta divergencia es la diferencia en los avances de la
vacunación y el respaldo a través de políticas fiscales y monetarias. Casi el 60%
del total de la población en economías avanzadas se encuentra ya vacunada,
mientras que en países de bajos ingresos el 96% de la población sigue sin ser
vacunada. En cuanto al respaldo fiscal y monetario, algunos países emergentes y
avanzados están viendo un estrechamiento más rápido de lo esperado en las
condiciones financieras por los riesgos de inflación, esto a pesar de que muchas
de estas economías no terminan por recuperarse y continúan operando por debajo
de su potencial.
Dos de los grandes retos que afronta la economía global hacia adelante son las
disrupciones en la oferta y la aceleración de la inflación. Por un lado, brotes del
virus y condiciones climáticas han elevado la escasez de insumos, lo que ha
reducido la actividad manufacturera en varios países. Por otro lado, la combinación
de esta escasez con una demanda reprimida que vuelve a paso veloz ha
provocado un alza importante en los precios de materias primas y en la inflación a
los consumidores. Los elevados precios de alimentos amenazan incluso la
seguridad alimenticia en países de bajos ingresos. Esto eleva las presiones sobre
hogares de bajos recursos e incrementa las probabilidades de descontento social.
Para el FMI, no hay una recomendación generalizada en cuanto a las políticas
económicas a implementar, sino que éstas dependerán de las condiciones
particulares de cada país. El FMI recomienda seguir priorizando el gasto en salud,
a medida que la mayor parte de los países cuenta con un espacio fiscal cada vez
más limitado. Se recomienda continuar con transferencias a grupos vulnerables,
pero de manera más focalizada; y se advierte que, una vez superada la crisis
sanitaria, será importante enfocarse en re balancear las posturas fiscales. Con la
deuda global en niveles récord, es importante mantener políticas de gasto y
recaudación realistas, para evitar un incremento en los costos de financiamiento o
un desbalance de la postura fiscal. Finalmente, la política monetaria tendrá que
“caminar una delgada línea” entre respaldar la recuperación económica y contener
la inflación. El FMI recomienda a los bancos centrales mirar más allá del alza
temporal en los precios y mantener el estímulo monetario, pero, dados los riesgos
inflacionarios, será importante que los organismos centrales estén listos para
normalizar su postura de manera rápida. Para ello sugieren una comunicación
clara de sus acciones futuras, es decir, que se transmitan claramente las
condiciones en las que se puede esperar un ajuste a las condiciones financieras
(alzas a las tasas de interés). El FMI espera que la inflación vuelva a sus niveles
pre-pandemia a mediados de 2022, pero dado que los riesgos de inflación son
altos en algunas economías como EE.UU., Reino Unido y en emergentes, los
bancos centrales deben estar preparados para actuar.