CITIBANAMEX: Alpek (ALPEK.A)

Proyectamos un sólido 2T18; aumentamos nuestro PO a P$36.00 por acción; reiteramos recomendación de Compra

 

Fuerte 2T18 con sólidos márgenes. Proyectamos un EBITDA recurrente en el 2T18 de US$184 millones, un aumento de 77% anual y de 22% trimestral. Los sólidos resultados se verían impulsados por los sólidos márgenes del negocio de Poliéster (EBITDA de US$116 millones, +132% anual y +15% trimestral), con la contribución de los mayores precios del petróleo y de la consolidación de Brasil, junto con los márgenes positivos del polipropileno (PP) en Norteamérica que impulsarían al negocio de Plásticos y Químicos (EBITDA de US$68 millones, +25% anual y +0% trimestral). Proyectamos ganancias de inventarios de casi US$12 millones en el actual trimestre.

Proyectamos un aumento de las metas de al menos 15%. Esperamos que Alpek revise sus metas para 2018 como consecuencia de la consolidación de Brasil, los mayores precios del petróleo y de las materias primas, y el sólido 1S18 reportado. Aumentamos nuestros estimados del EBITDA para 2018 de US$633 millones a US$683 millones, ~20% por encima de la meta actual. Nuestras proyecciones están 10.5% por encima de las del consenso para 2018 y 11.8% en 2019.

Esperamos una decisión de EUA sobre los aranceles antidumping a varios países  de los que importan PET para finales del 3T18. A principios de mayo, el Departamento de Comercio de EUA impuso aranceles antidumping preliminares a cinco países de los que importan PET. Esperamos que la decisión beneficie a Alpek a corto plazo, tomando en cuenta también las condiciones más ajustadas del mercado del PET en Norteamérica. Esperamos que las autoridades estadounidenses emitan una decisión final sobre los aranceles para el 3T18, cuya continuación sería positiva para la inversión de Alpek en una nueva planta integrada de PTA-PET en Corpus Christi, Texas. Para obtener información adicional, consulte nuestro reporte Alerta: Lectura positiva sobre los aranceles antidumping preliminares de PET impuestos por EUA, publicado el 7 de mayo.

¿Próxima venta de activos de generación eléctrica? Creemos que Alpek podría ofrecer información adicional sobre la venta de activos cuando reporte sus resultados del 2T18. Esperamos que la compañía complete próximamente las ventas comerciales de la planta de 350MW de Altamira en construcción y que reanude las negociaciones para concluir la venta de sus activos de generación eléctrica para finales de año. Según Alpek, los precios de la energía sometidos recientemente a cambios reguladores podrían beneficiar a la valuación del negocio. La generación de energía añade US$903 millones a nuestro VNA.

 

Aumentamos nuestro PO a P$36 por acción, reiteramos recomendación de Compra. Revisamos nuestro modelo de Alpek para reflejar los recientes precios de las materias primas y el tipo de cambio. Como consecuencia, aumentamos nuestro PO a P$36 por acción y reiteramos nuestra recomendación de Compra de Alpek.