Reiteramos
Compra; reducimos estimados por las expectativas de un peso más débil
vs. el dólar, y las moderadas presiones de los costos
de energía y distribución
Reducimos nuestros estimados del EBITDA en dólares para 2018-2019 en 4% y 3%, respectivamente.
Reducimos nuestras expectativas del EBITDA en dólares para 2018 y 2019
en 4% y 3%, respectivamente, debido principalmente a 1) la inclusión de
los estimados de nuestros economistas de un peso más débil vs. el dólar,
de P$20.0/USD para fin de 2018 (+8% vs.
anteriormente) y de P$19.20 para fin de 2019 (+4% vs. previamente); y
2) unas menores expectativas del margen EBITDA en varias regiones ya que
los aumentos de los costos de la energía y distribución reducen la
rentabilidad. Como consecuencia, reducimos nuestro
Precio Objetivo en 5% a US$9.50 por ADR (pero el PO equivalente en
pesos aumenta a P$18.90 por acción por el mayor tipo de cambio esperado a
12 meses), y reiteramos nuestra recomendación de Compra sobre un
retorno total esperado de 37%.
Estimados del 2T18: esperamos un EBITDA de US$718 millones (+3% anual).
Reducimos
nuestras expectativas de ingresos para el 2T18 en 1% tras incorporar
las proyecciones de un tipo de cambio más débil en México y Europa.
Asimismo, rebajamos nuestros supuestos de expansión del margen para
Europa y AMEA (Asia, Medio Oriente y África). Como consecuencia,
esperamos un EBITDA consolidado de US$718 millones en el 2T18, lo cual
implica un crecimiento de 3% anual y un margen EBITDA
DE 19.3%.
Esperamos que Cemex se aproxime al grado de inversión de 3x la razón deuda neta/EBITDA a finales de 2019.
A
pesar de los recortes de un solo digito medio de los estimados de
utilidades, seguimos confiando en el continuo proceso de reducción de
apalancamiento
de Cemex y esperamos que alcance una razón deuda neta/EBITDA de 3.8x
para fin de 2018 y de 3.2x para fin de 2019, esta última tan sólo a 0.2x
de la meta de 3x de grado de inversión.
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