INTEECAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Boletín Semanal. Visión 3D. Entorno y estrategia. Inflación que se acelera a nivel global. El Top

 Datos de inflación en Estados Unidos señalan una aceleración en los precios
hacia 6.8%, nivel no observado desde 1982.
 En México, la inflación del mes de noviembre superó estimados al ubicarse en
7.37%, el registro más alto en los últimos 20 años.
 Datos de producción industrial e inversión fija bruta resultaron menores a las
estimaciones, en contraste el consumo rebotó con fuerza.
 La agencia calificadora S&P Global reitera BBB- para la deuda soberana de
México.
 En China la balanza comercial superó estimados tanto en importaciones como
en exportaciones.
El retrovisor
Datos de inflación en Estados Unidos y en México confirmaron que los
precios continúan acelerándose, lo que sugiere mayores acciones por parte
de los respectivos bancos centrales. En México la inflación fue la más
elevada en los últimos 20 años, en tanto que, en Estados Unidos, el registro
fue el mayor observado desde 1982. Para México los datos de producción
industrial e inversión se mantuvieron sesgados a la baja, siendo menores a
las estimaciones y señalando que aún falta comino por alcanzar los niveles
observados previos a la pandemia. En contraste, el consumo del mes de
septiembre rebotó con fuerza. La agencia calificadora S&P Global Ratings
reiteró la calificación de la deuda soberana de México en BBB-; resaltó la
prudencia fiscal, aunque reiteró los riesgos en el panorama de cara al 2022.
Finalmente, en China las exportaciones e importaciones crecieron a paso
acelerado durante noviembre.
La inflación es Estados Unidos sigue acelerándose. Las cifras más recientes
sobre inflación al consumidor en la economía estadounidense confirmaron una
aceleración de 0.8% mensual en noviembre, con lo que la inflación a tasa anual
se colocó en 6.8%. Se trata del nivel más alto de inflación desde 1982 y se estima
que alcance su pico en los primeros meses de 2022 cerca del 7%. La inflación
subyacente también creció, a una tasa de 0.5% en el mes y se aceleró a 4.9%
anual. La energía siguió encabezando los incrementos en los precios, con un alza
de 3.5% en el mes (6.1% gasolinas), mientras que los precios de alimentos se
moderaron ligeramente con respecto a meses previos (0.7%). En el componente
subyacente, los precios de mercancías mantuvieron un ritmo constante de
crecimiento (0.9%), impulsados por los precios de vehículos nuevos (1.1%

mensual), vehículos usados (2.5%) y vestido (1.3%). En los servicios también se
mantuvo relativamente constante el ritmo de crecimiento de los precios con
respecto a octubre (0.4% mensual), tras una aceleración de los precios de
servicios de transporte (0.7%) y persistencia en el incremento de los precios de la
vivienda (0.5%; 3.8% anual, su nivel más alto desde 2007). Las ganancias en los
precios fueron generales, lo que sigue erosionando la tesis sobre la transitoriedad
del alza en los precios. Además, los datos de solicitudes iniciales por desempleo
cayeron a su nivel más bajo desde 1969 (183 mil), lo que apunta a un sólido
mercado laboral. Esto refuerza la expectativa de ver a la FED acelerar el proceso
de retiro de estímulos en su reunión de la próxima semana. Consideramos que la
inflación será un poco resistente a caer el próximo año, por lo que estimamos que
la Reserva Federal elevará la tasa de interés al menos en dos ocasiones el
próximo año. Los movimientos iniciarán a mediados de año, aunque para ello es
muy importante ver una moderación de la inflación en los primeros meses de 2022.
El Congreso estadounidense alcanzó un acuerdo para elevar el techo de la
deuda federal. La Cámara de Representantes y el Senado aprobaron esta
semana legislación de procedimiento para incrementar el techo de la deuda en los
próximos días. Las nuevas leyes establecen que el Senado podrá aprobar por
mayoría simple un incremento, lo que permitirá que la decisión sea aprobada por
la mayoría demócrata. Los Republicanos acordaron con los Demócratas permitir
el cambio en el procedimiento con la intención de evitar impagos de obligaciones
financieras hacia finales de mes y bajo el cálculo político de que la medida
permitirá responsabilizar únicamente a los Demócratas por la acción, de cara a las
elecciones intermedias de 2022. Se espera que la próxima semana el Congreso
defina el monto y vote en favor de ello, lo que elimina un riesgo para este cierre de
año. Se estima que el techo de la deuda se incrementará en 2 billones de dólares,
lo suficiente para garantizar el financiamiento del gobierno durante todo 2022.
En China, se publicaron cifras de inflación y balanza comercial. La inflación
al consumidor en China se aceleró durante noviembre a 2.3% anual (2.5%e.),
desde 1.5% en octubre. Con ello, la inflación alcanzó su mayor nivel en un año y
medio. El fuerte incremento estuvo relacionado con un alza en precios de
alimentos y la inflación subyacente se mantuvo relativamente baja (1.2% anual).
Los datos sugieren que la aceleración de la inflación no es de preocupación y se
espera que ésta vuelva por debajo de 2% en los próximos meses, pues la
desaceleración económica podría mantener las presiones inflacionarias
contenidas. Esta expectativa es respaldada por el índice de precios a productores,
que vieron una moderación en el mes (12.9% anual) después de registrar sus
niveles más altos en 26 años durante octubre (13.5%). Este entorno benévolo de
inflación en China es positivo para la economía mundial: la ausencia de presiones
inflacionarias en el principal país exportador sugiere que no habrá un choque
adicional para los precios internacionales, mientras que el banco central contará
con mayor margen de maniobra para estimular a la economía en desaceleración.
En cuanto a la balanza comercial, se confirmó aceleración tanto para las
exportaciones como para las importaciones. Las exportaciones crecieron 22%
anual, mientras que las importaciones registraron un crecimiento de 32% anual,
ambas superando estimados en un entorno de firme demanda global y
recuperación de la producción interna.
La inflación en México en el mes de noviembre se aceleró más que
estimados, siendo el registro más elevado desde el 2001. En términos
mensuales el alza fue de 1.14%. Las tarifas eléctricas subieron 24.2% mes a mes,
mientras que el gas LP y la gasolina de bajo octanaje retrocedieron ligeramente
por la disminución en los precios internacionales. Los agropecuarios aumentaron
4.5% impulsados en su mayoría por frutas y verduras. En términos anuales la
inflación subió de 6.24% del mes previo a 7.37%, ligando un nuevo máximo en los
últimos 20 años. En la subyacente, los bienes se mostraron con alzas moderadas
por la temporada de descuentos, además, los alimentos procesados siguen su
trayectoria de alza. Los servicios subieron 0.4%, destacando tarifas aéreas en
9.7% y vivienda 0.2%. La inflación subyacente ha ligado 12 meses consecutivos
de alza y ha permanecido consistentemente arriba del objetivo del banco central.
Con los resultados esperamos que la inflación al cierre del año se ubique en 7.5%
y esperamos un descenso más lento que el consenso para la inflación del 2022.
Con estos datos, y ante las expectativas de ver un aumento en el tapering por
parte del FED la siguiente semana, se incrementan las posibilidades de ver un
incremento en la tasa objetivo de Banxico en la decisión del 16 de diciembre en
50 puntos base, más aun considerando que esta será la última reunión que será
presidida por Alejandro Diaz de León.
Datos de Producción Industrial resultaron inferior a estimados. El indicador
alcanzó 0.7% en términos anuales. La minería aumentó 1.1%, la construcción
2.9% y las manufacturas resultaron en 0.0%. A pesar de la disminución en los
contagios de Covid en México, los cuellos de botella, y las disrupciones en las
cadenas de suministro siguen afectando el desempeño. Con este resultado, la
actividad se ubica 3.4% por debajo del nivel pre pandemia. Por su parte la
inversión aumentó en septiembre en 9.9% en términos anuales, también menores
a las previsiones. Las cifras anuales continúan moderándose por el efecto base,
no obstante la construcción aumentó 9.4% y la maquinaria y equipo en 10.6%.
Mes a mes la inversión fue menor en 1.6% la inversión se ubica 16.5% debajo del
máximo histórico de septiembre 2015 y 3.6% por debajo de los niveles pre
pandemia. Por sectores, la construcción retrocedió 1.5%. La maquinaria y equipo
hiló un segundo mes a la baja en -1.6%. De manera contraria, el consumo rebotó
de manera considerable. La cifra resultó en 8.1% en términos anuales. En términos
mensuales el consumo repuntó 0.9%. Sin embargo, los riesgos en el panorama se
han incrementado en el margen por la aceleración en la inflación, las cada vez
más difíciles bases comparativas del flujo de remesas; y la moderación en el ritmo
de creación de empleos. Al mes de septiembre, el consumo se ubica 3.6% por
debajo de su máximo histórico alcanzado en julio del 2019 y 3.1% menor que el
nivel pre pandemia.
La agencia calificadora S&P Global Ratings ratificó la calificación de la deuda
soberana de México en BBB-. De acuerdo con la calificadora, la prudencia fiscal,
las elecciones intermedias, acuerdos comerciales y propuestas de política pública
se mantienen como eventos positivos que hacen reiterar la calificación crediticia.
Además, la calificadora asume que la política fiscal y la política monetaria
continuarán fortaleciendo los fundamentales macroeconómicos. Por otro lado,
señala que la cercanía con Estados Unidos, los beneficios del TEMEC y el acceso
a los mercados financieros continuarán soportando la visión positiva. La
calificación se mantiene sin cambios por los modestos déficits en la cuenta
corriente, el elevado número de remesas que mes a mes superan máximos
históricos y la inversión extranjera directa. Además México se encuentra mejor
posicionado que sus pares en términos de prudencia fiscal y nivel de
endeudamiento. Sin embargo, señala que los riesgos siguen siendo vigentes en
tanto se pudiera debilitar la postura fiscal derivado de un bajo crecimiento en la
actividad económica, mayores pasivos de Pemex y CFE, y un entorno adverso en
términos de inversión privada y de capitales. La perspectiva se mantiene en
negativa, porque la disciplina fiscal pudiera deteriorarse hacia adelante, en adición
a una base tributaria baja. Con esto, se mantiene el grado de inversión de la deuda
mexicana, no sin antes mencionar que hacia adelante no se descartan revisiones
a la baja de las calificaciones.
El panorama
La próxima será la última semana de actividades normales previo a las
festividades de navidad y año nuevo, por lo que habrá eventos y datos económicos
muy relevantes. En primera instancia, tendremos reuniones de bancos centrales
en Estados Unidos, Europa y México. Se espera que la FED anuncie la aceleración
del tapering y, junto a ello, publicará nuevos estimados macroeconómicos de gran
interés para los mercados. La atención de los inversionistas estará en las
proyecciones de tasas de interés para 2022. Del BCE no se esperan grandes
novedades y se espera que confirmen que no extenderán más allá de marzo el
programa de compras de emergencia. En México, esperamos un alza más a la
tasa de interés por parte de Banxico para llevarla al menos a 5.25%, aunque no
es descartable un movimiento más agresivo, en un momento en el que la retórica
del banco podría tornarse más agresiva por la consistencia en las sorpresas de
inflación. Finalmente, en cuanto a datos económicos, en Estados Unidos se
publicarán cifras de ventas al menudeo, en las que se espera seguir viendo un
firme consumo durante noviembre (0.8%e. mensual). Además, se publicará el PMI
preliminar para diciembre, tanto en Estados Unidos como en Europa; y en China
se publicarán datos de crecimiento para el mes de noviembre.
Calendario de Eventos Económicos
Período Est. Prev.
12/14/21 Eurozona Producción industrial (anual)
Día
País
Indicador
Oct 3.4% 5.2%
12/14/21 China Ventas al menudeo (anual) Nov 4.8% 4.9%
12/14/21 China Producción industrial (anual) Nov 3.8% 3.5%
12/14/21 China Inversión fija (YTD) Nov 5.4% 6.1%
12/15/21 EE.UU. Ventas al menudeo (mensual) Nov 0.8% 1.7%
12/15/21 EE.UU. Decisión FED 0.25% 0.25%
58.4
12/16/21 Eurozona PMI Manufacturas Dic P 57.7 12/16/21 Eurozona PMI Servicios Dic P 54.5 55.9
-0.50% -0.50%
58.3
12/16/21 Eurozona Decisión BCE
12/16/21 EE.UU. PMI Manufacturas Dic P 58.4 12/16/21 EE.UU. PMI Servicios Dic P 58.6 58.0
12/16/21 México Decisión Banxico 5.25% 5.00%
4.9% 4.9%
12/17/21 Eurozona Inflación (anual)
Nov F
Fuente: Bloomberg.
¿Qué recomendamos?
Esta semana los activos de riesgo mostraron un rally importante, en especial el
peso se ubicó por debajo de los 21 pesos. Consideramos que estamos frente a un
ciclo de alza del dólar. La perspectiva de Estados Unidos se vislumbra con un
crecimiento firme, al tiempo que el siguiente año será de menor liquidez y aumento
en las tasas del mercado secundario. Es así que estos niveles del tipo de cambio
nos parecen atractivos para invertir de manera táctica y direccional. En cuanto a
la renta variable internacional las condiciones sugieren una extensión de la
tendencia de alza aunque cada vez será más moderada. Y en tanto en México,
aun consideramos que existen activos atractivos con sólidos fundamentales. Nos
gusta Regional por valuación y perspectiva.

El Top
 Los principales índices accionarios mostraron rendimientos semanales
positivos por menores temores en torno a la variante Omicron.
 S&P500, Dow Jones y Nasdaq registraron avances de +3.8%, +4.0% y +3.6%,
respectivamente.
 Bolsas europeas también avanzan; el FTSE del Reino Unido subió +2.4% a
pesar de la acelerada propagación de la nueva variante en la región.
 Alsea emitirá bonos por $500 mdd para el refinanciamiento de su deuda.
 Santander México anunció los resultados de su OPA; la oferta fue aceptada por
el 54.53% de los accionistas.
Lo más relevante
Esta semana los principales índices accionarios mostraron rendimientos positivos.
Después de que la semana pasada fuera negativa para la mayoría de los índices
por las preocupaciones en torno a la variante Omicron, los temores se calmaron
esta semana y se lograron avances importantes; si bien científicos y empresas
farmacéuticas continúan evaluando la severidad de la nueva variante, y qué tan
eficaces son las vacunas existentes contra la nueva cepa de Covid-19, los
inversionistas mostraron mayores esperanzas de que los impactos económicos
del virus sean más moderados de lo inicialmente esperado. A la par, a mediados
de la semana, Pfizer y BioNtech dijeron que tres dosis de sus vacunas son
efectivas para neutralizar la variante Omicron, y que dos dosis todavía protegen
contra síntomas severos del virus.
Con este contexto el S&P500 avanzó +3.8%, el Dow Jones +4.0%, y el Nasdaq
+3.6% en la semana, y resaltaron las acciones de empresas relacionadas con los
viajes: Los papeles de Norwegian Cruise Line avanzaron +8.2% en una sola sesión
a principios de la semana. Carnival y Royal Caribbean también lograron
incrementos de más de +5.0%. United Airlines y casinos como Las Vegas Sands
también registraron aumentos de más de +4.0%. El precio del petróleo (WTI)
también aumentó de manera importante (+8.6% en la semana) y alcanzó un nivel
de $71.96 dólares por barril al cierre del viernes.

En Europa, los índices también tuvieron movimientos semanales positivos. El
EuroStoxx 50 avanzó +2.9%, el Dax de Alemania +3.0%, y el FTSE del Reino
Unido +2.4%. Lo anterior se dio a pesar de que la propagación de la nueva variante
ha aumentado las preocupaciones en la eurozona, particularmente en el Reino
Unido. Según reportes noticiosos, los casos de Covid-19 se están duplicando cada
2-3 días y podrían alcanzar un millón a finales del mes. Inclusive, la Agencia de
Protección de Salud del Reino Unido comunicó que si continúa la propagación que
se ha observado en las últimas dos semanas, el 50% de los casos serían por la
nueva variante en las siguientes 2-4 semanas.
Por otro lado, las bolsas asiáticas también avanzaron en la semana: El Nikkei en
Japón registró un avance de +1.5%, y el Shanghai Composite subió en +1.6% tras
la noticia de que Evergrande fuera declarada formalmente en default por Fitch
Ratings. El mismo caso se observó con la inmobiliaria Kaisa después de un impago
de 400 mdd. Y, en México, el IPyC mostró un avance moderado (+1.2%) ya que
se publicó el dato de inflación mensual de noviembre, el cual lleva la tasa anual a
ubicarse en 7.3%, moderando así el desempeño del índice.

Alsea emitirá bonos por $500 mdd. La emisora anunció el exitoso pricing de
bonos senior por $500 millones de dólares en mercados internacionales. Según el
comunicado enviado a través de la BMV, dicha colocación se dará a una tasa de
interés de 7.75% por año pagadera en forma semi-anual y con opción de
liquidación parcial o completa a partir del 14 de diciembre de 2023. Los recursos
obtenidos por la emisión de bonos se usarán para refinanciar la deuda de Alsea,
lo que le permitirá mejorar su perfil de vencimientos considerando que, según su
reporte del 3T21, el 33% de su deuda total vence en el 2022, y 36% en el 2023.
Cabe recalcar que los bonos recibieron una calificación de “B1” y “BB-“ en escala
global por parte de Moody`s y Fitch Ratings, respectivamente. Y, en cuanto al nivel
de apalancamiento, éste no se verá afectado (5.0x Deuda Neta / EBITDA proforma
excluyendo gastos por sinergias en Alsea Europa al 3T21); y estimamos que
continúe disminuyendo conforme pase el tiempo, ya que la empresa ha venido
recuperando su desempeño y enfrenta un entorno económico más favorable en
las regiones donde opera.
Fitch Ratings subió la calificación crediticia de Kof en escala internacional y
local de largo plazo de `A-` a `A`. Según un comunicado enviado a través de la
BMV, Fitch Ratings también ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional
en `AAA(mex)` y de corto plazo en `F1+(mex)`. La perspectiva de las calificaciones
es estable. De acuerdo a la metodología de la calificadora, el aumento en la
calificación de Kof se debe al nuevo criterio de Vínculo de Calificación entre Matriz
y Subsidiaria publicado el 1 de diciembre de 2021. Bajo el nuevo criterio, la
empresa se beneficia del vínculo con su compañía matriz, Femsa, y por
consiguiente su calificación coincide con la de su empresa matriz. De acuerdo a
Fitch, la calificación de la empresa refleja su fuerte posición como el embotellador
más grande de productos Coca-Cola en el mundo en términos de volumen, con
operaciones en Latinoamérica, un amplio de categorías de bebidas y una sólida
red de distribución.
Santander México anunció los resultados de su Oferta Pública de
Adquisición Voluntaria. El viernes 3 de diciembre fue la última fecha para aceptar
la oferta propuesta por la casa matriz de $26.50 pesos por las acciones series B y
$132.50 pesos por las ADS de Santander México. Dicha oferta fue aceptada por
el 54.53% de los accionistas, representando el 4.51% del capital social. Con estos
resultados, la casa matriz Grupo Santander tiene una participación del 96.16%
sobre Santander México. Las ofertas serán pagadas el 10 de diciembre del 2021.

RSI: lateral en zona neutral.
VI: neutral en señal de alza.
El índice presentó una semana con ligeras ganancias siguiendo a los mercados globales. Nos encontramos ahorita debajo de una
resistencia importante que son los promedios móviles de 50 y 100 día que se ubican prácticamente en el mismo nivel (51,400 puntos).
El MACD tiene pendiente positiva y se acerca a la zona neutral y el RSI permanece lateral también en zona neutral. El Vortex nos
acaba de confirmar señal de alza. Consideramos que le rango de operación para la siguiente semana puede estar entre 50,100 y
51,900 unidades.
S&P500
Gráfico diario
ALZA
Soportes y Resistencias
R2: 4,800
R1: 4,720
S1: 4,650
S2: 4,550
Indicadores
MACD: cruce de alza en zona
neutral.
RSI: lateral arriba de zona neutral.
VI: neutral en señal de baja.
El índice tuvo una semana con importantes alzas, recuperando todas las pérdidas de la semana anterior Con esto, estamos poniendo
a prueba los niveles máximos históricos, cuyo nivel funciona actualmente como resistencia. El MACD acaba de dar cruce alcista en
zona neutral y el RSI permanece arriba de zona neutral dando señal de fortaleza. Solamente falta que el Vortex cruce al alza para
que los tres indicadores den señales positivas. Vemos el rango de operación de corto plazo entre4,550 y 4,800 puntos.
El peso terminó la semana con ganancias ante el dólar y se sigue recuperando después de la fuerte depreciación de hace 3 semanas.
Se está poniendo a prueba el soporte que vemos en $20.90 y con el MACD con pendiente negativa y el RSI por debajo de zona
neutral, parece probable que rompa a la baja e intente alcanzar los $20.65. El Vortex está en zona neutral buscando cruzar a la baja.
Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre $20.65 y $21.15.