martes, 24 de julio de 2018

CITIBANAMEX: Industrias CH (ICH.B)

2T18: Sólido EBITDA, pero ligeramente por debajo de lo esperado

Nuestras conclusiones. ICH reportó en el 2T18 un EBITDA de P$1,670 millones, 7% por debajo de nuestros estimados y 6% inferior a los del consenso. La diferencia del EBITDA se debió a los costos de las materias primas mayores de lo esperado. El EBITDA mejoró 26% anual, debido a las mayores exportaciones (+8% anual) y a los mayores precios del acero (+18% anual). La UPA fue de P$2.10 por acción, por debajo de nuestro estimado de P$2.40/acción como consecuencia del desempeño operativo más débil de lo esperado. Esperamos una reacción neutral del mercado a estos resultados. 

Resultados del 2T18. El EBITDA del 2T18 fue de P$1,670 millones, y los márgenes se contrajeron a 16% (vs. 19% en el 1T18). Las exportaciones totales de acero fueron de 645,000 toneladas (+6% trimestral) y el precio promedio del acero aumentó 8% trimestral, alcanzando los US$830/tonelada en el 2T18. El EBITDA por tonelada fue trimestralmente más débil a US$133/tonelada (vs. US$147/tonelada en el 1T18), después de que los mayores costos por tonelada (+11% trimestral) contrarrestaran ampliamente los mayores ingresos. El negocio de México representó el 95% del EBITDA total (vs. 91% en el 1T18). Los negocios de Norteamérica y Brasil continúan decepcionando, al representar sólo el 5%.

Flujo libre de efectivo. El flujo libre de efectivo fue positivo, de P$900 millones, debido al menor capital de trabajo (es decir, cuentas por pagar). El flujo de efectivo operativo fue de P$2,900 millones, mientras que el capex fue de P$2,000 millones. 

Implicaciones. Esperamos una reacción neutral del mercado a estos resultados y reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las acciones de ICH.

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