La semana pasada terminó la temporada de reportes corporativos de las empresas en México, con las cifras de BSMX el pasado 29 de julio. De acuerdo con las cifras del 2T20, los ingresos de las compañías del IPyC que tenemos en cobertura disminuyeron -9.0% anual (vs. -12.2%e), mientras que las utilidades operativas bajaron -21.7% (vs. -25.0%e) medido todo en pesos mexicanos.
Los resultados reflejan la
importante afectación de la pandemia durante los meses de abril y
mayo, y la paulatina recuperación secuencial para el mes de junio.
Sin embargo, es importante recalcar que varios reportes corporativos
publicaron cifras mejores a nuestras estimaciones, resultando en un
trimestre débil pero mejor de lo esperado, principalmente por el
sólido comportamiento del mercado estadounidense y/o el beneficio
adicional que recibieron por la apreciación de 22% del dólar frente
al peso. De igual forma, las ventas en línea y entregas a domicilio
jugaron un papel decisivo; a la par que los esfuerzos de las empresas
por cuidar su Flujo de Efectivo Libre. En consecuencia, inclusive en
un entorno considerablemente retador, empresas como Peñoles, Gruma,
FMTY, Chedraui, Kimber, Amx y AC lograron reportar crecimientos a
nivel EBITDA (7 empresas de las 34 que cubrimos). Además, durante
este período de reportes corporativos el IPyC se apreció +2.6%, al
pasar de las 36,190 unidades (previo a la publicación del primer
reporte trimestral) a las 37,136 unidades (tras la última reacción
a un reporte trimestral).
Por su parte, las empresas más
afectadas por la pandemia y que a la vez presentaron pérdidas a
nivel EBITDA fueron Alsea, Gentera, Liverpool, Nemak y Volaris, en
ese orden. En el caso de Alsea, Liverpool y Nemak por el cierre
obligado de sus operaciones y/o establecimientos durante gran parte
del trimestre; mientras que en Gentera y Volaris por la naturaleza de
sus negocios. Las reacciones del mercado a los reportes fueron
sumamente positivas para empresas como Cemex (+9.0%), AC (+6.9%), Amx
(+5.5%), Nemak (+5.0%) y Alfa (+3.9%). Mientras que los precios de
las acciones que más cayeron tras publicar sus cifras trimestrales
fueron Volaris (-6.4%), Gentera (-4.6%), Bachoco (-4.5%), Regional
(-4.3%) y Gap (-4.1%).
De nuestra muestra de
empresas, 47% de los reportes fueron positivos, 21% neutrales y 32%
negativos. Sectores defensivos con buenos resultados El desempeño de
las empresas de alimentos no sólo fue defensivo sino que fue mejor
de lo esperado; lo anterior por la fortaleza en el consumo en EU y
por la mayor demanda de alimentos para el hogar, lo que aminoró el
efecto negativo del segmento de “foodservice”. Sólo resaltó
Bachoco al reportar negativamente, tras la importante reducción en
el precio promedio del segmento avícola, mayor costo unitario y
gastos extraordinarios. Las empresas mineras lograron publicar cifras
trimestrales positivas gracias a un desempeño sorpresivamente bueno
en sus volúmenes de extracción pese a la pandemia, en el caso de
Grupo México esto le permitió tener ingresos mejores a los
esperados y en el caso de Peñoles expandir su margen en el negocio
de refinación. Telecomunicaciones fue muy defensivo en datos móviles
y banda ancha, y Amx se benefició de una importante expansión en
márgenes en EU. Las fibras tuvieron que apoyar a sus inquilinos pero
el nivel de ocupación se mantuvo entre 94% (FibraHD) y 96% (Fmty) y
sus rentas dolarizadas lograron beneficiarse de la depreciación del
peso frente al dólar. Sectores defensivos pero que no brillaron El
sector de bebidas, que es un negocio tradicionalmente defensivo, no
logró billar en el trimestre y desilusionó tras reportar una
disminución en volúmenes como consecuencia de las medidas de
confinamiento, suspensión temporal en la producción de cerveza y
mayores costos de concentrado. Sólo Arca Continental reportó
sólidamente por el aumento de 19% en sus ingresos estadounidenses y
tras beneficiarse del arranque de su nueva planta en Houston. Los
autoservicios también desilusionaron, ya que si bien las VMT de las
unidades mexicanas aumentaron, Walmex registró un gasto
extraordinario relevante relacionado con la venta de VIPS y se
destinaron mayores recursos a las medidas de higiene y al incremento
en “pickers” para atender la demanda. Sin embargo, en sentido
contrario está Chedraui que además de presentar buenos resultados
en México tuvo un trimestre sólido en EU.
Sectores castigados que se
defendieron Las cementeras brillaron durante el trimestre, ya que en
el caso de Cemex se logró defender los volúmenes de venta,
particularmente en México al caer sólo - 7%, y también por la
mayor demanda del mercado norteamericano (+6% en volúmenes). Los
conglomerados se defendieron por la demanda estadounidense y, en el
caso específico de Alfa y sus subsidiarias, tras reportar cifras
positivas eliminando el desempeño en el negocio de “foodservice”,
y por defender sus márgenes y volúmenes en el negocio petroquímico.
En las aerolíneas, en el caso de Volaris y por la naturaleza de su
negocio, era de esperar que su reporte reflejara un impacto
considerable por efecto del COVID-19 a nivel global, lo que aminoró
en 80% su tráfico de pasajeros; sin embargo, la reducción en su
nivel de efectivo fue baja y su modelo de ultra bajo costo le
permitió tener un desempeño relativamente defensivo frente a otras
aerolíneas.
Sectores castigados y que
además desilusionaron
El sector financiero reportó
cifras débiles tras una importante afectación por el entorno de
menores tasas de interés, mayores provisiones para hacer frente al
impacto por COVID-19 para éste y futuros trimestres, y bajas
comisiones cobradas tras una menor cantidad de transacciones. Los
reportes de las tiendas departamentales también desilusionaron por
las restricciones para abrir puntos de venta y porque no se lograron
abatir costos y gastos en la misma magnitud.
Alsea, que representaría el
negocio de restaurantes, desilusionó, ya que adicional al importante
efecto negativo por el cierre de unidades, la disminución en gastos
operativos de las tiendas, administrativos y descuentos en rentas no
fue suficiente para mitigar el impacto por COVID-19.
Guías 2020
En cuanto a las guías de
resultados para 2020, muy pocas compañías recalcularon sus
expectativas anuales, ya que la gran mayoría consideraron que el
entorno de alta volatilidad no les permitía hacer estimaciones
fiables, razón por la cual varias de ellas no darán nuevas
estimaciones por lo que resta del año.
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