CITIBANAMEX : Grupo México (GMEXICO.B) 1T17: El EBITDA inferior a lo esperado por las menores ventas de cobre

Nuestras conclusiones. Grupo México anunció un EBITDA de US$978 millones en el 1T17, 8% por debajo del consenso y 12% inferior a nuestro estimado. La principal diferencia vs. nuestras proyecciones provino del EBITDA de la división minera (-11% vs. nuestra expectativa), debido a la menor producción de Southern Copper (-4% vs. nuestro estimado, debido probablemente a las lluvias en Perú) y de Asarco (-29% vs. nuestra expectativa). Los volúmenes del negocio de ferrocarriles (transporte) se debilitaron trimestralmente, pero el EBITDA estuvo en línea por los menores costos. El EBITDA de infraestructura fue menor de lo esperado debido a la depreciación del peso. Tras estos resultados, esperamos un desempeño de las acciones de Grupo México ligeramente inferior al mercado. 

División minera. El EBITDA de la división minera en el 1T17 fue de US$769 millones (+53% anual y +21% trimestral) con un margen de 43%. La producción de cobre se contrajo a 247,000 toneladas (-6% anual y trimestral), debido principalmente a la menor producción en Asarco como consecuencia del cierre de la planta Hayden. El costo en efectivo después de subproductos fue de US$1.07 por libra (-3% anual). 

Transporte. El EBITDA de Transporte (ferrocarriles) fue de US$171 millones (-2% anual y -11% trimestral) con un margen de 42%. Los resultados menores de lo esperado se debieron a la contracción de los volúmenes (tonelada/km) de 3% anual, y a la depreciación del peso vs. el dólar. El EBITDA en pesos aumentó 11% anual en el 1T17. El segmento agrícola logró el mejor desempeño, con un 27% de las ventas. 

Infraestructura. El EBITDA de Infraestructura se contrajo a US$64 millones (-6% anual y -3% trimestral), impactado negativamente por la depreciación del peso vs. el dólar (-13% anual). 

Proyectos. La expansión de 100,000 toneladas de Toquepala está completada al 58%, y la meta de inicio de operaciones se mantiene para el 2T18. 

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Grupo México como una forma de inversión (a descuento) en los activos de cobre Tier 1 de Southern Copper. 

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