Aumentamos recomendación a Compra; los mejores activos de cobre del mundo cotizan actualmente
a 5x el EBITDA
Aumentamos recomendación a Compra.
Aumentamos nuestra recomendación de Grupo México a Compra y reiteramos
nuestro Precio Objetivo de P$69.00 por acción. El precio de la acción es
significativamente bajo con base en el riesgo político percibido, y
parece ser una de las mejores oportunidades
de valor que podemos recordar en la última década en nuestra cobertura
de compañías mineras latinoamericanas. Recomendamos la compra de las
acciones de Grupo México antes de las elecciones presidenciales del
próximo mes en México, lo cual creemos que es un
catalizador clave.
Rendimiento y riesgos.
En los últimos 12 meses, el rendimiento
de Grupo México ha sido inferior en 50% al de sus pares globales y al
de su subsidiaria Southern Copper, y la compañía cotiza actualmente a 5x
el EBITDA, un descuento significativo vs. sus pares de cobre.
Cuantificamos los factores potenciales de riesgo -es
decir, los mayores impuestos mineros, los menores márgenes EBITDA en el
segmento de Ferrocarriles- y no encontramos ninguna combinación que
justifique su valuación actual. Creemos que el precio de Grupo México
sólo sería correcto si las concesiones de cobre
se vieran en riesgo, lo cual consideramos muy improbable.
Valor en el cobre.
Creemos
que los inversionistas de compañías mineras a menudo lamentan la falta
de valor en el cobre, y que deberían fijarse bien en Grupo México. La
minera mexicana es la
quinta productora mundial de cobre, y opera minas con activos Tier 1 a
<10x el múltiplo P/U y a <10% el rendimiento FLE. La compañía
tiene un historial de devolver capital a sus accionistas y ha estado
aumentado sus dividendos. Nuestro equipo global es optimista
sobre los precios del cobre, al observar déficits estructurales de
oferta: ver nuestro reporte en inglés
Global Commodities Focus: 2Q 2018 Commodities Market Outlook - Risky Business Ahead, publicado el 15 de abril.
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