viernes, 26 de marzo de 2021

OPINIÓN ANÁLISIS Nota de emisora BSMX Banco Santander informa intención de adquirir todas las acciones de Santander México

 Banco Santander, accionista mayoritario y sociedad controladora de Grupo Financiero Santander México, comunicó su intención de realizar una oferta pública de adquisición (OPA) en efectivo por todas las acciones restantes de Santander México, es decir, el 8.3% de las cuales aún no es propietario. La contraprestación prevista es de $24 pesos por acción y $120 pesos por ADS, o el valor en libros de la acción del trimestre previo a la oferta en caso de que éste fuera mayor. El “Precio Ofrecido” de $24 pesos implicaría una prima de 24.3% sobre el precio al cierre del día previo al anuncio (25 de marzo), en línea con el Precio Objetivo de Intercam de $23.9 pesos por acción. El Precio Ofrecido considera que Santander México no pagará dividendos y, en caso de que repartiera un dividendo previo a la posible oferta, dicho Precio Ofrecido se reduciría por el monto del dividendo por acción. Cabe destacar que el precio de la acción ya ha incrementado en aproximadamente 19% en lo que ha transcurrido de la sesión como consecuencia de la noticia, lo que da una clara indicación de las intenciones y expectativas del mercado de que probablemente se lleve a cabo la transacción. De llevarse a cabo, se estima que la oferta se lance y liquide en el 2T21 y 3T21. Cabe recalcar que la oferta no ha comenzado y que el comunicado fue enviado con fines informativos. La oferta actual sucede después de que en septiembre de 2019 Banco Santander hizo una OPA por el 25% de las acciones que no estaban en su propiedad , logrando obtener 67% de las acciones faltantes al momento (16.75% del total), con lo que se convirtió en propietario del 91.65% de Santander México. Con la posible OPA informada, la casa matriz buscaría obtener el 8.35% restante de las acciones y, en caso de ser aprobada, tiene la intención de cancelar la inscripción de las acciones de Santander México en el RNV y de la SEC, y llevar a cabo el desliste de la BMV y del NYSE. Por lo tanto, ésta probablemente sería una oferta de adquisición forzosa y, si la mayoría de la asamblea general de Santander México no aprobara la cancelación de la inscripción, ésta podría no suceder. Por el momento, el Consejo de Santander México consideró la presentación de la oferta favorablemente y pronunciará su opinión una vez que la oferta sea oficialmente formulada. Asimismo, la OPA estará sujeta a las condiciones y autorizaciones de la CNBV, a la revisión de la SEC y a la aprobación de la cancelación de las acciones con el voto de por lo menos 95% del capital social de Santander México. Banco Santander tiene la intención de realizar esta operación dado que se encuentra en línea con su estrategia de incrementar su participación en mercados de crecimiento, mejorando su perfil de crecimiento, y su capacidad de generación de capital. La matriz estima que la operación pudiera tener un ROIC de 14% e incrementar su BPA en 0.8% para 2023. Recomendación Santander México ha mostrado resiliencia bajo un entorno de incertidumbre y, comparado con el negocio en Europa (que tiene un mayor grado de madurez), representa una oportunidad de crecimiento. Sin embargo, cabe resaltar que la razón por la que tenemos una recomendación de MANTENER y un Precio Objetivo de $23.9 (inclusive previo a la noticia) se debe primordialmente a que estimamos que los ingresos por intereses y, por ende, los márgenes financieros de Santander México permanezcan presionados en un entorno de tasas bajas, mientras que la cartera de crédito registra una tendencia de desaceleración. Adicionalmente, Alejandro González algonzalezd@intercam.com.mx Recomendación MANTENER Precio Teórico $23.90 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO BSMX 26 de marzo de 2021 Ver inf ormación importante al f inal de este documento. 2 algunos de sus principales competidores registran mejores métricas en cuanto a su rentabilidad, por lo que la institución financiera tiene un camino complicado para superarlos en este ámbito. En sentido positivo, esperamos que éste sea un año de recuperación, en el que las estimaciones preventivas de riesgo crediticio se normalicen, la calidad de la cartera permanezca saludable y los ingresos no financieros continúen incrementando. Así también, anticipamos que mejoren los servicios digitales de la banca y que se sigan extendiendo a una mayor cantidad de clientes, lo que generará beneficios sobre todo en el largo plazo. Por lo tanto, consideramos que los accionistas deberían de MANTENER sus acciones en espera a la OPA oficial por parte de la casa matriz y, una vez que ésta sea extendida y aprobada, analizar si es beneficioso vender la acción, tomando en consideración los riesgos inherentes a la oferta y los externos a la misma. Destaca que uno de los riesgos de mayor relevancia será el riesgo de que las acciones sean deslistadas de la BMV una vez que se llegara a aceptar la oferta. En cuanto a la valuación de la emisora el P/VL se encuentra en 1.0x (vs. 1.2x promedio de tres años). Por tanto, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER, en espera de la OPA y una vez que esta sea oficial recomendaríamos aceptar la oferta

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