Nuestras conclusiones.
Grupo México reportó un EBITDA de US$1,316 millones en el 2T18, -2% vs.
nuestra proyección.
Los resultados en la división Minera fueron inferiores a lo esperado,
pero se vieron en su mayoría compensados por la solidez en el segmento
Transporte (ferrocarriles).
Esperamos una reacción neutral a estos resultados.
División Minera.
El EBITDA de la división Minera en el 2T18 fue de US$953 millones +30%
anual, -8% por debajo
de nuestro estimado. El sólido crecimiento anual refleja los mayores
precios del cobre. La producción de cobre se mantuvo sin cambios anual a
248,000 toneladas, superior a la de Southern Copper pero menor que
Asarco, debido a los efectos residuales del deslizamiento
de tierra en los taludes de la mina Mission. La principal diferencia
vs. nuestro modelo fueron los mayores costos operativos. Los proyectos
parecen seguir en marcha, con la finalización de la expansión de 100,000
toneladas del proyecto de Toquepala aún esperado
para arrancar en el 3T18. Por su parte, el proyecto Tía María sigue
esperando obtener la licencia de construcción (sin cambios vs.
anteriormente). La compañía alcanzó un acuerdo con uno de sus seis
sindicatos en Perú, incluyendo aumentos de salario de 5% para
cada uno de los tres próximos años.
División Infraestructura. El EBITDA de Infraestructura fue de US$72 millones, +5% anual.
Implicaciones. Grupo México es actualmente nuestra acción preferida en el sector minero de Latinoamérica,
debido a su desempeño relativamente inferior al mercado y al sólido potencial de su FLE (ver nuestro reporte en inglés
Americas Copper Miners - Diving into Copper Pure Plays, publicado el 17 de julio).
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