CITIBANAMEX : Sector de metales y minería de México ¿Listas para brillar? Reiteramos recomendación de Compra de Grupo México y Neutral de Peñoles; transferimos nuestra cobertura

Transferimos cobertura. Somos optimistas con las compañías latinoamericanas de cobre ya que la reciente contracción del precio de la acción (-13% en los últimos 30 días) ofrece un atractivo punto de entrada por la exposición a (1) un repunte de los precios del cobre en el 2S19 (+14% a US$7,000/tonelada); (2) un FLE atractivo (rendimientos de 7%-13% hasta 2020); y (3) una mejora del entorno macro, suponiendo que EUA y China logren un acuerdo comercial en los próximos meses (nuestro caso base). Asignamos una recomendación de Neutral a las productoras de metales preciosos debido a las valuaciones justas y a los menores catalizadores. Preferimos productoras con exposición al cobre y altos dividendos. Reiteramos nuestra recomendación de Grupo México, y de Neutral para Peñoles. Transferimos la cobertura de ambas mineras mexicanas a Juan Tavarez.

Grupo México (con recomendación de Compra); ¿mayor riesgo de exposición al cobre? El principal catalizador de nuestra recomendación de Compra de Grupo México es nuestra expectativa positiva sobre el cobre (60% de las ventas), lo cual debería resultar en un CAC del EBITDA a dos años de 15%. Grupo México es la compañía conglomerado (holding) de Southern Copper (SCCO, con una participación de 89%), y también posee activos de ferrocarriles e infraestructura. Grupo México cotiza actualmente a un descuento de 33% vs. el valor de mercado de sus participaciones en SCCO y otros activos; sin embargo, no esperamos una significativa contracción del descuento a corto plazo debido a los riesgos de noticias negativas en México (vinculadas a los conflictos políticos con la compañía); la mejora del ánimo podría resultar en un aumento de la valuación.

Peñoles (Neutral): ¿Valor emergente? Peñoles es una minera mexicana listada en México, que genera aproximadamente el 70% de sus ingresos de la producción de plata y oro, principalmente a través de su subsidiaria Fresnillo (participación de 75%). Reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las acciones de Peñoles; el retroceso de 10% del precio de sus acciones en lo que va de año ha colocado a las valuaciones en territorio atractivo (múltiplo VC/EBITDA de 4.7x); sin embargo, los catalizadores parecen escasos a corto plazo a medida que surgen dificultades con los precios. Peñoles cotiza a una valuación a descuento de 42% calculada bajo la metodología de suma de las partes vs. un promedio a cinco años de 35%.

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