CITIBANAMEX: Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA)

2T18: EBITDA en línea con lo esperado (por encima del consenso); los FFO/acción aumentan 96% anual

Nuestras conclusiones. Vesta reportó un EBITDA del 2T18 en línea con nuestras expectativas y por encima de las del consenso (IBES). Los ingresos totales de US$32.4 millones fueron +22% anual y estuvieron en línea con nuestra expectativa y el consenso, mientras que el EBITDA de US$27.7 millones fue +22% anual, +3% vs. nuestro estimado y +5% vs. el consenso. Asimismo, la utilidad neta reportada de US$11.9 millones fue inferior a nuestra proyección de US$13.6 millones, ya que los mayores impuestos se vieron compensados sólo parcialmente por las ganancias no monetarias de la revaluación de los activos. Por último, los Fondos de Operaciones (FFO; excluyendo impuestos diferidos de US$19 millones) de US$0.032 por acción aumentaron 96% anual por la mayor generación de efectivo y las recompras de acciones.

Los indicadores clave de rendimiento (KPI) extienden el impulso positivo. Vesta reportó una ocupación en línea con lo esperado de 91.9% que fue +86 p.b. anual y +45 p.b. vs. nuestra expectativa, liderado  por los sólidos desempeños en la región del Bajío (+150 p.b. vs. nuestro estimado y 48% del total de la superficie bruta arrendable o SBA) y Norte (+80 p.b. vs. nuestra expectativa; 27% de la SBA total), lo cual compensó la menor ocupación en la región Centro (-200 p.b. vs. nuestro estimado; 25% de la SBA total). El arrendamiento promedio en línea de US$4.8/pie cuadrado/año aumentó 4% anual, mientras que la SRB de 28.5 millones de pies cuadrados fue +16% anual (también en línea). La ocupación mismas propiedades se contrajo 30 p.b. anual a 97.5%, mientras que la ocupación del portafolio estabilizado fue de 96.3% y +160 p.b. anual. La actividad de arrendamiento total en el 2T18 fue de 759,000 metros cuadrados.

El portafolio de proyectos se mantiene sólido; los proyectos BTS representan el 12% del total. El actual portafolio de desarrollos de Vesta consiste en 1.8 millones de pies cuadrados, de los cuales el 12% corresponden a edificios a la medida (built-to-suit, BTS) con un total de 215,000 pies cuadrados de SBA y un retorno sobre el costo promedio de 10.4%. El balance financiero de Vesta se mantiene saludable para financiar el crecimiento, con una deuda neta de US$599 millones y una razón LTV (deuda/activos) de 36%.

Implicaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Vesta.