EXAMEN DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA
DE MÉXICO, revista trimestral.
Editor responsable: Alberto Gómez Alcalá.
Número de Certificado de Reserva otorgado
por el Instituto Nacional del Derecho de
Autor: 04-2001-070616500100-102. Titular
de la Reserva: Banco Nacional de México,
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Roberto Medellín 800 piso 3 Sur, Colonia
Santa Fe, C.P. 01210, Ciudad de México.
E-mail: alejandra.bautista@citibanamex.com
Coordinación Económica: Adrián de la
Garza Treviño, Sergio Kurczyn Bañuelos,
Sergio Luna Martínez.
Colaboradores: Iván Arias Gallegos, Lucía
Cárdenas Anaya, Adrián de la Garza Treviño,
Andrea Heredia Gutiérrez, Sergio Kurczyn
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La Marcha de la Economía 1
Lucía Isabel Cárdenas Anaya
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R ESUMEN E JECUTIVO
Tras 7 meses de la declaratoria
de pandemia de Covid-19 por
parte de la Organización Mundial
de la Salud (OMS), el número de
contagios
a
nivel
mundial
permanece muy elevado. Al 9 de
octubre, el número de contagios
ascendió
a
36.6
millones,
mientras que los nuevos casos
diarios se ubican alrededor de
290 mil en días recientes, 100 mil
casos diarios más que hace tres
meses.
En México, a casi siete meses de
la implementación de medidas de
confinamiento y restricciones a
las actividades, la pandemia
parece no ceder de manera clara.
Al 12 octubre, en México se han
registrado 821 mil casos y 84 mil
fallecimientos. Por millón de
habitantes (pmh), se registran
6,313 casos, más que la mediana
mundial de 5,433.
Los resultados de salud sugieren
que la pandemia aún no se
encuentra bajo control en el país,
no sabemos con precisión la
situación de la misma, el
relajamiento de las medidas de
restricción continúa y se acerca
la temporada invernal, en la que
hay un aumento estacional en los
casos de influenza, lo que implica
riesgos para el seguimiento y
control
de
la
emergencia
sanitaria.
Como se anticipaba, durante el
segundo el trimestre de 2020, la
mayoría de las economías
registraron
una
contracción
significativa de su actividad
económica. Conforme se han ido
levantando las medidas de
restricción,
ha
iniciado
la
recuperación paulatina de la
actividad global. Consideramos
que la reactivación de la
economía global mostrará una
forma de “V”.
Para
la
economía
global
estimamos una caída del PIB en
2020 de 3.9%, mientras que para
2021 se espera un crecimiento de
5.4%. En la mayoría de las
economías el nivel de su PIB
regresaría al nivel observado en
2019 entre finales de 2021 e
inicios de 2022; no así para
México, para el cual estimamos
que regresará al nivel de
actividad de 2018 hasta 2025.
Los
resultados
del
último
trimestre nos han permitido
confirmar algunas de nuestras
previsiones, además de que con
la información reciente hemos
actualizado
nuestras
estimaciones sobre el ritmo y los
motores
que
guiarán
la
recuperación.
Estimamos una recuperación
lenta de la actividad en México a
partir del tercer trimestre del año,
impulsada, principalmente por la
demanda externa y sectores
menos expuestos a los riesgos de
la pandemia. Los motores del
consumo privado excluyendo las
remesas permanecen débiles, en
general. Y la inversión fija
permanecerá limitada.
El PIB registraría una contracción
de 9.8% en 2020, representando
la recesión más profunda de la
actividad desde 1932. Además,
estimamos que el rebote en 2021
también será modesto, de 3.5%.
Consideramos que la inflación
podría haber llegado a su máximo
local en septiembre y que hacia
adelante las fuertes fuerzas
recesivas y la estabilización del
tipo de cambio comenzarán a ser
más visibles en los índices de
precios general y subyacente, por
lo que éstos cerrarían el año con
aumentos anuales de 3.8% y
3.9%, respectivamente.
En nuestra opinión, en la medida
que las trayectorias de tipo de
cambio e inflación evolucionen de
acuerdo a sus expectativas en las
Iván Arias Gallegos
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ivan.arias@citi.com
próximas semanas, el Banco
Central realizará un último
recorte de 25pb en su decisión de
noviembre, ubicando la tasa
objetivo en 4.00%, la cual
persistiría a lo largo de 2021.
Vemos poco probable que
Banxico ubique la tasa de
referencia por debajo de 4%,
debido a que pensamos que la
mayoría de la Junta optará por
mantener una postura prudente,
evitando por lo pronto tasas de
interés
reales
negativas
y
guardando municiones en medio
de un entorno de elevada
incertidumbre
debido
a
la
pandemia que continúa.
Estimamos que durante 2020 se
registrará un balance primario
(0.0% del PIB) y un superávit
primario de 0.7% para 2021.
Evitar déficits primarios durante
la peor crisis de la memoria viva
suena casi heroico, pero las
formas
de
alcanzarlo
son
relevantes. En el caso de 2020,
esto ha implicado muy limitados
apoyos fiscales para apoyar a la
economía, algunos recortes de
gasto y un debate sobre la
extinción
de
fondos
y
fideicomisos que ha sido intensa.
En una decisión controvertida, la
Suprema Corte autorizó el 1 de
octubre la realización de una
versión diluida de la consulta
popular
propuesta
por
el
Presidente sobre investigar a
expresidentes.
En
nuestra
opinión, la decisión debilita la
autonomía institucional de la
Corte
y
potencialmente
la
subordina al poder ejecutivo.
Esto podría tener implicaciones
importantes
para
el
país,
incluyendo la economía, como un
incremento de la percepción del
riesgo país, con su impacto en las
tasas de interés, y un posible
menor flujo de capitales del
exterior.
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