Nuestra
revisión de estimados de GAP (con recomendación de Venta) incluye la
incorporación de (A) los resultados del 1T17; (B) la reducción de capital
recientemente anunciada, y los pagos de dividendos; (C) una reducción de la
tarifa máxima proyectada para 2019 en términos reales a -2% desde -1% previamente;
y (D) expectativas de flujo de efectivo de operación ligeramente mejores en
nuestro modelo. Nuestros estimados anuales de la UPADS cambian de US$3.62 este
año, US$3.99 en 2018 y US$4.39 en 2019 a US$3.93, US$3.89, y US$4.00,
respectivamente. Estos factores, junto con una reducción trimestral de la deuda
neta, aún añaden US$5.00 por ADR a nuestro Precio Objetivo en dólares calculado
bajo la metodología de flujos de efectivo descontados, a US$67 por ADR de
US$62.00 por ADR anteriormente (en pesos aumenta a P$138.00 por acción desde
P$128.00). Aunque los sólidos resultados de GAP en el 1T17 van en contra de
nuestra tesis negativa sobre las acciones de la compañía, nos sigue preocupando
que el mercado esté ignorando su elevada valuación y los potenciales riesgos de
menores retornos regulados.
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