CITIBANAMEX: Gentera (GENTERA)

2T18: Utilidad neta recurrente en línea con lo esperado; la cartera crediticia aumentó 2% trimestral, pero siguió contrayéndose en México

Nuestras conclusiones: La utilidad neta recurrente, en línea con lo esperado. La utilidad neta de Gentera en el 2T18 fue de P$815 millones, pero incluyó P$187 millones en partidas no recurrentes; ajustado a estas partidas, la utilidad neta recurrente fue de P$629 millones (P$0.39 por acción), en línea con nuestra expectativa, -13% trimestral y -21% anual. El ROE del banco en el 2T18 fue de 15%, inferior al 17% en el trimestre anterior, pero en línea con nuestro estimado de 15% para 2018.

P$187 millones en ganancias extraordinarias. La utilidad neta reportada en el 2T18 incluyó P$71 millones en beneficios fiscales por las pérdidas operativas netas a nivel del holding, y un beneficio (después de impuestos) de P$116 millones por revertir provisiones de la reserva por riesgos legales.

La cartera crediticia se recuperó, ayudada por la subsidiaria de Gentera en Perú. Durante el 2T18, la cartera de créditos de Gentera se recuperó y aumentó 3% anual y 2% trimestral. Sin embargo, la cartera crediticia de Banco Compartamos (la subsidiaria mexicana de Gentera) continuó contrayéndose (-2% trimestral), mientras que la cartera crediticia de Compartamos Financiera (la subsidiaria peruana de Gentera) se expandió un sólido 37% anual (+12% trimestral).  

Los ingresos aumentaron 2% trimestral. El margen financiero de Gentera se redujo 2% anual, reflejando la contracción de la cartera crediticia. Sin embargo, en una base trimestral, aumentó 2%, a pesar de una contracción de 70% del margen por interés neto del banco, ya que la compañía decidió operar con liquidez adicional debido a la incertidumbre sobre el entorno macroeconómico en México en el 1S18.

Los castigos aumentaron trimestralmente, y resultaron en un menor índice de cartera vencida o de morosidad. El índice de cartera vencida de Gentera se contrajo 120 p.b. trimestral a 2.9% al 30 de junio de 2018. Los castigos (anualizados) alcanzaron el 11.9% en el 2T18, un aumento vs. el 7.5% en el 1T18. Las provisiones por riesgos crediticios se contrajeron a 8.3% de los créditos promedio en el 2T18, por debajo de nuestra expectativa de 8.8%, y en línea con el nivel del trimestre anterior. Como consecuencia, el índice de cobertura a cartera vencida mejoró a 180% al 30 de junio de 2018, vs. 175% al 31 de marzo de 2018.  

 El índice de eficiencia se deterioró como se esperaba. Los gastos operativos  aumentaron 12% anual (8% trimestral), como consecuencia del aumento del personal y de la infraestructura de sucursales. Los ingresos por comisiones estuvieron en línea con nuestra expectativa (-7% anual). El índice de eficiencia costo/ingreso (después de las provisiones por riesgos crediticios) se deterioró a 79.2% en el 2T18 vs. 75.1% en el 1T18 y 73.9% en el 2T17; sin embargo, este aumento se esperaba, ya que habíamos proyectado un deterioro a 78.5% en el 2T18.

Implicaciones. Esperamos una reacción neutral a los resultados del 2T18, ya que estuvieron en línea con nuestras expectativas. En el lado positivo cabe mencionar: 1) el crecimiento trimestral de la cartera crediticia y del margen financiero; 2) las tendencias de mejora de la calidad de los activos. En el lado negativo: 1) la cartera crediticia de Banco Compartamos (su principal subsidiaria) siguió contrayéndose trimestralmente.