En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de septiembre de 2021 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 34 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 21 y 29 de septiembre. De la encuesta de septiembre de 2021 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general y subyacente para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron en relación a la encuesta de agosto, si bien la mediana
de los pronósticos de inflación subyacente para el cierre de 2022 se mantuvo en niveles similares.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2021 y 2022 se revisaron al alza con respecto al mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para
2021 permaneció en niveles cercanos.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para el cierre de 2021 disminuyeron en relación a la encuesta
precedente, al tiempo que para el cierre de 2022 se mantuvieron en niveles similares.
A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2021, para los próximos 12 meses (considerando el mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los cierres de 2022 y 2023 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3. aumentaron con respecto al mes previo, en tanto que para los próximos 12 meses las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos.
Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2021 y 2022 se revisaron al alza en relación a la encuesta de agosto, si bien la mediana de
los pronósticos para el cierre de 2022 se mantuvo en niveles similares. Para los próximos 12 meses, las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en
niveles cercanos a los del mes anterior.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2021,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2022 y 2023 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2021 los especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad otorgada a los intervalos de 5.1 a 5.5% y de 5.6 a 6.0%, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo mayor a 6.0%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2022, los analistas encuestados disminuyeron en relación al mes previo la probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%. Este último intervalo es al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que en la encuesta de agosto. En cuanto
a la inflación subyacente, para el cierre de 2021 los especialistas aumentaron con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada a los intervalos de 5.1 a 5.5%
y de 5.6 a 6.0%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2022, los analistas aumentaron en relación a la encuesta precedente la probabilidad asignada a los
intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%, en tanto que disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%. Este último intervalo es al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2021, 2022 y 2023 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 6.2% para el cierre de 2021 y disminuye a 3.8% y 3.6% para los cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 5.0% para el cierre de 2021 y disminuye a 3.8% y 3.6% para
los cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 5.9 a 6.6% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2021 alrededor de la proyección central, en tanto que para el cierre de 2022 el intervalo correspondiente es el de 3.5 a 4.2%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 4.7 a 5.4% para el cierre de 2021 y el de 3.3 a 4.2% para el cierre de 2022. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para los horizontes de uno a cuatro y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, aunque la mediana de los pronósticos para el horizonte de uno a cuatro años aumentó. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los
horizontes de uno a cuatro y de cinco a ocho años permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de agosto, si bien la mediana de los pronósticos para el horizonte de uno a cuatro años se revisó al alza (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2021, 2022 y 2023, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2021 y 2022, así como sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador respecto al trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para 2021 y 2022 aumentaron en relación al mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para 2021 se mantuvo en niveles similares.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó con respecto a la encuesta precedente para todos los trimestres consultados, excepto para el tercer trimestre de 2022.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2021 y 2022 se ubique dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2021 los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 6.0 a 6.4%. Para 2022, los analistas consultados asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 2.5 a 2.9%, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de analistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al cierre del tercer trimestre. Se aprecia que del cuarto trimestre de 2021 al tercero de 2022, la mayoría de los especialistas anticipa una tasa de fondeo interbancario por encima de la tasa objetivo actual, si bien algunos esperan que esta se sitúe en el mismo nivel de dicho objetivo. A partir del cuarto trimestre de 2022, la mayoría continúa previendo una tasa de fondeo por encima del objetivo actual, aunque algunos analistas esperan que esta se sitúe en el mismo
nivel o por debajo de dicho objetivo. De manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que del cuarto trimestre de 2021 al cuarto trimestre de 2022 los analistas
esperan una trayectoria similar a la de la encuesta de agosto y una trayectoria ligeramente superior para el resto del horizonte de pronósticos.
Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron en relación al mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2022 permaneció sin cambio (Cuadro 8 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para el cierre de 2021 se revisaron al alza con respecto a la encuesta precedente. Para el cierre de 2022, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, aunque la mediana correspondiente aumentó (Cuadro 9 y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2021, 2022 y 2023 (Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las expectativas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para el cierre de 2021 disminuyeron en relación a la encuesta de
agosto, en tanto que para el cierre de 2022 permanecieron en niveles cercanos.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2021 aumentaron con respecto al mes anterior. Para el cierre de 2022, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre de 2021 permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo, en tanto que para el cierre de 2022 se revisaron al alza (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2021 y 2022 se presentan en los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas de déficit económico para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron en relación a la encuesta de agosto. En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las perspectivas para los cierres de 2021 y 2022 se revisaron al alza con respecto al mes anterior.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2021 y 2022 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2021 y 2022 las expectativas sobre el saldo de la balanza comercial y de la cuenta corriente disminuyeron en relación a la encuesta precedente, si bien la mediana de los pronósticos del saldo de la cuenta corriente para 2022 aumentó. Por su parte, las previsiones sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2021 y 2022 se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, aunque las medianas correspondientes se revisaron al alza. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2021 y 2022.
Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (42%) y las condiciones económicas internas (26%). A nivel particular, los principales factores son: los problemas de inseguridad pública (14% de las respuestas); la incertidumbre política interna (13% de las respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna (11% de las respuestas); la política de gasto público (10% de las respuestas); la
debilidad en el mercado interno (8% de las respuestas); y las presiones inflacionarias en el país (8% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son el de gobernanza, condiciones económicas internas, inflación y finanzas públicas. A
nivel particular, los factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de inseguridad pública; la incertidumbre sobre la situación económica interna; la incertidumbre política interna; la impunidad; la política de gasto público; la corrupción; otros problemas de falta de estado de derecho; la ausencia de cambio estructural en México; la debilidad en el mercado interno; aumento en precios de insumos y materias primas; y plataforma de producción petrolera.
A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de los negocios en los próximos 6 meses 1 Porcentaje de Respuestas Mejorará Permanecerá igual
Empeorará La fracción de analistas que consideran que el clima de negocios mejorará en los próximos 6 meses disminuyó con respecto a la encuesta de
agosto. Por el contrario, el porcentaje de especialistas que opinan que el clima de negocios permanecerá igual aumentó en relación al mes anterior y es el que predomina en esta ocasión.
La fracción de especialistas que piensan que la economía está mejor que hace un año aumentó con respecto a la encuesta precedente y es la preponderante, de igual forma que el mes previo.
La distribución de respuestas sobre la coyuntura actual para realizar inversiones es similar a la de la encuesta de agosto, de modo que la fracción de analistas que no están seguros sobre la misma continúa siendo la predominante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México. En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en
México son un factor que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20 y 21, para ambas preguntas el nivel que presenta un mayor porcentaje de respuestas en la encuesta de septiembre es el 3.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de respuestas de los especialistas en relación a los sectores de la economía en los que ellos consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de respuestas de los analistas en relación a los factores que ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en México. Para la encuesta de septiembre destaca que los principales factores se asocian con: la falta de estado de derecho (27% de las respuestas); crimen (25% de las respuestas); y corrupción (18% de las respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2021 disminuyeron en relación al mes anterior. Para 2022, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta precedente, si bien la mediana correspondiente aumentó (Cuadro 24 y Gráficas 41 y
42).
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