2T18: Sólido EBITDA, pero ligeramente por debajo de lo esperado
Nuestras conclusiones.
ICH reportó en el 2T18 un EBITDA de P$1,670 millones, 7% por debajo de
nuestros estimados
y 6% inferior a los del consenso. La diferencia del EBITDA se debió a
los costos de las materias primas mayores de lo esperado. El EBITDA
mejoró 26% anual, debido a las mayores exportaciones (+8% anual) y a los
mayores precios del acero (+18% anual). La UPA
fue de P$2.10 por acción, por debajo de nuestro estimado de
P$2.40/acción como consecuencia del desempeño operativo más débil de lo
esperado. Esperamos una reacción neutral del mercado a estos
resultados.
Resultados del 2T18.
El
EBITDA del 2T18 fue de P$1,670 millones, y los márgenes se contrajeron a
16% (vs. 19% en el 1T18). Las exportaciones totales de acero fueron de
645,000 toneladas (+6% trimestral)
y el precio promedio del acero aumentó 8% trimestral, alcanzando los
US$830/tonelada en el 2T18. El EBITDA por tonelada fue trimestralmente
más débil a US$133/tonelada (vs. US$147/tonelada en el 1T18), después de
que los mayores costos por tonelada (+11% trimestral)
contrarrestaran ampliamente los mayores ingresos. El negocio de México
representó el 95% del EBITDA total (vs. 91% en el 1T18). Los negocios de
Norteamérica y Brasil continúan decepcionando, al representar sólo el
5%.
Flujo libre de efectivo.
El flujo libre de efectivo fue positivo, de P$900 millones, debido al
menor capital
de trabajo (es decir, cuentas por pagar). El flujo de efectivo
operativo fue de P$2,900 millones, mientras que el capex fue de P$2,000
millones.
Implicaciones. Esperamos una reacción neutral del mercado a estos resultados y reiteramos nuestra recomendación
de Neutral de las acciones de ICH.
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