INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. 25 de octubre de 2021 Nota de Emisora. Regional. Trimestre positivo con crecimientos anuales. Recomendación Precio Teórico COMPRA $135.00

Datos de la Acción
Precio actual
116.73
Rendimiento potencial (%)
15.7
Máx. / Mín. 12 meses
123.64
57.32
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
38,396
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
198.3
Acciones en circulación (mill.)
329
Float (%)
38
P/VL (x) 1.63
P/U (x) 12.17
Estimados
2020 2021e 2022e
Mgn. financ. (mill.) 7,512 7,754 8,378
Crec. mgn. financ. -2.5% 3.2% 8.0%
Result. oper. (mill.) 4,114 4,837 5,271
Crec. result. oper. -19.2% 17.6% 9.0%
Result. neto (mill.) 2,953 3,551 3,709
4.5%
Crec. result. neto
-19.6% 20.3% P/VL (x) 1.73 1.45 1.45
P/U (x) 13.00 10.81 10.35
9.00 10.83 11.31
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Regional reportó resultados mejor de lo esperado con respecto a nuestros
estimados que veían menores utilidades. Así, el banco tuvo un reporte positivo
debido a: 1) crecimiento en la cartera de consumo; 2) margen financiero mayor por
buen control de gastos; 3) mejor rentabilidad operativa; 4) destacada eficiencia; 5)
morosidad por debajo del sistema; y 6) crecimiento anual en la utilidad neta
(+12.1% vs +10.6%e). De esta manera, consideramos que Regional tiene
potencial de crecimiento y mantenemos nuestra recomendación de Compra con
un nuevo precio objetivo de $135.00 por acción.
Mejores resultados derivados de una buena estrategia y
operatividad
Los ingresos financieros decrecieron -5.4% respecto al año pasado, mientras
nuestro estimado veía crecimiento. Esta caída se debe a las menores tasas ya que
la cartera creció. Los gastos financieros disminuyeron notablemente debido al
menor costo de fondeo. Así, el margen financiero sube +3.8% anual, con un
MIN de 5.16% (vs 5.52% 3T20). Esperamos que el margen continúe mejorando
en los próximos trimestres por las previsibles alzas en las tasas y mayor cartera.
Las estimaciones preventivas cayeron significativamente -8.5% contra el
3T20, mejor que nuestros estimados. La mejora se debe al menor costo de
riesgo que fue de 0.83%, en línea con los objetivos de la empresa. Esperamos
que mantengan la buena calidad y provisiones normalizadas.
Los ingresos no financieros quedaron en línea con lo estimado: una mejora
anual de +13.4% respecto al año pasado. El crecimiento vino principalmente por
seguros y cambios (+16.3%) y arrendamiento (+10.1%). Por otro lado, el banco ha
mantenido los gastos no financieros con un crecimiento cercano a la inflación
(+6.2%) por mayores sueldos. Prevemos que los ingresos subirán con la
consolidación de Hey Banco, mientras los gastos seguirán el ritmo de la inflación.
La utilidad neta se situó en $869 mdp, considerablemente mayor que el año
pasado (+12.1%) con una UPA de $2.65. Este buen resultado se debe a un mejor
margen financiero, así como a mayores ingresos no financieros. En la
comparación secuencial, vemos reducción, pero se debe a los ingresos
extraordinarios de arrendamiento más las provisiones muy bajas. En términos de
rentabilidad, el ROE sube a +15.11% (vs 14.49% 2T21). El ROA también aumenta
a 2.14%, ligeramente mayor al año pasado. Consideramos que la rentabilidad
seguirá mejorando por la buena estrategia y operatividad de la empresa.
La cartera de crédito total aumentó +3.7% anualmente, mientras la vigente
sube +3.25%. De igual manera, la cartera creció secuencialmente +0.7%. Destaca
el aumento de +19.5% en la cartera de consumo, mientras empresarial (que
representa el 82.2% del portafolio vigente) se mantiene en los mismos niveles.
Esperamos que la cartera mantenga el crecimiento por la recuperación del sector
empresarial, principalmente, por las Pymes.
La cartera vencida crece anual y secuencialmente, pero se mantiene en los
objetivos de la empresa. En general, vemos buena calidad en el portafolio,
llevando a un IMOR de 1.66%, considerablemente por debajo del sistema. El ICOR
está en 143.18%, nivel suficiente para cubrir cualquier anomalía.
Regional se ha caracterizado por su fuerte enfoque en el sector empresarial y su
gran rentabilidad, convirtiéndolo en un banco mejor al promedio del sistema. A
pesar de la crisis, la firma mostró resultados estables y crecientes gracias a su
buena administración y estrategia. Ahora, con la fuerte inversión tecnológica
puesta sobre Hey Banco, el grupo está consolidando una división con gran
potencial de crecimiento y de rentabilidad que competirá fuertemente en el
mercado local. Además, la cartera sigue creciendo y, con las futuras alzas de
tasas, Regional se verá muy beneficiado por su buena sensibilidad y exposición a
Pymes, lo que traerá mayores ingresos y mejores márgenes. Si bien la valuación
P/VL de 1.6x está ligeramente por encima del promedio de los últimos 3 años,
consideramos que el mercado está dispuesto a pagar estos múltiplos por: 1) flujo
creciente de ingresos financieros y no financieros; 2) fuerte competidor digital; 3)
recuperación de la cartera empresarial; 4) exitosa estrategia de captación a bajo
costo. Así, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un nuevo
precio teórico de $135.00, con base en las expectativas de crecimiento, la buena
administración y la cartera de alta calidad.