Carta al Inversionista En abril, los mercados estuvieron afectados por la recalibración de expectativas sobre la política monetaria. Esto llevó a una fuerte moderación de las apuestas sobre los posibles recortes de las tasas. En este entorno, la decisión del Fed fue clave para dilucidar la magnitud de los cambios en el panorama. Si evaluamos lo sucedido con la reacción de los activos tras el anuncio, la conclusión probablemente sería que el panorama luce menos pesimista. Las acciones rebotaron, en parte también por buenos resultados corporativos. Las tasas de interés y la mayoría de las monedas mostraron un respiro. Varias materias primas cayeron, lo que es positivo para la inflación en el futuro. Estos movimientos se extendieron tras el reporte de empleo de EE. UU. el viernes, que resultó más débil de lo anticipado. Sin embargo, sugerimos ser cautelosos con darle un peso excesivo a esta interpretación. Esto se debe a las diferencias entre el mensaje de los responsables de las políticas o el resultado de las cifras y las expectativas sobre lo que iba a pasar en estas instancias. Estas diferencias se conocen como sorpresas. Su relevancia radica en que pueden inducir fuertes ajustes en los mercados que no necesariamente serán persistentes en el tiempo. En primer lugar, hablemos del mensaje. Creemos que el Fed fue muy claro al decir que los últimos datos de precios no les han otorgado la confianza suficiente de que la inflación se dirige a su objetivo de 2%. Como resultado, necesitarán más tiempo para juzgar si conviene o no relajar su postura, mucho más cauteloso que apenas hace unas semanas. No obstante, no fue un gran catalizador porque los mercados ya estaban anticipando un tono más restrictivo. Entonces, la verdadera sorpresa parece haber sido que el presidente Powell descartó la posibilidad, al menos por ahora, de subir la tasa de interés de nuevo. Esto último había estado preocupando cada vez más a los inversionistas. Quitarlo de la mesa fue suficiente para impulsar las ganancias. Esta dinámica es similar a la comentada en nuestra última entrega sobre el efecto que se produce en el precio de las acciones debido al posicionamiento de los inversionistas. Seguir el hilo conductor de cada ajuste del mercado es prácticamente imposible. Sin embargo, es muy importante distinguir entre la señal, asociada con los cambios efectivamente anunciados; y el ruido, que tiene que ver con los movimientos de corto plazo en los activos. En particular, la señal fue bastante clara. El crecimiento global ha sido más fuerte de lo que se anticipaba, liderado por EE. UU. Además, los riesgos para la inflación persisten, por lo que todavía es muy pronto para cantar victoria. Esto se traduciría en posturas monetarias restrictivas por más tiempo, aumentando la probabilidad de un aterrizaje forzoso o de problemas de inestabilidad financiera, aunque hasta ahora no se han materializado. Todos los participantes del mercado coinciden en estos retos. Sin embargo, el debate radica en cuáles son una señal verdadera y cuales únicamente ruido. Un fuerte abrazo, Alejandro Padilla.
Notas relevantes de la semana México - Brújula Económica Juan Carlos Alderete, Francisco Flores, Yazmín Pérez y Cintia Nava Esperamos que Banxico deje la tasa de referencia sin cambios en 11.00% en su decisión de la próxima semana, de manera unánime. Creemos que la Junta de Gobierno aludirá a que los recortes podrían continuar de manera gradual y no consecutiva. La semana en EE. UU. Katia Goya y Luis Leopoldo López Pocas cifras económicas en EE.UU. con la atención en los comentarios de los miembros del Fed. En Brasil esperamos que el Copom modere el ritmo de baja en tasas a -25pb, con lo que la Selic se ubicaría en 10.50%. Perspectiva Semanal de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla, Santiago Leal, Leslie Orozco Esperamos para nuevas posiciones en tasas, favoreciendo estrategias de valor relativo sesgadas a una curva más empinada. El ajuste reciente pudiera estar limitado en la medida que el mercado condicione un sesgo más dovish de Banxico a sorpresas positivas en la inflación y la posición relativa con el Fed. Vemos atractivas compras de USD con fines tácticos en USD/MXN 16.70 y cortos en EUR/MXN de revisitar 18.60. Estrategia Capitales Marissa Garza, José Espitia, Carlos Hernández y Víctor Cortés Abril concluyó con cierta toma de utilidades. No obstante, la temporada de resultados en EE. UU. avanza con un balance favorable, lo que sustenta la expectativa de un continuo crecimiento. Esta semana se esperan las cifras de 56 compañías del S&P500, destacando a Walt Disney. Perspectiva Técnica Emisoras BMV Victor Cortés Aunque el IPC generó un rendimiento semanal negativo, mantiene su cotización sobre el PM de 50 días. El nivel que estará funcionando como resistencia son los 58,000pts. En emisoras destacamos a AlfaA, CemexCPO, Gcc*, Gentera*y Walmex* encaminadas a un rebote técnico. Parámetro de Deuda Corporativa En la semana se colocaron dos bonos de banca de desarrollo de Banobras por $10,000 millones. Esperamos que la siguiente semana se mantenga la actividad de subastas en el mercado bancario con tres bonos por parte de HSBC México por $8,000 millones. . Hugo Gómez y Gerardo Valle
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