Industrias Peñoles (PE&OLES) 1T19: Resultados inferiores a lo esperado; EBITDA -23% anual por las presiones a los costos y precios. Citibanamex

 

Principales conclusiones. Peñoles reportó un EBITDA en el 1T19 de P$5,300 millones (-23% anual, sin cambios trimestral), 18% por debajo de nuestra proyección y 6% inferior al consenso). La principal diferencia vs. las proyecciones fueron los mayores costos de ventas de lo proyectado (+25% anual, +14% trimestral) y los menores volúmenes de oro (-2% anual). Los precios promedio más bajos en todas las divisiones se vieron parcialmente compensados por los mejores volúmenes de plata y metales base (+25% anual y +22% anual, respectivamente).

-1T19 vs. Citi: Ingresos de P$22,061 millones (+8% anual) vs. nuestra expectativa de P$20,583 millones; EBITDA ajustado de P$5,270 millones (-23% anual) vs. P$6,451 millones de Citi. Utilidad neta de P$848 millones vs. nuestra proyección de P$1,618 millones.

Principales conclusiones. Aspectos positivos: Mayor producción de metales base (+3% anual en promedio) con un mayor grado de mineralización en la producción de las minas Saucito y Bismark; (2) sólidas exportaciones de plata y metales base (+25% anual y +22% anual, respectivamente): Aspectos negativos: (1) mayores costos de ventas (+25% anual), debido principalmente a un aumento en la producción metalúrgica y al comienzo de proyectos de crecimiento; (2) menor producción de metales preciosos (oro -9% anual; plata -13% anual), debido a los menores grados de mineralización en Fresnillo y Sabinas, menores volúmenes de oro en Noche Buena, y una menor recuperación en Herradura; (3) FLE negativo (-P$1,400 millones); capex de P$3,700 millones.

 Proyectos. El proyecto de la mina polimetálica Capela se espera que comience en el 2S19. El capex se mantiene en US$303 millones. La planta de flotación de la mina Fresnillo (fase 2) comenzaría en el 2S20 con un capex de US$155 millones. Juanicipio (10 millones de onzas de plata, 30,000 onzas de oro) también se iniciaría en el 2S20; el capex sigue siendo de US$305 millones.

Implicaciones. Esperamos una reacción negativa del precio de las acciones de Peñoles, debido a los resultados inferiores a lo esperado. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las acciones de la compañía.