lunes, 4 de octubre de 2021

Citbanamex. Panorama Bursátil. Renta variable de EUA sigue posicionándose como mercado favorito


Nombre del Analista
Williams González

01      Nuestra Lectura del Mercado.
Los mercados financieros finalizaron la semana con saldo negativo. El mes de septiembre se convirtió en el de mayores
caídas desde marzo del 2020 (-12.5%) para los principales índices, como el S&P500 (-4.9%). En la semana, las
preocupaciones de los inversionistas se dieron en torno a temas como la inflación y el techo de la deuda. Por una
parte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció que la inflación en EUA es más preocupante y estructural,
mientras que la Cámara de Representantes votó a favor de suspender por el momento, el techo de la deuda, y que
el gasto se extienda hasta el 3 de diciembre. En México, como era esperado por parte de la mayoría del consenso
de analistas, Banxico aumentó su tasa de referencia en 25 pb y ahora se ubica en 4.75%. Nuestros economistas
de Citi Research mantienen su pronóstico de otro incremento de 25 pb en la junta de noviembre, para que la tasa
finalice el año en 5%; sin embargo, aumentan las probabilidades de un alza adicional de 25 pb.
02      Asignación global de activos.
Los estrategas de Citi Research mantienen EUA como mercado favorito junto con Japón. Entre los cambios más
relevantes, destacan la reducción de Reino Unido de sobreponderación a neutral como medida de cautela para
disminuir la exposición a activos cíclicos dados los riesgos de un menor crecimiento global provocado por China.
Asimismo, y por los efectos de China, se redujo la recomendación de los metales base a subponderar desde neutral.
03      Encuesta de Citi a clientes institucionales en EUA.
Durante la última semana de septiembre, el equipo de renta variable de Citi para EUA nos compartió la encuesta que
realizan trimestralmente a clientes institucionales del buyside. Nos referimos a 90 clientes que administran fondos de
pensiones, de cobertura y fondos mutuos. En este número, compartimos la visión desde su perspectiva hacia delante
para la bolsa en EUA, materias primas, el tipo de estrategia de inversión que están prefiriendo en estos momentos,
y su perspectiva para las utilidades por acción 2021-2022, así como temas relacionados a su postura para la parte
política y el incremento que vendrá para los impuestos corporativos.
04      Expectativa de reportes del 3T21 en México.
El consenso de analistas espera un crecimiento del EBITDA del 50% con respecto al trimestre anterior, mientras
que las utilidades (positivas) crecerían 22.6%. Aunque el consenso de analistas ha estado revisando constantemente
al alza las utilidades (+20%) desde el año pasado, la revisión se ha contraído a partir del mes de septiembre.
Cumpliéndose las expectativas del consenso, las utilidades regresarían a sus niveles prepandemia, aunque el
mercado lo ha estado descontando desde la primera parte del año.

Nuestra Lectura del Mercado.
Encuesta a clientes institucionales (septiembre) 1 .
El equipo de estrategia para EUA de Citi nos comparte la última encuesta trimestral realizada a 90 clientes
institucionales del buyside (fondos de pensiones, fondos mutuos y de cobertura). En ella, es evidente la visión
moderada en cuanto a la apreciación adicional que podríamos ver este año para el mercado en EUA y para el 2022.
La visión es que el crecimiento de la UPA sea de 6%e en 2022; mientras que continúan las preocupaciones sobre
el tema relacionado a una inflación no tan pasajera como esperaba la FED (en la última semana, Jerome Powell
reconoció que ésta podría ser más prolongada de lo que esperaba), lo que se ha reflejado en el reciente
empinamiento de la curva del Tesoro de los EUA.

La visión que prevé el consenso de clientes respecto del crecimiento que tendrían las utilidades
corporativas (UPA) en 2021 en EUA es de 39% (promedio ponderado); mientras que para el 2022, se
desvanecería a una tasa de un dígito medio (6.3% promedio ponderado). La mayoría (>50%) estima que
mostrarán una tasa entre 5 y 10%e para el próximo año.

Llama la atención que, actualmente, EUA sigue siendo la región o clase de activo favorito por los
clientes, mientras que para 2022 pasa a tercer lugar en las preferencias, después de los mercados
emergentes (favoritos) y las acciones europeas.
Respecto al desempeño estimado del dólar para este año, existe un consenso significativamente
importante (superior al 60%) que espera que se fortalezca, y esa percepción aumentó de forma
relevante con relación a lo que los mismos clientes institucionales (del buyside) respondieron en junio
pasado, cuando la mayoría se inclinaba a pensar que en este año se debilitaría. Para 2022, debería
revertirse esa fortaleza.

Sectorialmente, es evidente el cambio que se tiene en la percepción con respecto al comportamiento
que tendría el sector ligado a energía a partir de 2022. De ser el favorito este año con el mejor
rendimiento esperado junto con tecnologías de la información, para el próximo, se prevé que sea el
cuarto (después de los servicios públicos, inmobiliario y el consumo básico) con el peor rendimiento.
Además, entre los favoritos que tienen los clientes para el 2022 nuevamente figuran las tecnologías de
información (también para este año), el sector salud (recomendado en compra por nuestro especialista
global) y en tercer lugar, el sector financiero.

Por tipo de activo, disminuyó moderadamente la preferencia por las acciones de EUA al igual que la
preferencia por los commodities (vs. junio pasado), pero aumentó -aunque modestamente- la preferencia
por los bonos. Para 2022, las acciones siguen siendo el activo predilecto. Además, el tema asociado a
riesgos inflacionarios es el más latente en estos momentos y la mayoría (igual que en junio pasado)
piensa que tomará más tiempo en ceder (9-12 meses).Con respecto al tema de los tiempos que el buyside está pensando para que la Reserva Federal
incremente las tasas de interés, se mantuvo la percepción de que será durante el 2S22, pero llama la
atención el incremento que se vio en los que consideran que podría ser inclusive en el 1S22 (~17% vs.
6% que respondió en junio pasado).
Sobre el nuevo esquema impositivo de los EUA que entraría en vigor a partir del 2022, el 50%
considera que la tasa se ubicará en un rango entre 26% y 27% (desde 21% actual).
Finalmente, asociado también a temas políticos y sobre el presupuesto federal en EUA, más del 60%
de los clientes respondieron que el Congreso aumentará el límite de endeudamiento después del
primero de octubre, pero antes del15 de ese mismo mes. Sobre el siguiente paquete fiscal (reconciliation
bill), la mayoría de los gestores de portafolio prevén que el monto se ubique en un rango de US$1.5bn-
US$2.5bn (no los US$3.5bn que propone la administración de Biden).

Expectativa de reportes del 3T21 en México
En este mes, las empresas que cotizan en el mercado local reportarán
sus resultados del 3T21. Las expectativas para las utilidades son
altas por parte del consenso, que espera crecimientos del 22.6%
anual (tomando en cuenta las utilidades positivas) en el 3T21,
mientras que, para el EBITDA, se esperan tasas anuales del 50%.
Las expectativas del consenso de analistas para el trimestre han
tenido constantes revisiones al alza (desde el año pasado han
aumentado en 20%), sin embargo, a partir del mes de septiembre,
las revisiones han ido a la baja. Probablemente, las revisiones se
han tornado más conservadoras ante el contexto económico actual
por cierta desaceleración en las tasas de crecimiento, tanto locales
como globales.
En términos de utilidad operativa, los analistas han revisado
únicamente un 5% la estimación del EBITDA desde el año
pasado. Si bien el crecimiento muestra tasas de doble digito,
los analistas se mantienen conservadores en comparación con
el impacto de las utilidades por acción.
En el trimestre actual se espera que las utilidades alcancen
sus niveles prepandemia y el mercado lo ha estado descontando
desde la primera parte del año.
El crecimiento trimestral con respecto al 2T21 aún es marginal;
sin embargo, el sector industrial presentaría tasas de crecimiento
cercanas al 20%, mientras que el sector financiero sería otro sector
con crecimientos positivos con respecto al trimestre pasado, pero
con un crecimiento marginal del 1%.


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