viernes, 13 de agosto de 2021

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal 13 de agosto de 2021 Visión 3D Entorno y estrategia. Banxico sube la tasa y eleva estimados de inflación El Top

En la reunión de política monetaria del Banco de México el organismo aumentó la tasa objetivo en 25 puntos base para ubicarla en 4.50% en una decisión dividida, y elevó sus estimados de inflación. La inflación en México para el mes de julio se ubicó en 5.81%, más que estimados, nuevamente presionada por mercancías y servicios. La inflación en Estados Unidos se estabilizó en 5.4% y el plan de infraestructura de Biden fue aprobado en el Senado.
Los mercados globales registraron rendimientos mayormente positivos. En  Estados Unidos, el S&P y el Dow Jones tocaron nuevos niveles récord. El aumento
de casos por Covid-19 infunde temor a nivel mundial y preocupa una desaceleración en la recuperación económica. La aprobación del plan de infraestructura impulsará la actividad industrial en EE.UU. Los resultados
corporativos se mantienen positivos. Datos económicos con resultados mixtos. El IPC sube significativamente en la semana y queda cerca de romper su récord.
 Banco de México subió la tasa de referencia en 25 pb para llevarla a 4.50% y
elevó sus estimados de inflación.
 La inflación en México se desacelera menos que estimados a 5.81%, en tanto
la subyacente se ubicó en 4.6%.
 Inflación en Estados Unidos se estabiliza en 5.4%.
 Se aprueba programa de infraestructura en Estados Unidos.
El retrovisor
En la reunión de política monetaria de Banco de México el organismo
aumentó la tasa objetivo en 25 puntos base para ubicarla en 4.50% en una
decisión dividida, y elevó sus estimados de inflación. Además, retrasó su
expectativa de convergencia hacia el objetivo hasta el 1T23. La inflación en
México para el mes de julio se ubicó en 5.81%, más que estimados,
nuevamente presionada por mercancías y servicios. La inflación en Estados
Unidos se estabilizó en 5.4%, lo que generó confianza en los mercados que
alcanzaron nuevos máximos históricos. Al mismo tiempo, el plan de
infraestructura de Biden fue aprobado por un monto de 550 mil millones de
dólares.
Banco de México aumentó la tasa de referencia en 25 puntos base para
ubicarla en 4.5% - como esperaba el mercado- en una decisión dividida. Al
mismo tiempo revisó al alza sus expectativas de inflación. Adicionalmente,
retrasó la convergencia al objetivo del 3T22 al 1T23. La Junta de Gobierno señaló
un entorno más complejo, con una inflación que sigue aumentando
considerablemente, por los mayores precios de las materias primas y los choques
en las cadenas de suministro. Banxico sigue considerando que los choques que
afectan a la inflación serán transitorios, pero resaltó que la diversidad, magnitud y
persistencia de los mismos constituyen riesgos para la formación de precios en la
economía. Como parte de la nueva comunicación, ahora dan a conocer en cada
comunicado de política monetaria sus pronósticos de inflación para los siguientes
ocho trimestres, en los que proyectan que la inflación no bajará del 5% lo que resta
del año. Para la subyacente, los ajustes también fueron sustanciales. El balance
de riesgos sigue sesgado al alza. En cuanto a la recuperación económica, la
institución considera que continuará a pesar del aumento acelerado en el número
de contagios; de hecho, el balance de riesgos se mantiene neutral. Destacó que
pese a que han continuado los estímulos monetarios en la mayoría de las
economías desarrolladas, se espera una disminución hacia adelante. A pesar de
que señala que los siguientes movimientos de política monetaria serán
determinados por los factores que inciden en la inflación, y ante una junta que
sigue dividida, consideramos que seguiremos viendo mayores movimientos de
alza el resto del año, hasta alcanzar 5%. Derivado de los ajustes a la trayectoria
de inflación y el tono del comunicado sugieren una postura más hawkish con el
inicio del ciclo restrictivo en México.
La inflación del mes de julio en México se desaceleró menos que estimados
al situarse en 5.81% (5.75%e). La inflación anual cayó de 5.88% en junio a 5.81%.
Más importante, la subyacente subió de 4.58% a 4.66%, muy por encima del
objetivo de Banxico. Las tendencias recientes prevalecen. La inflación subyacente
anual liga ocho meses consecutivos de incrementos. La inflación general mes a
mes aumentó 0.59%, mientras que la subyacente avanzó 0.48%. Se observan
incrementos en alimentos procesados, y nuevas presiones en tortillas. En tanto los
servicios moderaron su avance. En la no subyacente, la energía 1.5% sigue
subiendo a pesar de cambios moderados en las gasolinas, afectada por el gas LP
5.8%.
La inflación en Estados Unidos finalmente se estabilizó durante julio. El
Índice de Precios al Consumidor en Estados Unidos detuvo su impulso de alza en
julio, al crecer 0.5% en el mes y moderarse a 5.4% a tasa anual; ambos en línea
con estimados. Se trata de la inflación mensual más baja en los últimos 5 meses,
tras una moderación significativa en el crecimiento de precios de los bienes que
habían provocado la aceleración de la inflación en meses previos. Los precios de
vehículos usados crecieron apenas 0.2% en el mes, después de tres meses con
alzas superiores al 7%; los servicios de transporte se contrajeron (-) 1.1% y los
precios de mercancías moderaron su ritmo de crecimiento a 0.5%. De hecho, casi
todos los componentes del índice de precios mostraron moderación en julio, a
excepción de la energía (1.6% mensual; gasolinas 2.4%), bienes médicos (0.2%)
y servicios médicos (0.3%). Además, la inflación subyacente creció menos de lo
estimado, al aumentar 0.3% en el mes (vs 0.4% e.) y desacelerarse a 4.3% a tasa
anual, señal de que la inflación pudo haber alcanzado ya su pico más alto. Esto
refuerza la expectativa de una inflación temporal y no persistente, lo que pone a la
FED en una posición más cómoda para llevar a cabo la normalización monetaria
de manera gradual y sin sobresaltos. La noticia debilitó al dólar en los mercados
globales. Hacia adelante, será importante que la inflación no se resista demasiado
a caer al objetivo de 2% del banco, aunque esto no se espera que suceda sino
hasta el próximo año.
Mientras tanto, el Senado aprobó el paquete de inversión en infraestructura.
Los legisladores en la Cámara Alta aprobaron un proyecto de ley bipartidista de
inversión en infraestructura, que contempla 550 mil millones de dólares en nueva
inversión, que sumada a proyectos de gasto ya existentes alcanzaría un total de 1
billón de dólares. El proyecto fue aprobado con una mayoría de 69 – 30 y será
turnado a la Cámara de Representantes, donde se estima que los Demócratas
buscarán incrementar el valor de las inversiones contenidas en el proyecto. La
mayor parte del gasto se concentraría en la construcción de caminos y puentes a
lo largo de Estados Unidos durante los próximos 5 años, además de mejoras en
la infraestructura de redes de internet y proyectos de desarrollo sustentable.
Inmediatamente después de aprobarlo, el Senado también dio su visto bueno (50-
49) para que el plan de presupuesto que contempla un gasto de hasta 3.5 billones
en seguridad social y educación pueda ser aprobado a través del proceso de
“reconciliación de presupuesto”, lo que permitirá a los Demócratas aprobar planes
de gasto de Biden en este rubro sin necesidad del apoyo de Republicanos. Se
trata de una victoria importante para Biden, quien podrá hacer avanzar buena parte
de su plan económico para el país. Desde el inicio de la pandemia, se ha aprobado
cerca de 40% del PIB en nuevo gasto fiscal, algo que a la larga deberá ser
compensado para evitar un deterioro del déficit y la sostenibilidad de la deuda.
Pero, de momento, los planes aprobados esta semana prometen potenciar el
crecimiento de la economía estadounidense.
El panorama
La próxima semana habrá poca información económica de la cual estar pendiente.
Lo más relevante será la publicación de las minutas de la última reunión de política
monetaria de la Reserva Federal y los datos de ventas al menudeo para julio en
Estados Unidos. En las minutas, los mercados buscarán conocer más detalles
sobre el proceso de retiro del programa de compras de la FED. Ya se considera
casi un hecho que la Reserva Federal anunciará un calendario sobre su estrategia
de salida en septiembre, y las minutas podrían comenzar a revelar detalles más
precisos sobre los cambios a la composición del programa de compras de cara a
su gradual retiro. En cuanto a los datos de ventas al menudeo, se espera ver una
ligera contracción de (-) 0.2%, a medida que el consumo se normaliza tras el efecto
de los estímulos fiscales; aunque en meses recientes la fortaleza del consumo ha
seguido sorprendiendo. En Europa tendremos la revisión del PIB, del que se
proyecta una confirmación de crecimiento en el orden de 13.7% anual para el
2T21. También se publicará el dato final de inflación en la Eurozona, que se espera
en 2.2% para julio. Finalmente, en China se publicarán datos de ventas al
menudeo, producción industrial e inversión para el mes de julio, donde podría
confirmarse una desaceleración en la economía que garantice la permanencia de
estímulos en el gigante asiático.
Calendario de Eventos Económicos
Día País Indicador Período Est. Prev.
08/15/21 China Ventas al menudeo (anual) Jul 10.9% 12.1%
08/15/21 China Producción industrial (anual) Jul 7.9% 8.3%
08/15/21 China Inversión fija (YTD) Jul 11.3% 12.6%
2T P 13.7% 13.7%
Jul -0.2% 0.6%
08/17/21 Europa PIB (anual) 08/17/21 EE.UU. Ventas al menudeo (mensual) 08/18/21 Europa Inflación (anual) Jul F 2.2% 1.9%
08/18/21 EE.UU. Minutas FED 28-jul -- --
Fuente: Bloomberg.
¿Qué recomendamos?
Los mercados americanos alcanzan nuevos máximos prácticamente todas las
semanas, aunque las variaciones son cada vez más moderadas. En las siguientes
semanas se pondrá especial atención a la discusión sobre el tapering (retiro de
estímulos monetarios) por lo que no descartamos periodos de volatilidad. Los
sectores de salud y tecnológicos lideraron los avances de esta semana. Para la
porción de renta variable extranjera aconsejamos mantener posiciones, mientras
que en México la bolsa mexicana aun ofrece nombres atractivos con buenos
fundamentales. Derivado del plan de infraestructura recién aprobado por Biden,
consideramos que las cementeras son buenos jugadores, particularmente nos
gusta Cemex. En cuanto al tipo de cambio, debajo de los 20.00 pesos nos gusta
para acumular posiciones.
Mercados globales positivos por un mayor control sobre la inflación, buenos
resultados corporativos y mejores datos económicos.
Reportes corporativos de EE.UU. siguen superando expectativas.
El aumento de contagios infunde temor en los mercados.
El IPC cierra una semana con fuerte subida.
Datos económicos de México con efectos mixtos en las empresas.
Lo más relevante
Los mercados globales presentaron resultados mixtos durante la semana. La
presión por el aumento en casos de coronavirus a nivel mundial ha reducido las
expectativas de una recuperación económica más acelerada. Hasta el momento,
el 86.9% de las empresas del S&P 500 han superado los estimados de los
analistas. Así, los índices Dow Jones y S&P llegaron a nuevos máximos históricos,
mientras el Nasdaq retrocedió en la semana. Los mercados europeos tuvieron una
semana considerablemente positiva, generando rendimientos mayores al 1%, al
igual que la mayoría de los índices asiáticos. Por su parte, en México, el IPC
registró una semana positiva, terminando en 51,490.94 puntos.
Comportamiento de la Bolsa Mexicana y del S&P500 en la Semana
Índice de volatilidad (puntos)
El índice S&P 500 cerró arriba +0.70%, y el Dow Jones también subió +0.90%,
ambas en máximos históricos, pero el Nasdaq bajó -0.10%. El alza se explica
principalmente por la desaceleración de la inflación, mostrando una estabilización
y en línea con los estimados. Esto tranquilizó a los mercados ya que refuerza la
tesis de la FED de que la inflación es transitoria, inclinando la balanza a favor de
las acciones y debilitando al dólar. Así, los bonos del tesoro cayeron hasta 1.28%
al final de la semana.
Sin embargo, en todo el mundo se ha presentado un incremento significativo en
los contagios de COVID-19, esencialmente por la variante delta. La Organización
Mundial de la Salud (OMS) advirtió que los casos globales podrían sobrepasar los
300 millones a inicios del próximo año. En China, las autoridades cerraron uno de
los puertos comerciales más importantes en el mundo debido a un rebrote. En
Europa, el Reino Unido decidió relajar sus medidas restrictivas, sin embargo, en
Alemania hubo una reducción en la confianza sobre la economía. En México se
registraron 22,711 nuevas infecciones en un solo día, nuevo récord en los 19
meses de pandemia. Se teme que estos aumentos de casos positivos desaceleren
la recuperación económica global. Las compañías más afectadas fueron las
energéticas que mostraron caídas considerables ante una posible menor demanda
del crudo. Por otro lado, EE.UU. aprobó la aplicación de una tercera dosis de Pfizer
y Moderna para personas con sistemas inmunes débiles, lo que sin duda impulsará
las ventas de ambas compañías.
Otro factor que favoreció las ganancias en los mercados fue la aprobación del
paquete de infraestructura y el plan de presupuesto por parte del Senado de los
Estados Unidos. El paquete impulsaría primordialmente: 1) la construcción de
caminos y puentes; 2) la infraestructura de redes de internet; y 3) proyectos
sustentables. Así, podemos esperar que las compañías de telecomunicaciones,
manufactureras e industriales/de construcción se vean beneficiadas por este
programa. De igual manera, los reportes corporativos continuaron siendo
mayormente positivos. Destacan los resultados de Disney, Tyson Foods, AMC,
Deliveroo, Coinbase, Chesapeake Energy, eBay, Aegon, Foxconn y Palantir. El
86.9% de las empresas 457 del S&P 500 que han reportado superaron estimados,
acumulando utilidades 93.8% mayores al 2T20. Los resultados de empresas
financieras y de consumo discrecional son las que más han sorprendido. Sin duda,
ha sido un trimestre lleno de buenos resultados y sorpresas positivas, aunque la
base comparable, en general, era más fácil de superar.
En México, el IPC mostró un considerable crecimiento (+0.70%) semanal. El
indicador sigue en zonas cercanas a su máximo histórico. Sin embargo, las
noticias económicas no apoyan del todo al mercado mexicano. Banxico apunta a
un nivel de inflación de 5.7% a final de año. Con este elevado aumento general en
los precios, la confianza del consumidor podría reducirse, afectando al sector
consumo. Para controlar la inflación, el banco central elevó su tasa objetivo lo que
implicará mayores pagos de interés para las empresas endeudadas en pesos. No
obstante, los ingresos financieros de los bancos mostrarán aumentos en los
próximos trimestres, mejorando el margen y la rentabilidad. Por otro lado, la
producción industrial se redujo por tercer mes consecutivo lo que podría señalar
una desaceleración de la economía doméstica. Finalmente, esta semana, México
vio un nuevo récord en contagios diarios, señales claras de que la tercera ola de
coronavirus puede afectar al consumo. Si bien no consideramos que haya otro
confinamiento o la implementación de medidas restrictivas más duras, sí prevemos
una reducción en la actividad comercial e industrial para los próximos meses.
Empresas y sectores bajo la lupa
Sector Financiero se verá beneficiado por el alza en la tasa de interés. Banco
de México anunció la nueva tasa objetivo de 4.5%, un aumento de 25 puntos base.
La decisión está basada en los riesgos derivados de la sorpresiva inflación.
Esperamos que esta subida beneficie a los bancos por medio de mayores ingresos
y, por ende, mejores márgenes financieros. Cabe destacar que el impacto se verá
hasta el cuarto trimestre por el retraso que hay en el ajuste de tasas activas y
pasivas. Consideramos que Banorte, BanBajio y Regional serán los más
beneficiados por su ventajosa sensibilidad.
La ANTAD registra crecimientos en sus ventas. Si bien el crecimiento es más
moderado en comparación con los meses anteriores, las ventas totales siguen
mostrando aumentos significativos (+15.3% vs julio 2020). De igual manera, la
confianza del consumidor se ubicó en 44.3, cifra incluso mayor a los meses
anteriores a la pandemia. Esperamos que el crecimiento sea mucho más
moderado en los siguientes meses y estamos atentos a la evolución de la tercera
ola de Covid en México que, sin duda, tendrá repercusiones en el sector terciario
y de consumo.
Mercados
El índice presentó una semana con pocas ganancias y se ha mantenido lateral desde principios de junio. La semana anterior hizo un
doble techo en 51,700 puntos y ese nivel sigue siendo la resistencia importante de corto plazo. De romperla, estaríamos eliminando
la formación de doble techo y el mercado estaría listo para una extensión en la tendencia de alza. Tanto el MACD como RSI tie nen
pendientes positivas y se encuentran por arriba de la zona neutral. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 50,500 y 52,200 unidades.
S&P500
El índice tuvo una semana con ligeras ganancias y hemos visto una marcada disminución en la volatilidad, tanto en los futuros antes
de la apertura como durante las sesiones. La tendencia de alza se mantiene intacta y los osciladores técnicos que seguimos (MACD,
RSI y Vortex) siguen en señal de alza y sin sobre compra de corto plazo. Consideramos que el rango de operación para la siguiente
estará entre 4,400 y 4,525 puntos.
El peso terminó la semana con una ligera apreciación y se sigue manteniendo en una banda horizontal de consolidación que vemos
entre $19.80 y $20.25. El promedio móvil de 200 días ha funcionado como buena resistencia de corto plazo y se ubica actualmente
en $20.11. El RSI tiene pendiente negativa y se encuentra por debajo de la zona neutral, por lo que es probable ver el tipo de cambio
se acerque nuevamente a $19.80. Vemos muy probable que la semana entrante se mantenga cotizando dentro del rango de
consolidación ya mencionado.

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