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viernes, 29 de junio de 2018

CITIBANAMEX: IEnova (IENOVA)

 
Alerta: Principales conclusiones para IEnova de la reunión anual de Sempra con los inversionistas; reiteramos Compra
 
Principales conclusiones para IEnova de la reunión anual de Sempra (SRE) con los inversionistas (Investor Day). Hoy jueves por la mañana, SRE llevó a cabo su reunión anual con los inversionistas (Investor Day) con un capítulo dedicado a IEnova, presentado por el director general de la compañía, el Sr. Carlos Ruiz Sacristán. Nuestras principales conclusiones son las siguientes: (1) una confirmación de que IEnova encaja en la estrategia de SRE de centrarse en Norteamérica; (2) la compañía reiteró su opinión de que el sector mexicano de infraestructura podría ofrecer aproximadamente US$45,000 millones en oportunidades de crecimiento para IEnova, de los cuales US$25,000 millones estarían asociados con la generación de energía limpia y transmisión de energía, US$10,000 millones para el transporte y almacenamiento de gas natural (es decir, gasoductos, distribución, almacenamiento, licuefacción de gas natural licuado, o GNL) y US$10,000 millones para infraestructura de combustibles líquidos (transporte y almacenamiento); (3) la compañía ofreció nuevos detalles sobre el desarrollo potencial de Costa Azul como un centro de licuefacción y exportación de GNL. Creemos que este proyecto podría ofrecer una fuente considerable de inversiones a un atractivo potencial de retorno en los próximos dos años.  

Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de P$97.20 por acción. Nuestro PO a 12 meses contempla inversiones adicionales por US$2,400 millones en nuevas inversiones los próximos tres años (P$7.60 por acción a nuestro VNA). La valuación de IEnova sigue siendo altamente sensible a las tasas del mercado y al tipo de cambio, y la reciente volatilidad de sus acciones ha creado una oportunidad de compra.

Conversión de Energía Costa Azul (ECA) a GNL. SRE mencionó el desarrollo conjunto con IEnova de una planta de exportación de GNL con una desarrollo por fases de: (1) una planta de tamaño mediano con una capacidad de 2.5 millones de toneladas anuales con inversiones estimadas de US$1,000-US$1,500 millones y (2) una expansión a 11 millones de toneladas anuales que podría requerir otros US$4,000-US$5,000 millones. El tamaño del proyecto depende principalmente de la demanda de gas natural. Esperamos una gran demanda, ya que el proyecto debería posicionarse competitivamente vs. las plantas estadounidenses del Golfo de México que exportan a Asia. La compañía ya ha contratado a Technip-Kiewit como contratista de EPC. La construcción de una terminal de exportación de GNL ofrece una oportunidad de aumento de valor para IEnova y un potencial de alza de nuestro PO, dependiendo del tamaño del contrato.

Oportunidades de crecimiento por US$1,600 millones antes de fin de año. El director general de IEnova indicó que en el 2S existen oportunidades de nuevas inversiones de casi US$1,600 millones, siendo la mayor la línea de transmisión eléctrica en Baja California (US$1,000 millones), seguida del almacenamiento de combustibles líquidos y energías renovables. Las fusiones y adquisiciones siguen siendo un potencial catalizador clave de crecimiento, con contratos de generación eléctrica estimados de 400/500MW disponibles para venta.

IEnova ve escaso riesgo político para los contratos existentes. El Sr. Ruiz enfatizó el sólido marco institucional y la independencia de los organismos reguladores en México, con menciones especiales a las autoridades reguladoras de infraestructura energética. IEnova ha colaborado con varias administraciones y no espera riesgos para sus estimados de crecimiento potenciales ni para sus contratos existentes tras la elección de un nuevo presidente en el país.

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