Resultados del 2T18: ROE alcanza 19.1%, ayudado por la reducción de la cobertura
Principales conclusiones.
Banorte reportó una utilidad neta de P$7,191 millones en el 2T18, +27%
anual, +6% trimestral, y 4% por encima de nuestra
expectativa y la del consenso. El ROE alcanzó el 19.1% vs. 18.4% en el
1T18, 16.4% en el 2T17 y 18.0% de nuestra expectativa. Los resultados se
vieron ayudados por la reducción de la cobertura y las mayores
ganancias de intermediación, así como por una reversa
de provisiones fiscales que ayudaron a reducir los gastos. Sin embargo,
los resultados superiores a lo esperado se produjeron incluso con una
mayor tasa efectiva de impuestos de 29.3% vs. nuestra expectativa de
28.0% y el 26.5% del 1T18.
Ligero aumento de la cartera vencida de los créditos al consumo, pero menores provisiones.
El índice de morosidad o cartera vencida de Banorte
alcanzó el 2.0%, +18 p.b. anual y +5% trimestral, prácticamente en
línea con nuestro estimado. En el periodo, la cartera vencida de los
créditos corporativos se mantuvo estable, pero la calidad de todos los
créditos al consumo, a excepción de los créditos
hipotecarios, se deterioró ligeramente. El índice de cartera vencida de
tarjetas de crédito aumentó 20 p.b. trimestral a 6.3%, el de los
créditos a las nóminas se deterioró 40 p.b. a 3.3% y el índice de
cartera vencida de los créditos automotrices aumentó
20 p.b. a 1.1%. Sin embargo, en base anual, estos índices se
mantuvieron prácticamente sin cambios. A pesar del aumento trimestral de
la cartera vencida, las provisiones se contrajeron 5% anual y 10%
trimestral, 16% por debajo de nuestro estimado. Como consecuencia,
el índice de cobertura del banco se deterioró 346 p.b. trimestral a
133.2% en el 2T18 vs. nuestra expectativa de 137.0%.
El índice de eficiencia, ayudado por la reversa de provisiones fiscales.
Los gastos no financieros aumentaron 8% anual, pero se contrajeron
2% trimestral, 2% por debajo de nuestra expectativa. En el 2T18, los
gastos de personal se incrementaron 17% anual, 6% por encima de nuestro
estimado, pero se vieron compensados por la ligera expansión anual de 2%
de los gastos administrativos (-3% vs. nuestra
proyección) y una contracción de 49% anual de los gastos por IVA (-61%
vs. nuestro estimado) debido a una reversa de provisiones fiscales. Los
ingresos por comisiones se recuperaron 25% trimestral y se expandieron
9% anual, pero fueron 5% inferiores a nuestro
estimado. Las ganancias por intermediación se expandieron 41%
trimestral, +27% anual y fueron 48% superiores a nuestro estimado de
P$1,221 millones, compensando una reducción trimestral en otros ingresos
operativos. Como consecuencia, el índice de eficiencia
alcanzó el 38.8%, vs. nuestra expectativa de 39.1% y el 41.2% del 2T17.
Implicaciones.
Reiteramos
nuestra recomendación de Compra. Las tendencias generales de Banorte
fueron muy similares a las de Santander México. El 2T18 no fue tan bueno
como sugeriría la utilidad neta subyacente, pero aun
así fue un trimestre decente. Esperamos una reacción entre neutral y
ligeramente positiva de las acciones en las negociaciones de hoy
viernes.
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