Indice
Entorno y estrategia
Banxico: Un tono menos dovish
El Top
Banxico decidió por
mayoría recortar en 50 puntos base la tasa de referencia para
ubicarla en 4.50%.
Producción Industrial en
México rebota con componentes creciendo en doble dígito, pero año
contra año se mantiene en contracción (-16.7%).
En Estados Unidos, los
datos económicos siguen mostrando recuperación, aunque cada vez más
moderada.
Datos económicos en China
señalan también moderación en el crecimiento: producción
industrial y ventas al menudeo debajo de estimados.
Entorno y estrategia
................................... 1
La atención de los
inversionistas esta
semana estuvo centrada en la
decisión del
Banco de México, que recortó
en 50 puntos
base la tasa de referencia
para ubicarla en
4.50%. En Estados Unidos,
datos
económicos señalan que el
crecimiento de la
actividad económica al mes de
julio se ha
moderado; mientras que en
China las cifras
de crecimiento mostraron un
fenómeno
similar.
Bolsas y empresas
..................................... 4
Los índices accionarios
alrededor del mundo
cerraron la semana ligeramente
positivos.
Parte del optimismo obedece a
la expectativa
de una posible vacuna contra
el coronavirus,
así como el seguimiento del
mercado en
relación a un nuevo paquete
de ayuda. En
México el IPyC aumentó +2.5%
con noticias
relevantes de Aeroméxico,
Gfamsa y
Gentera.
Análisis técnico
.......................................... 6
Pronósticos
................................................ 8
Los mercados al cierre del
viernes ............ 9
Rendimiento de emisoras del
IPyC .......... 10
Las 10+ y las 10– en el
mercado ............. 11
Rendimiento de bolsas
internacionales.... 12
Múltiplos de valuación
.............................. 13
Sustentos de inversión
............................. 14
Dividendos
............................................... 16
El retrovisor
La atención de los
inversionistas esta semana estuvo centrada en la decisión del Banco
de México, que como esperaba el mercado, recortó en 50 puntos base
la tasa de referencia para ubicarla en 4.50%. El tono del comunicado
fue menos dovish. En Estados Unidos, datos económicos señalan que
el crecimiento de la actividad económica al mes de julio se ha
moderado; mientras que en China las cifras de crecimiento mostraron
un fenómeno similar.
En la reunión de política
monetaria de Banco de México, el organismo decidió sin unanimidad
recortar la tasa de referencia en 50 puntos base a 4.50%, movimiento
plenamente incorporado por el mercado. Un miembro votó a favor de
recortar la tasa en sólo 25puntos base. El tono del comunicado se
muestra menos dovish. La institución sigue señalando que el balance
de riesgos para la inflación permanece incierto, mientras que el
crecimiento económico sesgado a la baja. Para la inflación continúa
apuntando a mayores condiciones de holgura y a la ampliación de la
brecha del producto. El organismo reconoce que la inflación ha
mostrado una tendencia de alza y que este año cerrará por arriba de
las estimaciones iniciales, pero que la inflación de mediano plazo
se mantiene anclada en 3%. Nuevamente deja ver su preocupación en
torno a los choques financieros, por lo que indica que continuará
observando de cerca el comportamiento del mercado, para fijar el
nivel de tasa adecuado. En ese sentido, pareciera que a la
institución le podría preocupar una salida masiva de flujos de
capitales que tendría un efecto de segundo orden en el tipo de
cambio. No obstante lo anterior, aun con el recorte de esta semana,
las tasas reales en México se encuentran dentro de las más
atractivas- en quinto lugar a nivel mundial con el 0.88%. Además,
México sigue manteniendo una disciplina fiscal y el mercado de deuda
gubernamental tiene una buena profundidad. Estimamos que en la
Producción industrial México
siguiente reunión recortará
25 puntos base la tasa para llevarla a 4.25% siendo el último
movimiento en el ciclo de bajas este año. Esto sería posible si y
solo si, no existieran sorpresas en el tipo de cambio y en la
inflación. Para el siguiente año, podría continuar el ciclo de
recortes pero dependerá de las condiciones del entorno local e
internacional
Datos económicos de
producción industrial en México fueron publicados esta semana
mostrando una recuperación mes a mes del 17.9%, sin embargo sigue
mostrando una profunda contracción en términos anuales de 16.7%. La
industria rebotó principalmente por construcción que a su vez
mejoró en triple dígito. Las manufacturas aumentaron 26.7% por la
integración de las cadenas productivas con Estados Unidos. En
general se muestra una recuperación contra el mes previo, mejor a
estimados. Sin embargo, los niveles de actividad económica son
similares a los de 1998, dejando entrever la profunda contracción de
la economía mexicana. Es importante señalar que estamos frente a un
rebote y que todos estos indicadores muestran mejoras considerables
toda vez que la economía comienza a aperturarse, pero aún estamos
lejos de comenzar a ver una recuperación sostenida.
Los datos en Estados Unidos
confirmaron una recuperación firme durante julio, aunque la
velocidad de la recuperación se ha moderado y algunos riesgos
prevalecen hacia adelante. Las ventas al menudeo registraron una
aceleración ligeramente inferior a estimados durante el mes, con un
crecimiento de 1.2% mensual (2.7% anual). La mayor parte de los
componentes del indicador crecieron y muestran que sigue habiendo
disposición a gastar por parte de los consumidores estadounidenses.
Estos datos son consistentes con la expectativa de una recuperación
sostenida de la economía, particularmente porque el componente menos
volátil de las ventas registró un alza por encima de estimados
(1.4% vs 0.8% e.). Los datos de inflación también respaldan un
escenario de recuperación. El índice de Precios al Consumidor se
expandió por segundo mes consecutivo en 0.6% mensual durante julio
(1% anual). Las gasolinas volvieron a ser el principal factor de la
aceleración, con un alza de 5.6% en el mes, parcialmente compensada
por una caída de 1.1% en alimentos. Mientras tanto, la inflación
subyacente también creció 0.6% en el mes, su mayor incremento desde
enero de 1991; y se colocó en 1.6% anual. Signos de recuperación
fueron visibles también en datos de producción industrial (3.03%
mensual, jul.; -8.18% anual), con una mejora superior a estimados en
manufacturas (3.4% mensual; -7.7% anual). El mercado laboral
estadounidense mostró también signos de mejoría, con el primer
registro de solicitudes por desempleo por debajo de un millón en
cinco meses. Las solicitudes alcanzaron 963 mil, cifra por debajo de
las 1.11 millones estimadas por especialistas. El número total de
ayudas que se entregan también descendió (solicitudes continuas
15.4M vs 15.9M e.), señal de una mayor resiliencia a la esperada por
muchos. Las cifras sugieren que la recuperación del mercado laboral
continúa, después de una pequeña pausa durante julio, cuando
nuevos brotes de COVID-19 en el sur del país detuvieron
momentáneamente el impulso de recuperación. El dato es positivo,
pero aún queda pendiente la aprobación de un nuevo paquete fiscal
que extienda las ayudas extraordinarias a desempleados, las cuales
vencieron el pasado 31 de julio. Los datos de consumo del mes de
agosto serán fundamentales, pues ahí podría reflejarse el impacto
en el gasto de consumidores que provocó la suspensión de pagos a
desempleados por una falta de acuerdo entre Republicanos y
Demócratas. Mientras más tiempo demoren en lograr un acuerdo, el
impacto en el ingreso y el consumo de estadounidenses podría ser más
severo.
En China, también aparecieron
signos de debilidad en la recuperación durante julio. Las cifras de
ventas al menudeo en China decepcionaron y la recuperación de la
industria no logró acelerarse, algo que ha elevado las
preocupaciones sobre la fragilidad de la recuperación en la segunda
economía más grande del mundo. Las ventas al menudeo se contrajeron
1.1% a tasa anual durante el mes, cifra muy por debajo del 0.1%
estimado por el consenso, con lo que se confirman 7 meses
consecutivos de contracción. La producción industrial creció 4.8%
anual en julio, pero también se quedó corta en relación con los
estimados de 5.1%. Se atribuye la debilidad de los números a la
instauración de cuarentenas por nuevos brotes de COVID-19 en algunas
zonas del país y a inundaciones que han afectado el sur de China. El
desempleo se mantuvo en 5.7% y la inversión fue el único dato
positivo, tras confirmar una moderación en la tasa de contracción a
(-) 1.6% en el periodo enero-julio (vs -3.1% enero-junio), comparado
con el mismo periodo del año anterior. La inversión en
infraestructura y la actividad en construcción siguen siendo el
principal motor de recuperación, pero los datos más recientes
sugieren que los estímulos deberán mantenerse para seguir
soportando el impulso de recuperación.
El panorama
La próxima semana tendremos
los primeros datos de crecimiento de agosto a nivel global, con la
publicación de los PMIs en Europa y EE.UU. Se espera que la
recuperación haya seguido en aceleración, especialmente en el
sector manufacturero; pero el sector servicios podría empezar a ver
cierto freno. En Europa se publicarán datos de inflación que no se
esperan en niveles altos (0.4% e.), mientras que en Estados Unidos
tendremos las minutas de la última reunión de la Reserva Federal,
en el que se espera conocer el nivel de preocupación existente sobre
los riesgos para la recuperación de la economía. La próxima semana
se espera también la celebración de la Convención Nacional
Demócrata, en la que Joe Biden y su recién elegida compañera de
fórmula, Kamala Harris, serán formalmente designados candidatos a
la Presidencia y Vicepresidencia para iniciar de lleno las campañas
electorales. ¿Qué recomendamos?
Las bolsas de valores en
Estados Unidos alcanzan nuevos máximos, los resultados corporativos,
aunque débiles fueron mejores a las expectativas. Sin embargo
consideramos que hay sectores que lucen adelantados como los de
tecnología. En ese sentido dado el entorno de excesiva liquidez,
comenzará una rotación de activos. Un menor apetito por activos
cuyas valuaciones estén adelantadas como el sector de tecnología,
por sectores que se han quedado rezagados, como consumo discrecional,
en particular todo lo que tenga que ver con entretenimiento, y
turismo. En México los activos de renta variable siguen ofreciendo
una oportunidad de mediano y largo plazo dadas las fuertes
subvaluaciones en ciertos nombres. En cuanto al tipo de cambio,
recomendamos acumular posiciones en estos niveles (22.00) dado que es
previsible que hacia adelante veamos nuevos brotes de volatilidad e
incertidumbre. El Top
Aeroméxico presenta
solicitud de DIP Financing (Financiamiento Preferencial) por $1,000
millones de dólares.
Grupo Famsa anunció la
admisión de su solicitud de Capítulo 15 en EU.
Toma de utilidades en oro
y plata hace retroceder a Peñoles y Mfrisco.
Lo más relevante Los índices
accionarios alrededor del mundo cerraron la semana ligeramente
positivos, con excepción de las bolsas de países como Argentina,
Brasil e India.
En Estados Unidos el Dow Jones
aumentó +1.8%, seguido por el S&P500 (+0.6%) y el Nasdaq
(+0.1%). Parte del optimismo obedece a la expectativa de una posible
vacuna contra el coronavirus, así como el seguimiento del mercado en
relación a un nuevo paquete de ayuda. Por lo pronto, el presidente
Donald Trump firmó órdenes ejecutivas para extender las ayudas por
la pandemia mientras persiste el proceso legislativo de negociación
entre Republicanos y Demócratas. En México el IPyC aumentó +2.5%,
a pesar de que la bolsa mexicana no tuvo reacción al recorte de 50
puntos base en la tasa de referencia de Banco de México el día
jueves 13, siendo éste un movimiento ya anticipado por el mercado.
Comportamiento de la Bolsa
Mexicana y del S&P500 en la Semana
Durante la semana llamó la
atención en México el alza de +8.41% en las acciones de Aeroméxico
durante la sesión del 14 de agosto. Lo anterior en respuesta a la
formalización de compromisos de financiamiento por hasta $1,000
millones de dólares (DIP Financing) que permitirán que Aeroméxico
mantenga la liquidez necesaria para fortalecer su situación
financiera y salir de su reestructura bajo el Capítulo 11. El
acuerdo está sujeto a la aprobación de la Corte de los Estados
Unidos para el Distrito Sur de Nueva York, y consistirá en dos
tramos que sólo podrán ser utilizados para ciertos gastos
permitidos, incluyendo de operación, generales y de reestructura.
Por su parte, Grupo Famsa anunció la admisión de su solicitud del
Capítulo 15 del Código de Bancarrota de los Estados Unidos, así
como el otorgamiento de una provisión temporal de protección ante
una acción judicial, administrativa u cualquier otra acción contra
la empresa y sus activos en Gentera
Múltiplos y razones
financieras
EU; el día del anuncio sus
acciones subieron +8.04% en el mercado. También destacaron en el
rendimiento acumulado de la semana los grupos aeroportuarios y las
aerolíneas, con Oma liderando (+13.6%), Asur (+12.1%), Gap (+11.9%)
y Volaris (+7.3%).
En el lado contrario está el
desempeño en el precio de la acción de Minera Frisco y Peñoles que
llegaron a caer -7.65% y -7.33%, respectivamente en la sesión del 11
de agosto, tras darse una toma de utilidades en los precios del oro y
la plata a nivel internacional. El oro cotiza nuevamente por debajo
de los $2,000 dólares la onza luego de alcanzar un máximo histórico
en $2,063 dólares, mientras que la plata cotiza por debajo de los
$27 dólares la onza.
Para la siguiente semana el
evento más importante será la Asamblea
Extraordinaria de Accionistas
de Alfa el próximo lunes 17 de agosto a las 12:00 horas. En dicha
asamblea se someterá a votación la propuesta para llevar a cabo la
escisión y desconsolidación de Nemak, lo que se ha mencionado será
uno de los primeros pasos en el proceso de desintegración del
conglomerado. Lo anterior con el fin de que el mercado pueda
reconocer el verdadero valor de sus unidades de manera independiente,
y evitar el excesivo descuento por conglomerado que presenta la
valuación de Alfa.
Ver información importante al
final de este documento.
Empresas y sectores bajo la
lupa
Persiste competencia en Brasil
para la compra de Grupo Oi. Telefónica informó el pasado 8 de
agosto, que Grupo Oi otorgó la exclusividad al consorcio conformado
por [Telefónica Brasil, AMX y TIM] para negociar los documentos
relativos a la Oferta mejorada para la adquisición de su negocio de
telefonía móvil en Brasil por $16,500 millones de reales, adicional
a la posibilidad de celebrar contratos de largo plazo con Grupo Oi
para el uso de infraestructura. El acuerdo alcanzado no garantiza la
adquisición de este negocio por parte del consorcio, pero sí le
otorga a éste su derecho a superar cualquier otra propuesta que
reciba Grupo Oi en el proceso competitivo de venta de sus activos. El
acuerdo se planteó con un vencimiento inicial el pasado 11 de
agosto, pero se renueva automáticamente por períodos iguales y
sucesivos, salvo que alguna de las partes manifieste lo contrario
(actualmente éste sigue vigente). Además, este viernes 14 de agosto
el CEO de grupo Oi comentó que la subasta de esta unidad estaría
tentativamente programada para diciembre 2020 y el cierre de la
transacción para el 4T21.
Gentera formaliza inversión
para alcanzar posición controladora en ConCrédito. Al inicio de la
semana Gentera formalizó el proceso de inversión para lograr una
tenencia accionaria mayoritaria en ConCrédito, la transacción fue
hecha con recursos propios de la institución por $506.5 millones de
pesos (mdp), incrementando la participación accionaria en 6%, de 45%
a 51%. La transacción va en línea con lo comunicado desde hace más
de dos años, pues tenían una obligación forzosa para adquirir ese
porcentaje. Aun así, es claro que ConCrédito puede contribuir mucho
al negocio, dado que tiene un enfoque digital y puede generar
sinergias. ConCrédito tiene 12 años de experiencia en el
otorgamiento de créditos, más de 41 mil distribuidores, alrededor
de 670 mil clientes y una cartera de más de $3 mil millones de
pesos, lo cual representa aproximadamente el 7% de la cartera de
Gentera, porcentaje muy similar al que estimamos representarán los
ingresos por intereses del total una vez consolidados. Anticipamos
que la inclusión de ConCrédito pueda ayudar a alcanzar mejores
niveles de rentabilidad e índices de morosidad, aunque sea
marginalmente debido al porcentaje que representa. Destaca también
que dentro de dos años tienen la opción, más no obligación, de
incrementar su participación nuevamente.
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